MLF利率連續3個月保持不變 貨幣政策仍穩健，更強調“適度”

7月15日，中國人民銀行開展了4000億元中期借貸便利(MLF)操作，期限為1年，中標利率為2.95%，與6月持平。這也是MLF中標利率連續3個月保持不變。

央行公告稱，此次MLF操作是對本月兩次MLF到期和一次定向中期借貸便利(TMLF)到期的續作，其中TMLF續作可繼續滾動，總期限為3年。

據了解，本月15日、23日分別有2000億元MLF到期，由于MLF操作利率為貸款市場報價利率(LPR)報價的風向標，集中在每月中旬操作逐漸成為慣例。從上月操作看，除月中進行MLF續作外，央行還通過開展逆回購，填補下旬的資金回籠缺口。

臨近月中繳稅繳準日，人民銀行近日還重啟逆回購操作。在連續兩日投放下，14日短端資金面已明顯邊際轉松，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜下行45.8個基點，存款類機構質押式回購DR007加權平均利率壓低至2.1%。

此次MLF利率未做調整，也在市場預期之中。7月13日，央行開展了下半年的首次逆回購操作，利率維持在2.2%的水平不變。從央行公開市場歷史操作看，逆回購利率、MLF利率調整具有聯動性。

今年以來，央行總計已下調MLF利率30個基點。此前，央行貨幣政策司副司長郭凱表示，下半年貨幣政策的立場仍然是穩健的，“要更加靈活適度，現在更加強調‘適度’這兩個字”。

郭凱解釋稱，適度有兩個含義：第一個含義是總量上要適度，信貸投放要和經濟復蘇的節奏相匹配;第二個是價格上要適度，利率適當下行但不是越低越好，利率如果嚴重低于與潛在經濟增長率相適應的水平，就會產生套利和資源錯配問題，也會導致資金流向不該流向的領域。

“近期央行逆回購利率保持穩定，市場利率中樞升至政策利率附近，已預示7月MLF利率會保持不動。”東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青說，7月1日，央行下調再貸款再貼現利率，主要目標是加大“直達”工具對商業銀行的吸引力，強化金融資源向中小微企業的定向輸送力度。短期看，此類結構性貨幣政策發力后，下調MLF利率等全局性貨幣工具的需求反而有所下降。

王青表示，事實上，近期以DR007為代表的市場利率中樞持續上行，正在逐步向政策利率(央行7天期逆回購利率)靠攏。這一方面旨在壓縮金融空轉套利空間，另一方面也表明，寬信用對寬貨幣的依賴程度已有所下降。

“判斷下半年政策利率走勢，還需以宏觀經濟走勢及政策目標作為主要判斷依據。”王青認為，當前，海外新冠肺炎疫情仍在蔓延，這將不可避免地給國內消費和投資帶來一定影響。由此判斷，下半年為推動GDP增速回到潛在增長水平，夯實穩就業基礎，貨幣政策在進一步挖掘“直達”工具潛力，加大金融系統讓利的同時，以適度寬貨幣推動寬信用仍是其重要傳導路徑。(記者 姚 進)