理想又賺錢了，怎么股價還跌了？

8月9日開盤，理想股價跌超8%。

這個結(jié)果不是理想想要的，也不是股民想看到的。畢竟，這與理想剛剛發(fā)布二季度亮眼財報、該公司2023年以來持續(xù)攀升的銷量成績，以及李想屢屢高調(diào)發(fā)言，有些背道而馳。

二季度財報“歷史最佳”：連續(xù)三季度盈利

(資料圖片)

有人說，2023年第二季度財報，是理想自上市以來的最佳季度表現(xiàn)。

據(jù)悉，該公司營收規(guī)模在今年一季度基礎(chǔ)上再次達(dá)到歷史新高；其毛利率實現(xiàn)穩(wěn)步增長的同時，甚至超過了特斯拉；凈利潤表現(xiàn)也非常可觀，比上季度有了明顯的提升。

具體來看，今年二季度，理想的收入、凈利潤和自由現(xiàn)金流等多項財務(wù)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下歷史記錄，總收入達(dá)286.5億元，同比增長228.1%，凈利潤達(dá)23.1億元，自由現(xiàn)金流達(dá)96.2億元。

圖源：理想公告截圖

在此我們重點關(guān)注兩個數(shù)據(jù)：一是凈利潤；二是毛利率。

毫無疑問，到今年二季度為止，理想已經(jīng)連續(xù)三個季度實現(xiàn)盈利，其第二季度的凈利潤環(huán)比增加了147.4%。根據(jù)相關(guān)分析：理想二季度凈利潤高達(dá)23億元，與以往最高十億以內(nèi)的凈利潤完全不再一個量級上，超的夸張。

在毛利率方面，理想二季度銷售毛利率達(dá)到21%，連續(xù)第二個季度超過特斯拉；公司毛利率為21.8%，相比一季度環(huán)比提升。

李想曾說到：20%毛利率對于直營企業(yè)來說是最低的健康財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。如此看來，二季度理想的毛利率已然達(dá)到了李想期望的健康狀態(tài)。

且值得注意的是，理想此財報一出，眾人已疲于將其與此前同為造車新勢力第一梯隊的蔚來和小鵬做對比，而是把理想拉到特斯拉和比亞迪的身邊，試圖一較高下。

這對理想來說，屬實是以往不曾有過的待遇。這或許也從側(cè)面反映出，如今的理想，在一部分人的心中，已然擺脫了“新勢力”的標(biāo)簽，逐漸進入頭部車企陣營。

然而，理想財報“張燈結(jié)彩”，其股市卻一片新綠。8月8日收盤，理想股價跌超2%；8月9日開盤，理想股價更是“一瀉千里”，一度跌超8%。

這是為何？

“盈利早有預(yù)期，并不足為奇”

蓋世汽車研究院認(rèn)為，理想能夠?qū)崿F(xiàn)連續(xù)盈利，市場是早有預(yù)期的。

新能源車企實現(xiàn)盈利最重要的原因之一便是成本控制，這一點，不斷壓縮成本空間的比亞迪和特斯拉都是很好的例子。理想盈利的優(yōu)勢，也在于其更低的成本。

蓋世汽車研究院分析師表示，理想徑直押寶增程，且增程電池小，成本要比純電低2-3萬。理想更為明顯的低成本優(yōu)勢，讓其實現(xiàn)盈利變得順理成章。

據(jù)悉，增程式電動汽車動力傳動系統(tǒng)由電驅(qū)動系統(tǒng)、發(fā)動機/發(fā)電機系統(tǒng)、功率分配裝置、動力電池組成。和純電動汽車相比，增程式電動汽車節(jié)省出將近一半電池成本。和插電式混動汽車相比，增程式電動汽車發(fā)動機與變速箱成本又便宜很多。

以理想ONE為例，這款中大型SUV售價34.98萬元，其搭載的增程器是一臺東安1.2T 三缸發(fā)動機，配備結(jié)構(gòu)簡單生產(chǎn)成本較低的電動車單速變速箱，其電池容量為40.5kWh的寧德時代三元鋰電池，純電續(xù)航是188公里。

對比處于30萬元同一價位的比亞迪純電動SUV唐數(shù)據(jù)，唐EV搭載的刀片電池容量達(dá)到108.8kWh，純電續(xù)航達(dá)到635公里。

圖源：理想

相關(guān)分析顯示，按照寧德時代單體電池出貨平均價格800元/kWh計算，理想ONE單車電池成本約為3.24萬元。根據(jù)2021年比亞迪刀片電池價格750/kWh元計算，唐EV電池成本為8.16萬元。

相比之下，理想ONE節(jié)省出將近5萬元電池成本。在此基礎(chǔ)上，理想ONE采用的1.2T增程發(fā)動機成本大約在2600元左右。在電機布局相同的情況下，一輛理想ONE動力技術(shù)成本遠(yuǎn)比一輛純電動SUV唐低很多。

