歐普康視股價跌幅達13.89% OK鏡還是不是好生意?

近年來，隨著我國青少年近視率持續增長，眼科醫療賽道不斷升溫。主營業務涉及角膜塑形鏡及其護理產品的歐普康視(300595)正處于這一賽道。角膜塑形鏡也叫OK鏡，是一種通過暫時性改變角膜形態達到暫時性降低近視度數效果的定制化產品，用于視力矯正和近視控制。

上市將滿五年，歐普康視在二級市場上曾有靚眼表現，按前復權價計算，其股價漲幅一度超過54倍，市值逼近千億元大關。即使是在市場行情慘淡的2018年，其股價也錄得38.07%的漲幅。然而，歐普康視的股價自2021年6月底以來則跌跌不休——自最高點109.7元/股的最大回撤幅度達到55.14%，幾乎是將2021年上半年的漲幅盡數收回。2022年以來，公司股價跌幅已達13.89%，截至1月14日收盤，報收于49.4元/股，創出區間新低。

在以炒作預期為主的二級市場上，手握OK鏡這一王牌的歐普康視因何被資本迅速“拋棄”?

OK鏡還是不是好生意?

歐普康視雖然早早就涉足角膜塑形鏡業務，但從行業規模角度觀察，國內角膜塑形鏡的市場滲透率尚不到2%。與此同時，角膜塑形鏡廠商也呈集中態勢，國外品牌占據著較大的市場份額。

2021年半年報數據顯示，歐普康視是國產角膜塑形鏡領域的絕對龍頭，其旗下“夢戴維”產品半年的銷售額為3.25億元，同比增長82.59%。值得一提的是，該產品營收占公司當期總營收比重高達56.95%。從產品細分觀察，硬性角膜接觸鏡2020年的營收占比更是達到了92.76%。

從聚焦主業的角度看，這樣做無可厚非，但市場中的投資者卻出現了焦慮，即身處醫療賽道的歐普康視是否存在主營產品或被集采的可能。對此，歐普康視在投資者互動平臺表示：“角膜塑形鏡不在醫保范圍之內，不屬集采產品。”

正如歐普康視所言，作為自費項目的角膜塑形鏡被集采概率不高。但市場擔憂：角膜塑形鏡可能跟種植牙一樣，借助政策迂回，達到集采的效果。此前的2021年9月，國家醫保局發文支持地方將種植體納入平臺掛網范圍，變相“集采”舉措令市場始料未及——種植牙本是“集采避風港”，但這一局面如今被打破。在此背景下，同為自費項目的角膜塑形鏡顯然很難冷靜“置身事外”。

此外，角膜塑形鏡客戶群主要為青少年，隨著“雙減”落地，在更加強調綜合素質的大環境下，青少年近視率增速或迎來放緩。首都醫科大學眼科學院院長王寧利曾在受訪時表示：“近視眼防護中強調的減少近距離用眼時間和增加戶外活動時間與‘雙減’政策不謀而合，通過‘雙減’政策，將有望改善我國兒童、青少年近視‘高發和低齡化’的現狀。”

與此同時，新生兒數量下滑則直接降低了角膜塑形鏡未來目標客戶的數量。國家統計局數據顯示，2020年，我國新生兒數量已從2017年的1700余萬降至約1200萬。專家預測，這一數據在2021年將繼續下降。

縮減的目標客戶加上或放緩的近視率增速，角膜塑形鏡賽道未來的成長邏輯是否還在，市場中的投資者難免心生疑慮。

多元戰略暫未破局

從財務數據觀察，角膜塑形鏡眼下依然是值得歐普康視仰仗的營收支柱。從毛利率上看，“夢戴維”的數據雖然從最高時的92.27%降至2021年半年報時的89.02%，但依然遠超歐普康視其他業務，保持著較高的盈利水平。

可即便這樣，未雨綢繆的歐普康視多元破局之箭已然搭弓上弦。

2021年12月15日，新三板公司目樂醫療發布股票定向發行說明書稱，公司擬募集資金總額不超過4000萬元，確定的唯一發行對象正是歐普康視。資料顯示，目樂醫療為浙江省“專精特新”中小企業，主要產品包括眼科醫療器械硬件設備、眼科醫療器械軟件。

