世界觀熱點：因為新能源，吉利2022年毛利率下滑、借款增加

3月21日午間，吉利汽車控股有限公司（以下簡稱“吉利汽車”，HK.00175）2022年度財報一公布，直線拉升股價漲近3%。次日延續升勢，收盤價為9.8港元/股，漲幅2.7%。

(資料圖)

這是因為，2022年度業績符合機構預期。報告期內，吉利汽車營收創新高，達到1480億元，同比增長46%；歸母公司凈利潤為52.6億元，較去年同期增長9%。

核心財務指標改善，得益于產品定價及產品組合持續提升。吉利汽車去年單車銷售收入達到10.3萬元，同比上漲29.6%。其中，極氪功勞不小，極氪001平均訂單金額達33.6萬元，助力單車均格上漲。

但同時，吉利汽車也面臨毛利率下滑、借款增加等問題。而問題產生的原因，主要是新能源業務還未形成規模效應，仍需輸血支持。

圖片來源：吉利汽車公告

新能源是“花錢小能手”

當前，做新能源業務的整車企業實現盈利的，唯有特斯拉和比亞迪。其余的都處于虧損階段，對于集團盈利來說就是“拖后腿”的存在。

吉利汽車去年總借款增長1.8倍達到108億元，大半也是用于支持新能源業務發展。其中，僅極氪就獲得吉利汽車提供的60億元關聯方借款。為向智能電動化轉型，吉利汽車2022年研發投入達到83.9億元，同比增幅超五成。

因為新能源業務成本過高，吉利汽車去年毛利率下降了3個百分點至14.1%。吉利汽車集團高級副總裁、CFO戴慶在業績發布會上表示，上半年有大量的新能源訂單，但又遇上電池價格猛增，影響了集團成本。其中，有部分訂單是因2021年底供應緊缺而延遲至2022年初交付，吉利汽車自己承擔了電池上漲的那部分費用。

圖片來源：吉利汽車公告

但歸根結底，還是新能源銷量規模尚未形成，弱于燃油車業務。吉利汽車2022年新能源銷量雖然同比增長3倍達到32.9萬輛，但和集團143萬輛的規模相比差距極大。新能源銷量僅占兩成，未擺脫投入產出比例失衡問題。

極氪去年收入上漲10倍至317.9億元，但虧損也進一步擴大至20.4億元。吉利品牌旗下幾何、銀河兩大新能源品牌，前者產銷規模尚未達到盈利平衡點，后者還未實現交付。

另一合資品牌睿藍，去年凈利潤才0.16萬元。領克在燃油車銷量下滑的同時，還要發展新能源，凈利潤萎縮至0.72億元，遠低于2021年的7億元。

反觀燃油車業務，受益于產品結構的優化，加上CMA架構規模化效應得以體現，利潤高于預期。據介紹，吉利汽車中國星平均價格達到15萬元，推動了整個燃油車利潤的上漲。

圖片來源：吉利汽車公告

然后就是，賣技術和投資賺了不少錢。財報顯示，吉利汽車2022年知識產權（技術授權收入）收入達到16.6億元，同比增長30%。戴慶表示，技術輸出收入的可持續是集團長期戰略目標。對吉利汽車整體來說，此舉有利于旗下品牌形成統一的技術標準，減少重復投入，提高研發效率、加強材料成本控制等。

另外，吉利汽車去年5月以13.6億元入股雷諾韓國，收購對價31億元，取得了17.5億元的收購溢價。

對于新能源業務需要持續“輸血”，吉利汽車早已有準備。就如戴慶提到極氪時所言，“進入新的豪華汽車領域，不管是借款還是資本開支增加，都是一個初期投入的階段。”

降本，提升市占率

吉利汽車短期的首要任務是提升新能源市占率，但不是打價格戰，而是依靠體系化能力形成競爭力，即技術戰、質量戰和服務戰。

吉利汽車控股有限公司執行董事、行政總裁桂生悅指出，價格戰是現階段車市競爭的必然過程。但價格一味降低，勢必將影響整車的質量和體驗感，最終會被消費者拋棄。而且資源和利潤還是推動整車技術持續升級的根基。吉利汽車表示，不會完全靠價格戰形成企業的競爭力。

