30億元7天期逆回購操作重現(xiàn) 7月市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)如何？

“地量”逆回購操作重現(xiàn)。7月4日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展30億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.10%，與此前持平;鑒于當(dāng)日有1000億元逆回購到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠970億元。

上周受跨季因素影響，前四日短端資金利率逐步抬升，其中R001加權(quán)平均利率在上周四報(bào)收3.0244%，達(dá)到年初以來最高點(diǎn);R007也升至二季度高點(diǎn)2.7078%。跨過半年末時(shí)點(diǎn)后，資金面重新轉(zhuǎn)寬，主要回購利率在上周五已大幅回落，當(dāng)日R001加權(quán)平均利率報(bào)收1.5046%，成交額也增至5.1萬億元。

自4月底降準(zhǔn)以來，DR007持續(xù)處在政策利率之下，銀行間流動(dòng)性持續(xù)保持充裕狀態(tài)。4-6月R007利率中樞分別為1.95%、1.74%和1.87%，較2.1%的OMO利率來說，均處于偏低水平。雖然在6月最后一周資金面出現(xiàn)季節(jié)性收緊，但總體上6月的資金面依舊寬松。7月市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)如何?

“7月主導(dǎo)銀行間流動(dòng)性的核心因素仍為財(cái)政存款變化，7月為繳稅大月，加之留抵退稅基本結(jié)束，財(cái)政收入將對(duì)流動(dòng)性造成一定抽取效應(yīng)，但受疫情和房地產(chǎn)投資疲軟影響，公共財(cái)政收入基數(shù)和政府性基金收入下降。疊加財(cái)政支出的持續(xù)發(fā)力，財(cái)政收入造成的缺口較為有限。”東北證券首席宏觀分析師沈新鳳分析認(rèn)為。

同時(shí)，沈新鳳表示，7月非季節(jié)性取現(xiàn)或貸款高增大月，故現(xiàn)金漏損和銀行繳準(zhǔn)對(duì)流動(dòng)性的收攏作用有限，7月流動(dòng)性缺口不大，為3529億元，其中有1600億元為公開市場(chǎng)操作到期。具體來看，五因素中財(cái)政存款預(yù)計(jì)回籠2539億元，公開市場(chǎng)操作將抽取1600億元，M0、庫存現(xiàn)金方面將向銀行間市場(chǎng)抽取約200億元，銀行繳準(zhǔn)方面或?qū)⑨尫?10億元，外匯占款小幅波動(dòng)。

需要關(guān)注的是，以2019年至2021年平均來看，以往7月財(cái)政存款平均凈增加4924億元。財(cái)政部、國家稅務(wù)局6月末聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大全額退還增值稅留抵退稅政策行業(yè)范圍的公告》，明確強(qiáng)調(diào)7月1日起將批發(fā)零售、餐飲住宿等七大行業(yè)納入全額退還增值稅留抵退稅政策范圍。

留抵退稅政策的擴(kuò)圍將對(duì)7月財(cái)政存款凈增額產(chǎn)生什么影響?“因?yàn)榧型硕悾衲曦?cái)政存款增加的規(guī)模可能略低于正常年份的水平。預(yù)計(jì)凈增額為4000億元左右。綜合來看，7月資金缺口為4700億左右，靜態(tài)資金缺口較6月增加。”方正證券首席固定收益分析師張偉判斷認(rèn)為。

沈新鳳亦指出，短期來看，當(dāng)前財(cái)政政策發(fā)力應(yīng)是主角，貨幣政策需維護(hù)資金面合理充裕，但無需大水漫灌。OMO和MLF及1年期LPR政策利率調(diào)降必要性不強(qiáng)，但為定向?qū)捫庞茫?年期LPR利率仍存調(diào)降空間。