11月22日，歐普康視還曾發布一則對外投資公告稱，其全資子公司歐普康視投資有限公司(以下簡稱“歐普投資”)擬以自有資金4629.03萬元，通過受讓股權及增資擴股的方式投資盤錦潤視眼科醫院有限公司(以下簡稱“盤錦潤視”)。此次投資完成后，歐普投資將持有盤錦潤視51%的股權。盤錦潤視位于遼寧省盤錦市，主要從事眼科診療與手術、視光產品與服務等業務。

值得一提的是，上述兩筆投資均指向了眼科醫療業務，歐普康視欲擴版圖的意愿顯而易見。不過，財報顯示，歐普康視該業務的營收占比目前僅為7%左右。

營收單一的局面未破并未影響歐普康視多元行進的決心。根據歐普康視公告不完全梳理發現，2018年2月至今，歐普康視已發布37條涉及“對外投資”的公告。與此同時，截至2021年6月底，歐普康視納入合并報表范圍內的子公司多達250家，這也對其內部管理提出了較高要求。

“高水平”技術人員存疑

多元戰略尚待破局，歐普康視主營業務欲一并發力。

作為醫療器械，角膜塑形鏡需要長期佩戴，每兩年左右就需要更換鏡片，且使用者品牌忠誠度較高。因此，搶占品牌建設對這條賽道上的參賽者來說至關重要。歐普康視自然深諳此道。

2021年7月，歐普康視發布的定增公告顯示，公司擬募資20余億元用于社區化眼視光服務終端項目建設，以及用于角膜塑形鏡產能及其護理產品的產能擴建。

在公告中，歐普康視以“公司擁有一支專業配置完備、年齡結構合理、工作經驗豐富、創新意識較強的技術研發、技術培訓和銷售團隊”等字眼強調其優秀的人才儲備。按歐普康視所述，這支涵蓋光學、機械、電子、計算機、化學/化工、醫學、藥學、工商管理等多個專業學科的人才隊伍，將為公司實施該項目提供強大支撐。

乍一看，這筆定增確實描繪出一幅美妙的藍圖。然而事實確能如愿嗎?

2020年年報顯示，歐普康視共有員工1926人，其中技術人員為1242人。但從受教育程度分布上看，碩士及以上人員為39人，本科為403人，其余均為本科以下。即使將本科及以上的442人全部視作從事技術崗位的員工，余下的800位技術崗位從業人員均未取得本科及以上學歷。這與歐普康視的“優秀人才儲備”表述似有不小出入。

角膜塑形鏡行業對專業技術人員的需求極大，歐普康視就曾在投資者調研紀要中回答產品滲透率相對較低時解釋：“角膜塑形鏡不是普通產品，需要配備專業人員，對鏡片、調配服務等技術要求高。”然而，僅從技術人員受教育程度這點上看，公司的“專業人員”儲備似乎還存在不足。

競爭對手步步緊逼

拋開多元未果，專業人員儲備存疑的問題來看，歐普康視的步步為營或也與同業競爭對手一再緊逼有關。

數據顯示，國產角膜塑形鏡公司愛博醫療近年來發展迅猛。2019年，愛博醫療角膜塑形鏡銷售片數為2.32萬片，到2020年，銷售片數就突破了10萬片，同比大增339.68%。2021年，放量更為迅猛，上半年銷售片數就已經邁過10萬大關。再看歐普康視，其2020年銷售角膜塑形鏡46.82萬片，同比僅增長14.52%。按照這樣的增長速度，愛博醫療極有可能在角膜塑形鏡領域實現彎道超車。

老對手頻頻施壓，新對手亦摩拳擦掌。2021年12月2日，昊海生科公告稱，擬以7000萬元的對價獲得南鵬光學51%的股權，并將后者所享有的亨泰光學角膜塑形用硬性透氣接觸鏡產品、硬性角膜接觸鏡等產品在中國大陸地區的獨家代理經銷權收入囊中。而早在3月，昊海生科曾通過股權收購，獲得亨泰光學旗下多款角膜塑形鏡產品在中國大陸地區的獨家經銷權。

隨著越來越多競爭對手的殺入，角膜塑形鏡的價格戰恐難避免，這對主營過于集中的歐普康視來說絕非好事。對于角膜塑形鏡未來是否會被變相“集采”，歐普康視多元戰略何時破局等問題，本報將持續關注。(徐海峰 陳陟)