比如，極氪不調整價格，而是選擇提升用戶權益。吉利汽車集團董事長、吉利汽車控股有限公司執行董事、極氪CEO安聰慧透露，極氪訂單因此急劇增長，吸引了部分持幣觀望用戶下定。

在吉利汽車看來，新能源產品競爭的本質是成本的競爭，也是實現價格突圍的重要因素。吉利汽車從制造工藝、供應鏈、產銷規模等方面切入，以降低成本。

在制造工藝上，吉利汽車計劃全面應用一體式壓鑄工藝。安聰慧表示，特斯拉賺錢了，說明電動車商業模式的可行性。目前，極氪品牌已應用一體式壓鑄工藝，“我們還將全面應用于其他車型，現在處于驗證階段，一體式壓鑄大量的應用，可以有效降低成本，降低碳排放。”

供應鏈整合方面，隨著極氪和寧德時代合資電池公司全面投入運營，加上碳酸鋰等電池核心原材料價格下降，將大幅降低電池成本，提升極氪產品競爭力。

降本的另一關鍵因素是產銷規模效應。安聰慧說道，今年將有多個品牌和車型使用浩瀚架構，有助于形成規模化效應，提高制造和產能利用率。

四大品牌今年新車型計劃，圖片來源：吉利汽車

如極氪工廠今年預計將有4-5款產品投產。銀河品牌方面，也將有三款新車型投產。極氪方面對完成今年14萬輛銷量目標極有信心，底氣來自已上市兩款產品的良好市場表現，以及后續還將發布多款新車。從其透露的信息來看，極氪009訂單已排期至4月。

吉利汽車集團CEO淦家閱表示，整個吉利汽車新能源轉型速度會越來越快。他透露，領克品牌在燃油車板塊已不再做研發投入。“2023年來講，我們主調詞是變革創新，挑戰極限”。

然后是吉利品牌從組織架構上進行變革。吉利品牌將分成三大銷售事業部，一是吉星事業部，二是幾何事業部，三是銀河事業部。

其中，吉星事業部聚焦現有燃油車市場，目標是怎樣將現有燃油車市占率提升至極致；幾何品牌聚焦15萬以內入門級市場，研發高性價比純電產品；銀河聚焦15萬-30萬元中高端市場，主打高價值新能源汽車，涵蓋混電和純電兩大體系。

產銷規模效應的擴大，又可提高吉利汽車與供應商談判的話語權，進一步控制新能源產品成本，形成良性循環。

極氪IPO擇機上市

在財報電話會議上，吉利汽車還提及極氪赴美IPO進展。

極氪于去年12月初向美國SEC秘密遞交了第一次申請，目前正在監管審核中。安聰慧表示，后續如果市場的窗口時機適合，將擇機進行公開遞交，并努力去完成上市。極氪已完成兩輪融資，合計金額12.5億美元，投后估值達到130億美元。

不僅是極氪，吉利控股集團旗下多個品牌已獨立上市或有相關計劃，如沃爾沃、極星、路特斯等。

吉利控股集團CEO李東輝表示，不是為IPO而IPO，而是基于兩個戰略目的考量，一是增強相關品牌的影響力；二是提升整個吉利控股集團抗風險的能力。“歸根結底都是為了支持吉利汽車（HK.00175）的發展，0175是整個吉利控股集團的基盤和核心業務”。

圖片來源：吉利汽車公告

李東輝解釋道，通過引入產業或財務領域的投資機構，獲取更多利益相關方支持和關注，各品牌在資本市場的影響力將得到大幅提升。另一方面，又可增強吉利控股集團抗風險韌性及后續發展動能。旗下各個品牌融資或上市之后，有助于降低資產負債率，可以騰出更多資源來支持吉利汽車的發展。

今年，吉利汽車向新能源轉型若是順利，也有利于股價回暖。2021年初時，吉利汽車股價曾一度達到36.04港元/股的高點。但因為吉利汽車布局新能源遇阻，尤其是帝豪L新能源車型因準備不足，出現沒有快充、與燃油車混賣等問題，致使股價持續下跌。去年10月，吉利汽車股價跌到最低點8.3港元/股。今年，吉利汽車已經重新調整再出發。

桂生悅認為，隨著多品牌戰略規模化效應顯現，吉利汽車將達到真正競爭成本的優勢。吉利汽車的長期目標是，凈利潤重回2018年巔峰期（125.5億元）。