子公司虧損擴大 桃李面包再陷增收不增利怪圈

上半年成績單沒有出現奇跡，桃李面包延續一季度凈利下滑頹勢。8月10日，桃李面包發布2021年半年度報告稱，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤3.69億元，同比下降11.59%。值得一提的是，桃李面包37家子公司中，有17家處于虧損中。對于上述業績頹勢，桃李面包將其歸因于受國家階段性社保減免政策影響。

不過，在業內人士看來，除桃李面包自述的“疫情帶來的市場和政策影響”外，在產品層面上，桃李面包面臨著較為激烈的競爭壓力是其業績下滑的另一潛在因素。北京商報記者注意到，在短保面包市場，桃李面包不僅要直面賓堡、曼可頓、美焙辰傳統烘焙品牌，還要應對元祖、面包新語、巴黎貝甜等連鎖面包店以及三只松鼠、良品鋪子、馬大姐、鹽津鋪子等休閑食品的競爭。在激烈競爭態勢下，桃李面包如何守住現有市場份額或許是其改善業績的首要條件。

增收不增利

桃李面包再陷增收不增利怪圈。

半年報顯示，桃李面包2021年上半年實現營業收入29.39億元，同比增長7.32%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.69億元，同比下降11.59%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤3.38億元，同比下降13.69%。

事實上，這已是桃李面包今年以來第二次出現業績增收不增利情況。2021年一季度報告顯示，桃李面包一季度營收約為13.27億元，同比增長0.31%;歸屬于上市公司股東凈利潤約為1.63億元，同比減少16.27%。

對上述增收不增利的情況，桃李面包在半年報中解釋稱，“去年同期受國家階段性社保減免政策影響，公司各項成本費用低于本期;去年同期受疫情影響，促銷活動相對較少，返貨率及折讓率都低于本期”。

事實上，拋開疫情帶來的市場和政策影響，桃李面包的業績疲態也早已顯現。自2016年以來，桃李面包營收增速連續四年下滑，已經從高雙位數增長降至個位數。數據顯示，2016-2020年，桃李面包營業收入同比增長分別為28.95%、23.42%、18.47%、16.77%和5.66%。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，桃李面包業績下滑趨勢明顯主要有兩方面原因，一方面基地加市場的重資產模式對桃李面包凈利潤有一定侵蝕;另一方面商超渠道人流量有限、產品損耗大也影響其業績增收。

對于凈利下滑原因以及未來將采取哪些措施提振業績，北京商報記者采訪桃李面包，但截至發稿，并未收到回復。

子公司虧損擴大

桃李面包業績頹勢與桃李在部分南方子公司的虧損擴大不無關系，這也被業界認為桃李面包南下擴張或許會遇挫。

北京商報記者梳理發現，在桃李面包主要控股參股的37家公司中，有17家子公司處于虧損狀態，且虧損公司多集中在華東和華南地區。

具體來看，在華東市場，浙江、江蘇子公司上半年的虧損額度，追平甚至超過去年全年的虧損，分別虧損50.35萬元和1077.5萬元;在華南地區，海南子公司半年虧損829萬元，較去年一年524萬元的虧損擴大近一倍。東莞子公司由盈轉虧，從盈利327萬元轉為虧損221萬元。其余包括福州、廈門等在內的南方子公司都延續了去年的虧損態勢。

在近半數子公司虧損的情況下，桃李面包也不得不“忍痛割愛”。2021年1月16日，桃李面包發布公告稱，為優化資源配置及資產結構，降低管理成本，提高運營管理效率，注銷深圳桃李面包有限公司;2020年11月，桃李面包董事會通過注銷全資子公司南昌桃李和濟南桃李，理由是“優化資源配置及資產結構，降低管理成本，提高運營管理效率”。

公開資料顯示，桃李面包前身為沈陽市桃李食品有限公司，2000年之后，桃李面包開始向全國市場拓展。2013年，內蒙古桃李、青島桃李、濟南桃李成立;到2015年，該公司基本完成北方地區布局;2015年上市后，桃李面包成立東莞桃李、武漢桃李，開始了對華南及華中市場的拓展。

新老對手擠壓

除擴張可能遇到的困難外，桃李面包也在面臨“短保面包”市場競爭加劇帶來的市場生存空間逐漸被擠壓問題。

相關數據顯示，近幾年烘焙賽道涌入大量新公司，僅2019年，新增注冊量就達3.9萬家，2020年注冊量受疫情干擾有所下降，但2021年上半年再度躍升，新增注冊量超1.7萬家。

北京商報記者注意到，在短保面包市場，桃李面包不僅要直面賓堡、曼可頓、美焙辰傳統烘焙品牌，還要應對元祖、面包新語、巴黎貝甜等連鎖面包店的競爭。以元祖股份為例，該公司在全國共開設677家門店，同比凈增加29家，重點布局上海、江蘇等長江流域重點城市，顯然成為桃李向南方發展的競爭對手。

此外，三只松鼠、良品鋪子、馬大姐、鹽津鋪子等休閑食品也紛紛推出了自有烘焙產品，也在一定程度上擠占了市場份額。據悉，鹽津鋪子2019年烘焙類營業收入同比增長90.26%，實現了58天保質期內接近7天保質期口感。

作為“面包第一股”，桃李面包在中國面包市場市占率超10%，仍居榜首。但相比于同類競品，桃李面包的盈利能力較弱。數據顯示，2020年桃李面包毛利率為29.97%，同類競品克莉絲汀毛利率為40.0%，達利食品毛利率為39.3%、元祖股份毛利率為65.60%、85度C毛利率為59.46%。

值得一提的是，桃李面包毛利率不僅相較于同類競品公司較低，而且已連續兩年下跌。數據顯示，2019年、2020年桃李面包食品生產毛利率分別是39.57%、29.97%，同比分別減少0.11%、9.6%。

在香頌資本董事沈萌看來，在短保面包市場，桃李面包的競爭優勢并不明顯，而這主要體現在兩方面，其一是高成本下的價格競爭力有限，其二是市場參與者眾多，差異化優勢不足。目前，桃李面包業績護城河比較薄弱，在追求收入增長的同時，產品收益率逐年下降。( 郭秀娟 王曉)