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        思考樂股價遭遇大跳水 思考樂泡沫破了?

        2021-02-09 12:39:29來源:藍(lán)鯨教育   

        “教培界海底撈”、“K12華南五虎”、“K12線下教培第一潛力股”……從上市初,這家公司就不缺光環(huán)。

        這或許也是教育行業(yè)投資回報率最高的公司之一。上市不到兩年,股價區(qū)間漲幅一度高達(dá)591.81%。

        然而一則業(yè)績預(yù)警,股價遭遇大跳水,大牛股不再。

        這家公司到底經(jīng)歷了什么?是欣欣向榮中偶遇的一場寒流,還是雪崩時跌落的第一片雪花?

        思考樂被高估了?

        對比之前交出的成績單,2020年的“期末考試”,思考樂可以說真的考砸了。

        思考樂于2019年6月登陸港股,上市后披露的首份年報中,2019年思考樂實(shí)現(xiàn)收益7.11億元,同比增長44%。

        回顧其招股書披露的數(shù)據(jù),2016-2019年,思考樂收益年復(fù)合增長率超60%,增速驚人。

        然而2020年,思考樂的收益增速狠狠踩了一腳剎車,預(yù)計收益較2019年同期將微增5%。

        凈利潤預(yù)計更是將出現(xiàn)大跳水。

        思考樂董事會預(yù)計,截至2020年12月31日止,思考樂將錄得純利4800萬-5500萬元,較比2019年度實(shí)現(xiàn)的9480萬元,同比減少41.98%-49.37%,近乎腰斬。

        預(yù)計2020財年將錄得經(jīng)調(diào)整純利不少于人民幣8000萬元,對比2019年全年實(shí)現(xiàn)的1.36億元,同比減少41.26%。

        另外,回溯思考樂此前歷年的凈利潤數(shù)據(jù),我們可以發(fā)現(xiàn),近年來思考樂的凈利潤增速已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降——2019年同比增長不足40%,還不及2017年同比增速的零頭。

        2020年,思考樂或?qū)⑹状纬霈F(xiàn)年度凈利潤負(fù)增長。

        摔了這么大一跤,總得有點(diǎn)原因。

        思考樂給出了兩個解釋,一個是“新店還不賺錢”,運(yùn)營的學(xué)習(xí)中心所帶來的成本和收益差值是影響利潤的因素之一;除此之外,主要還是由于疫情影響。

        在盈利警告中,思考樂提出,利潤下降首先是由于單位課時費(fèi)用有所下調(diào)。由于受疫情影響,集團(tuán)向?qū)W生提供特別折扣及其他優(yōu)惠條款,導(dǎo)致單課時平均費(fèi)用較2019年下降約10%,這一定情況下影響了毛利情況。

        而這似乎與思考樂在2020年半年報中的表述并不相符。

        據(jù)財報信息顯示,2020年上半年,思考樂的輔導(dǎo)課時增加至3894萬課時,比去年同期3704萬課時增長5.1%;平均課時收費(fèi)從79.8元/課時,增長4.8%至83.6元/課時,因此提升了其盈利水平。

        思考樂教育還表示:隨著疫情漸趨穩(wěn)定,集團(tuán)的所有線下學(xué)習(xí)中心已于今年6月全面復(fù)課。與此同時,思考樂教育迅速把握疫情為行業(yè)帶來的整合機(jī)會,全體管理層、校長及老師全力聚焦暑假導(dǎo)流的工作。今年暑假體驗(yàn)課程整體學(xué)生人次比去年同期增加91.4%,深圳以外的城市的同比大增215.0%。

        基于上述原因,2020年上半年,思考樂實(shí)現(xiàn)凈利潤4630萬元,同比增長38.4%。對比此次盈利警告中披露的2020年將實(shí)現(xiàn)4800-5500萬全年凈利潤,僅2020年上半年,思考樂便已完成全年業(yè)績的84.18%-96.46%;而整整下半年思考樂幾乎沒有利潤入賬。

        資本似乎也不相信思考樂的這種說法。隨著盈利預(yù)警的發(fā)布,1月18日,思考樂股價大跳水。盤中一度下跌41.9%至8.2港元/股;截至收盤,報9.25港元,單日跌幅達(dá)34.49%;總市值51.4億港元,較前一交易日蒸發(fā)約27億港元。

        而從股價走勢上看,此次盈利預(yù)警的不利影響似乎仍在持續(xù),從1月18日至2月5日,短短15天,已經(jīng)跌下近3成。

        向來以穩(wěn)定盈利能力和亮眼發(fā)展速度為壁壘的思考樂,究竟遇到了什么問題?資本是否還看好這只“牛股”?

