閃崩大跌超 14%！“聲學巨頭”瑞聲科技為何遭市場嫌棄？

4 月 12 日，" 聲學巨頭 " 瑞聲科技（02018.HK）股價離奇閃崩，引發市場高度關注。截至收盤，該股跌 14.9% 至 15.88 港元 / 股，總市值 190.32 億港元。

究其根源，瑞聲科技股價大跌竟與知名果鏈分析師的一則 " 小作文 " 緊密關聯。

同日，天風國際證券知名分析師郭明錤發布推文稱，由于量產前無法克服技術問題，蘋果兩款高端iPhone 15機型 Pro和 Pro Max將取消市場高度關注的固態按鍵設計（類似 iPhone 7/8/SE2/SE3上的 Home鍵設計），改回原本的實體按鍵設計。

(資料圖)

對此，郭明錤直言稱此變化特別不利供應商 Cirrus Logic（獨家 Controller IC 供應商）與瑞聲科技（Taptic Engine 供應商），因市場原先預計全新的固態按鍵設計能協助改善供應商的收入及盈利。

據悉，Taptic Engine 是蘋果系列產品中的震動模塊，這種震動模塊是經過特殊設計，能夠在短時間內達到震動的最佳狀態。按固態按鍵設計，每部iPhone使用的 Taptic Engine數量將從目前的一個增至三個。

然而，預期落空下，多家機構紛紛下調了評級。其中，中信里昂下調評級至 " 沽售 "，目標價下調至 17.3 港元；海通國際亦投資評級至 " 中性 "，將目標價降至 16.8 港元。

事實上，作為業內領先的聲學元器件制造商，瑞聲科技主要從事微型聲學器件的生產和銷售業務，涉及產品包括微型音箱、揚聲器和微電機系統（MEMS）麥克風。

細分業務而言，聲學業務向來是公司營收的主力軍，就 2022 年而言，該業務實現收入 88.5 億元（人民幣，下同），占比總營收（206.25 億元）的 42.9%。

而與 Taptic Engine 相關的電磁傳動及精密器件業務則緊隨其后，2022 年總計實現收入 72.8 億元，占總營收比例的 3 成之多。

其中，就電磁傳動業務而言，2022 年瑞聲科技安卓用戶端橫向線性馬達產品出貨量便同比增長 41.9%，市場占有率進一步提升。這其中，除了在智能手機端滲透率的提高，該集團推出的超寬頻 X 軸線性馬達也可以用于智能手表、平板電腦、智能汽車、游戲機和 VR/AR 中。

不過，從毛利率角度分析，瑞聲科技的整體盈利能力并不樂觀。2022 年，公司毛利率從 2021 年的 24.71% 驟降至 18.3%，進一步導致其凈利潤同比減少 37.6% 至 8.21 億元。

具體來看，傳感器及半導體業務毛利率下跌幅度最大，同比下降 3.5 個百分點，主要受原材料成本上升影響。而面對安卓市場需求疲軟及安卓聲學產品出貨量較低導致聲學業務毛利率同比 1.5 個百分點。

與此同時，由于產品結構的變化，公司的電磁傳動及精密結構件業務毛利率同比微降 0.4 個百分點；

綜合來看，在智能手機消費萎靡的背景下，傳統聲學遭受巨大沖擊，而與之相關的橫向線性馬達產品影響較小，或成為公司往后經營的救命稻草。

不過，根據上述渠道調查顯示，iPhone 15 Pro 和 Pro Max 型號今年或沒有對虛擬按鍵升級，意味著 iPhone 并不需要兩個額外的觸覺振動器來實現虛擬按鍵功能，這無疑將影響瑞聲科技的潛在業績預期。