但需要提及的是，理想增程之路并非長久之計。按照理想的規(guī)劃，其今年四季度將正式開啟純電之路，推出旗下首款對應(yīng)的旗艦產(chǎn)品。但身處競爭愈發(fā)激烈的另一條賽道，在與更多競爭對手的貼身肉搏中，理想能不能繼續(xù)維持強勢，沒有人能輕易斷言。

蓋世汽車研究院認(rèn)為，四季度理想純電車型銷量能否走俏，很大程度上取決于該款車的定價區(qū)間是否夠低。

但根據(jù)理想二季度電話會議內(nèi)容，該公司首款5C純電超級旗艦車型理想MEGA，將于今年年底發(fā)布。理想表示，MEGA將成為50萬元以上銷量第一的新爆品。

銷量“起飛”帶動短暫市場情緒，但恐難以持久

此外，理想一直引以為傲的銷量成績，也是成為其股市看衰的原因之一。

理想被認(rèn)為從“蔚小理”中“單飛”，或許正是因為這家車企逐漸在銷量維度與其他兩者拉開差距。

2023年二季度，理想實現(xiàn)了多個交付里程碑。其中，其6月完成超過3萬輛月交付，第二季度總交付量達(dá)86,533輛，是去年同期的3倍，今年上半年的交付量也已經(jīng)超過2022全年總和。

7月初，理想交付了第40萬輛理想汽車，并且自2019年12月正式交付以來，歷時42個月，成為國內(nèi)最快達(dá)成40萬輛交付的造車新勢力，其中第30萬輛交付到第40萬輛交付用時不到4個月。其7月的交付量也再創(chuàng)新高，達(dá)到34,134輛，累計交付突破43萬。

而與此同時，此前同為造車新勢力的蔚來，還在慶祝其7月銷量突破兩萬輛的階段性勝利，并且還在面對年銷目標(biāo)或難以完成，以及ES6單一主力車型難當(dāng)下半年銷量大任的質(zhì)疑。小鵬也還剛剛擺脫月銷幾千臺的“魔咒”，逐漸恢復(fù)到月銷破一萬輛的狀態(tài)。

圖源：理想

作為對比，從銷量維度上看，蔚小理確實不可同日而語。理想的銷量已經(jīng)開始“振翅起飛”，逐漸飛出蔚小理陣營。“優(yōu)秀的人是自知的”，理想便是如此。進入2023年，理想不斷拉來同行銷量做對比，襯托之下，理想的周銷量成績更加亮眼了。

在不斷高節(jié)奏、高交付量的不斷沖擊下，市場對于理想接下來的銷量數(shù)據(jù)更加抱有期待。

確實，對于接下來的第三季度，理想汽車給出了高達(dá)10萬輛的交付指引。但要知道，今年7月，理想汽車交付量為3.4萬輛，由此計算可知，今年8月和9月，理想汽車的交付量都維持在3萬輛水平，與7月相近。

而在此之前，理想汽車從今年1月份的1.5萬輛左右的交付量一路攀升，走出了一條十分漂亮的上升曲線。8月和9月可能出現(xiàn)的相對停滯，引發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂。

有分析人士認(rèn)為，接下來，理想8、9月份的銷量環(huán)比增長或非常有限，這在一定程度上觸發(fā)了市場情緒，再加上前段時間理想股價漲幅過大，利好出盡，種種因素疊加，導(dǎo)致理想股價暴跌。

對于交付目標(biāo)的下調(diào)，李想也作出了解釋。他表示：“業(yè)務(wù)團隊為今年制定了36萬輛的交付目標(biāo)，但在年初，我們考慮到經(jīng)濟形勢的問題，以及我們參考之前的成功企業(yè)，在組織變革時，都會為企業(yè)帶來2-3年的停滯增長，所以公司下調(diào)了目標(biāo)，為30萬輛交付。但是從上半年的實際結(jié)果來看，組織升級并沒有帶來效率的下降，實際上帶來了非常顯著的增長。”

此外，目前理想汽車生產(chǎn)環(huán)節(jié)似乎遇到麻煩。

根據(jù)電話會議，理想總裁兼總工程師馬東輝表示：“（理想）主要的瓶頸在零部件的供應(yīng)環(huán)節(jié)。這主要是因為需求相比年初制定的目標(biāo)有所提升。雖然我們在二季度已經(jīng)制定了提升產(chǎn)能的策略和規(guī)劃，但還需要一段時間來達(dá)成。目前，零部件產(chǎn)線也還在調(diào)試和驗證當(dāng)中，需要一點準(zhǔn)備時間，但是很快就可以釋放出新的產(chǎn)能，我們還是有很強的信心，今年全年可以達(dá)到制定的銷量目標(biāo)。”