        “熱豆腐燙到嘴了”

        可以說,思考樂是帶著光環(huán)上市的,“教培界的海底撈”、“華南五虎”,行業(yè)內(nèi)將其稱為卓越教育的有力對手,資本更是將其看作是“后起之秀”,是“能夠壓倒前浪的后浪”。

        資本市場給予的估值也是肉眼可見的高。截至2月5日收盤,思考樂總市值55.40億港元,是卓越教育24.81億港元總市值的兩倍多。靜態(tài)市盈率52.29倍,是卓越教育的三倍多。

        但經(jīng)營數(shù)據(jù)卻是截然相反。

        2020年上半年,卓越教育實(shí)現(xiàn)營收7.69億元,是思考樂同期營收的兩倍有余;招生人次達(dá)26.02萬人,是思考樂同期12.38萬招生人次的兩倍多;培訓(xùn)中心數(shù)量達(dá)265間,也是思考樂截至同期127間培訓(xùn)中心數(shù)量的兩倍有余。

        也有分析指出,雖然思考樂教育與卓越教育之間有極大的營收差距,但過去三年,而卓越教育的營收年化復(fù)合增長率僅為26.9%,與思考樂實(shí)現(xiàn)的60.9%相比,從業(yè)績增長角度,思考樂教育有更高的增長潛力。

        實(shí)際上,思考樂教育的高增長率更多建立在前期基數(shù)較小的基礎(chǔ)上,如果只看營收凈增長額度,2016年-2019年期間,卓越教育歷年?duì)I收增長絕對值均超過思考樂教育。

        于是,思考樂將提升整體營收規(guī)模,建校招生、快速擴(kuò)張,選為發(fā)展的主要路線。

        在此次盈利警告中,思考樂表示,其在2020年繼續(xù)加大在粵港澳大灣區(qū)、浙江省及江蘇省的戰(zhàn)略發(fā)展部署,以提高其長遠(yuǎn)盈利能力。年內(nèi),旗下經(jīng)營學(xué)習(xí)中心數(shù)目由2019年的100家增加至2020年的152家;于2020年下半年所提供輔導(dǎo)課時總時數(shù)較2019年同期增加約28%。

        而在早前,思考樂教育集團(tuán)管理層更是推出了“550戰(zhàn)略計劃”——未來5年,在超過50座城市中,建設(shè)超過500所分校,實(shí)現(xiàn)營收目標(biāo)50億元。

        然而,擴(kuò)張規(guī)模相應(yīng)地開始影響思考樂的盈利能力。此次盈利警告中,思考樂提出“2019及2020年開始運(yùn)營的新學(xué)習(xí)中心在2020年仍處于增長階段,所產(chǎn)生的收益相對有限,而直接經(jīng)營成本仍較高,因而導(dǎo)致毛利減少”。

        更麻煩的是,如果能擴(kuò)大規(guī)模,犧牲一定的利潤是可以接受的。但上半年形勢一片大好,營收逆勢出現(xiàn)兩位數(shù)增長。下半年疫情逐漸平息,卻拖累了全年的營收增長。規(guī)模擴(kuò)張不但損失了利潤,似乎也在陷入不增收的困境。

        此前的高估值遇上這樣的業(yè)績預(yù)期,資本的必定更加理性。對此,國盛證券調(diào)整思考樂教育2020-2022年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測至0.80/1.38/1.98億元,較原預(yù)測的歸母凈利潤,同比變化-41.3%/73.0%/43.4%。

        先得走得穩(wěn)才能跑得快,只求速度難免會被熱豆腐燙到嘴。如果單個學(xué)習(xí)中心營收及盈利規(guī)模做不大,那么按照這種擴(kuò)張速度發(fā)展下去,思考樂或?qū)⒃脚茉铰?,甚至與原定營收目標(biāo)背道而馳。(祁青)

        責(zé)任編輯:hnmd003

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