專家支招穩妥解決股權質押風險：加大對中小企業的金融支持 降低企業杠桿率

9月23日召開的國務院常務會議提出，穩妥解決股票質押風險、違規占用資金、違規擔保等問題。而在兩天之前，證監會黨委召開理論學習中心組(擴大)學習會指出，堅持突出重點、標本兼治，健全防范化解股票質押、債券違約等重點領域風險的制度機制。

對此，接受記者采訪的多位業內人士表示，化解股權質押風險需要各方共同努力，包括加大對中小企業的金融支持、降低企業杠桿率等，最終推動問題有序解決。

股權質押，屬于一種權利質押，是出質人與質權人協議約定，出質人以持有的股份作為質押物，當債務人到期不能如約履行債務時，債權人可就股份折價受償，或將該股份出售并優先受償的一種擔保方式。

聯儲證券溫州營業部總經理胡曉輝在接受《證券日報》記者采訪時介紹，股票質押業務始于2014年，在2015年-2017年規模呈現快速增長趨勢。由于辦理手續便捷，券商風控容忍度較高，2018年平倉風險逐步出現，尤其是出現暴跌的時候，放大了股市的波動。

不過，目前股權質押市場整體規模相比高峰期已經有明顯收縮，尤其是頭部券商對股權質押業務的依賴度并不高。股權質押業務的“爆雷”點逐步被排除，股權質押市場的整體風險趨于緩和。

根據Wind數據，截至2020年9月23日，我國A股市場質押股數5146.17億股，市場質押市值為47409.58億元，占A股總市值的6.77%。

而此前，A股市場股權質押市值一度超過6萬億元，占A股總市值的10%以上。

股權質押市場整體規模收縮，究其原因，胡曉輝認為，一方面是券商嚴控新增，降低上市公司質押比例，嚴控虧損企業、問題企業、高估值企業、流動性較低的企業質押業務及規模;另一方面，各地紓困資金緩解上市公司困難起到了積極作用。

胡曉輝進一步介紹稱，進入2020年，券商對股票質押的認識更加深入，減量提質趨勢十分明顯。同時，券商積極打造全業務鏈條的專業化流程，在客戶準入、授信定價、貸后管理和風險追償四大階段實現全流程專業管控。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，選擇通過質押股權融入資金的企業往往屬于中小型企業，因為企業處于成長階段，對資金的需求相對較大，股權質押的方式能夠更快捷便利地獲得資金。但當整體市場表現較差、出現連續下跌至平倉線時，一些質押率較高的企業無法及時補倉或還錢，就會面臨“爆倉”風險。

廈門大學王亞南經濟研究院和經濟學院教授韓乾對《證券日報》記者表示，目前進行股票質押的企業質量良莠不齊，部分上市企業大股東在前兩年減持規定趨緊的情況下，將股票質押當作股權退出的方式。開展質押業務的主要是券商，導致券商手中持有大量股票，積累了市場風險。

如何穩妥解決股權質押風險問題?韓乾認為，“要限制增量，消化存量。”他表示，目前科創板不允許股票質押，注冊制下的創業板新股也不允許;對于存量股票，券商開展股票質押業務的風控標準也有相應提高。“這些措施有效防范了股票質押風險。”此外，韓乾表示，可以進一步優化減持制度，為企業大股東正常退出提供渠道。

陳靂提出，要從兩方面穩妥解決股票質押風險。一方面，企業選擇股權質押時，銀行要仔細評估企業經營現狀，找到合適的質押比例，控制整體風險;另一方面，對于股東惡性質押、轉移資產、非經營性套現的行為，要及時預警處理。

陳靂同時表示，要推動產融結合，加大對中小企業的金融支持，讓中小企業除了股權質押以外，還有多種渠道可以獲得資金支持，實現企業高速、健康的發展。

“化解股票質押風險的根本之道，在于有效降低企業杠桿經營的杠桿率，這也是前期各地政府在開展上市公司紓困工作中的基本思路。”浙江省并購聯合會執行會長兼秘書長龔小林對《證券日報》記者表示，因此，目前要有效化解股權質押風險，可以采取的主要手段仍然是以降低企業杠桿率為主，具體包括債務置換、資產處置、資產變現等。通過有效降低大股東的杠桿率，來化解風險。

“從更長遠的發展角度來看，這將促使上市公司采取更加穩健的經營策略，避免因為杠桿率過高，導致企業陷入發展困境。”龔小林表示。