金融委定調“穩(wěn)市場” 券商估值存修復性機會

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至目前30家A股上市券商公布了2021年年報，其中2021年營收增速超過12%的有22家。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2021年140家證券公司實現(xiàn)營收5024.1億元，同比增長12%，實現(xiàn)凈利潤1911.19億元，同比增長21.3%。

金融委定調“穩(wěn)市場”

從2021年已公布年報的證券公司來看，一方面，證券公司整體業(yè)績保持增長，盈利能力穩(wěn)定提高;另一方面，證券行業(yè)整體競爭格局較為穩(wěn)定，頭部證券公司競爭力不斷增強。從整體業(yè)績來看，中信證券龍頭地位依然穩(wěn)固，營業(yè)收入、歸母凈利潤均位居行業(yè)首位，且在去年高基數(shù)的基礎上，維持了較高速度的增長。海通證券(432.05億元)、國泰君安(428.17億元)營業(yè)收入位居第二、三位，國泰君安(150.13億元)、華泰證券(133.46億元)歸母凈利潤位居第二、三位。

“穩(wěn)增長預期下，資本市場改革力度加大，成為券商行情的催化劑。當前，券商PB估值為1.46倍，處于7.62%歷史分位，具有較高的安全邊際。”國信證券分析師戴丹苗認為，隨著資本市場改革推進，居民財富管理需求增長，券商迎來發(fā)展的新機遇。資本市場改革背景下，龍頭券商在資本實力、風險管理能力、研究定價能力、業(yè)務布局等方面均有優(yōu)勢，建議關注龍頭券商中信證券、華泰證券。另外，建議關注賽道獨特的互聯(lián)網(wǎng)券商典范東方財富和小而美的特色券商國聯(lián)證券。

3月以來，外圍局勢反復擾動、國內疫情快速蔓延，A股市場劇烈波動。3月16日，金融委緊急召開會議回應宏觀經(jīng)濟、房地產(chǎn)企業(yè)、中概股、平臺經(jīng)濟治理、香港金融市場穩(wěn)定幾大問題。另外，證監(jiān)會，國資委，全國工商聯(lián)發(fā)布關于進一步支持上市公司健康發(fā)展的通知，此次通知突出強調穩(wěn)增長重要性，將全面助力于資本市場營造良好環(huán)境，增進價值回歸并進一步提振市場信心。在穩(wěn)定企業(yè)預期方面，通知給予民營企業(yè)上市融資，債券融資等融資方式充分支持，有助于民營企業(yè)緩解融資難困境，激發(fā)其活力和創(chuàng)造力，而在穩(wěn)定投資者預期方面，通知積極鼓勵上市公司通過回購股份，增加現(xiàn)金分紅比重，積極召開業(yè)績會等手段增強廣大投資者的獲得感，提振投資者信心，從而進一步維護資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

華寶證券分析師徐豐羽認為：“金融委定調穩(wěn)市場，政策催化下建議關注券商板塊。會議由級別較高的國務院金融委召開，釋放出強烈穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟及大盤的信號。國內經(jīng)濟下行壓力加大等多重因素對股市造成一定沖擊，券商指數(shù)已位于歷史低位。當前券商指數(shù)估值已位于較為安全的區(qū)間，在外圍市場環(huán)境穩(wěn)定、國內疫情得到控制后，券商板塊有望在較為寬松的流動性下迎來上漲行情。”

行業(yè)估值處于低位

從已披露的年報來看，有9家券商歸母凈利潤過百億元，中信證券更是以231億元創(chuàng)歷史最好業(yè)績，也是全行業(yè)第一個跨過200億元的公司。從凈利潤增速來看，中信證券在大基數(shù)的基礎上增長55%，中金公司2020年增速70%，2021年增速仍達到50%。此外，東方證券、方正證券、國聯(lián)證券同比增速分別為97.26%、66.19%、52.36%。

不過，機構投資者預計一季度券商業(yè)績承壓。目前，全行業(yè)僅有中信證券披露一季度快報，實現(xiàn)營業(yè)收入152.16億元，同比減少7.20%;歸母凈利潤52.29億元，同比增加1.24%。

另外，央行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，此次降準是全面降準，共計釋放長期資金約為5300億元。

“年初以來，由于地緣政治變局和疫情蔓延超出預期，二級市場震蕩加劇，日均成交額也出現(xiàn)萎縮，對證券公司業(yè)績造成一定影響，其中，自營業(yè)績是最大的影響因素。”山西證券分析師劉麗認為，降準有利于穩(wěn)定市場信心，但對證券板塊提升作用較為有限。前期受市場整體下挫影響，證券行業(yè)估值也快速下移，目前PB估值為1.43倍，處于十年來低位。

中航證券研究員薄曉旭認為，此次降準推動市場流動性進一步充裕，促進市場成交量的提升，同時也降低了券商融資成本，有助于行業(yè)整體杠桿率的提升。對券商行業(yè)而言，一方面，社會融資成本的下降對債市具有一定利好作用，同時，降準等貨幣政策的初步兌現(xiàn)也有利于推動市場流動性進一步寬裕，促進市場信心的恢復，進而對經(jīng)紀業(yè)務有一定提振作用。另一方面，降準落地以及未來貨幣政策精準調控的確定性有望推動市場迎來結構性反彈行情，低估值板塊具有更大的成長空間和確定性。目前券商估值PB估值位于2016年以來的20分位點以下，回調空間有限。

投資策略上，券商板塊上周頻頻異動。對此，東亞前海證券倪華認為，一是目前指數(shù)處于階段底部，情緒和信心有望回暖;二是券商自2018年后資產(chǎn)質量不斷改善，估值處于歷史地位，存在修復預期;三是財富管理大背景下，部分券商業(yè)績依然具有彈性。個股方面，東財以長尾客戶為主，成交量受市場情緒影響較大。此外，東財?shù)幕鸨Ｓ辛亢蜕曩徚啃袠I(yè)領先。東財有望率先受益于未來的行業(yè)預期回暖。(張曌)