世界焦點！凈利增速僅 2.65%，董明珠“難解”格力多元化難題

文 | 侃見財經

今年三月份，董明珠在接受央視財經采訪時，對格力電器多元化轉型的又一次表態。

(資料圖片僅供參考)

雖然董明珠對格力電器的多元化轉型抱以肯定的態度，但從財報上的數據來看，格力電器的多元化還是難言成功。

根據最新財報數據顯示，2022 年格力電器的第一大營收業務仍來自空調業務，空調業務的營收高達 1348.59 億，占總營收的比例高達 71.36%，而被寄予厚望的綠色能源、生活電器和智能裝備業務，2022 年營收分別為 47.01 億、45.68 億和 4.32 億，占總營收的比例分別為 2.49%、2.42% 和 0.23%，三項業務的營收占比依舊不高。

多元化轉型，一直是近幾年來格力電器被討論得最多的話題，畢竟如今整個空調行業都已經出現了明顯的增長瓶頸，只有多元化轉型成功，格力電器才有可能打開新的增長空間。實際上，近年來格力電器在多元化上做出過不少的努力，不過從最新的財報來看，格力電器目前仍以空調業務為主導，而多元化轉型依舊 " 收效甚微 "。

作為家電三巨頭之一，在海爾、美的都已經完成多元化轉型的背景下，為何格力電器的多元化轉型如此吃力？面對競爭越發激烈的家電市場，多元化轉型已經落后的格力電器，還能迎頭趕上嗎？

業績增速放緩

4 月 28 日的深夜，格力電器幾乎是在最后一刻才披露了 2022 年的財報和 2023 年的一季報。

財報披露的時間放得這么晚，格力電器的這份財報自然也不會好看到哪里去。根據財報數據顯示，2022 年格力電器實現營收為 1901.51 億，同比增長 0.26%；實現凈利潤為 245.07 億，同比增長 6.26%，營收已經是在 " 原地踏步 " 了。

如果說格力電器全年的業績還算說得過去，那么單季度業績就不是那么樂觀了。2022 年第四季度，格力電器實現營收為 418.07 億，同比大幅下滑了 16.58%，單季度營收下滑的速度創出了自 2020 年一季度以來的新低；實現凈利潤為 62.02 億，同比也是大幅下滑了 16.4%，營收和凈利潤 " 雙降 "，表現足可以用糟糕兩個字來形容。

此外，從最新的一季報來看，今年一季度格力電器實現為 356.92 億，同比微增 0.44%；實現凈利潤為 41.09 億，同比增長 2.64%，營收和凈利潤的增速都不算高，近兩個季度格力電器的業績增長明顯放緩，增長瓶頸已經出現。

除了營收和凈利潤之外，格力電器的各項數據都有所下滑。在經營數據方面，今年一季度格力電器的存貨周轉天數為 137.89 天，和去年四季度的 104.41 天相比增加超過 30 天；一季度格力電器的應收賬款周轉天數和存貨周轉率分別為 40.86 天和 0.65 次，而去年四季度這兩項數據分別為 27.3 天和 0.81 次，數據也出現了明顯的下滑。

負債數據方面，今年一季度格力電器的負債總額為 2777.62 億，資產負債率為 72.22%；而在去年同期，格力電器的總負債為 2327.01 億，資產負債率為 69.74%，今年一季度格力電器的負債總額和資產負債率都有了一定程度的提升。

值得一提的還有格力電器 2022 年的分紅計劃。根據公告顯示，2022 年格力電器向全體股東每 10 股派發現金紅利 10 元，合計派發現金紅利人民幣 56.14 億元，占同期歸母凈利潤的比例為 22.91%，且不送紅股、不進行資本公積轉增股本，在此之前，市場普遍預期格力電器的分紅規模為每 10 股派發現金紅利人民幣 20 元，現在明顯不及預期。

整體而言，格力電器的這份財報實在是乏善可陳。

多元化轉型困局難解

除了業績表現不佳之外，格力電器的業務發展情況同樣也不樂觀。

按照產品來進行分類，目前格力電器的業務分為空調、其他業務、工業制品、綠色能源、生活電器以及其他六大類，其中空調仍是格力電器最主要的業務，其 2022 年實現營收為 1348.59 億，占收入的比例為 71.36%，其次這是其他業務，2022 年實現營收為 358.23 億，占收入的比例為 18.39%，而剩下的 4 項占總營收的比例僅在 10% 左右。

根據《中央空調市場》統計的數據顯示，2022 年中國中央空調市場下滑 2.96%，整個空調行業已經出現了非常明顯的 " 觸頂 " 跡象，而且在樓市探底、民間投資觀望、工程進度放緩、缺貨嚴重等諸多不利因素的影響下，未來空調行業復蘇的前景并不樂觀，對于高度依賴空調業務的格力電器而言，行業邁入下行周期顯然不是一個好消息。

實際上，格力電器也并非不知道高度依賴空調業務背后的風險。早在 2012 年，格力電器就已經開始探索多元化轉型，其先是成立了自動化辦公室，開始向自動化方向探索，一年后由格力電器自主研發的工業機器人等智能裝備開始小規模外銷；同時，格力電器還宣布啟用 " 大松 " 品牌，作為其小家電的獨立品牌，開始大力推動小家電業務的發展。

當下，格力電器的多元化轉型主要分為三個方向：消費品業務、智能裝備業務以及新能源業務。

不過，這三個方向的多元化轉型都不算順利。以新能源方向為例，2016 年董明珠想要通過收購珠海銀隆切入新能源領域，但因股東反對，這起收購以失敗告終，最終董明珠不得不以個人名義投資了銀隆；而在后來的發展中，珠海銀隆與董明珠又爆發了股權紛爭，雖然最終格力電器成功將珠海銀隆收歸旗下，但珠海銀隆的發展卻逐漸掉隊。

回看最近幾年格力電器在多元化方面的探索，其實大方向的判斷上并沒有錯誤，但和海爾以及美的都傾向于直接收購外部企業不同，格力電器更喜歡通過自主研發的方式去開拓新的業務。從財報來看，2023 年一季度格力電器的商譽不過 16.59 億，遠低于美的集團的 287.31 億和海爾智家的 233.8 億，很顯然格力電器對于外部收購有較大的抵觸情緒，但也是因為過于信賴自主研發，才導致了格力電器多元化的掉隊。

渠道 " 生變 "，護城河變窄？

如果說多元化乏力是格力電器長期存在的問題，那么線下渠道的變化或許更值得我們去關注。

2022 年，格力電器曾多次因為線下渠道的相關消息沖上熱搜，特別是在 2022 年 8 月，網上甚至傳出了 " 格力電器停止對河北經銷商供貨 " 的傳聞，董明珠也因此被推上了風口浪尖，一度引發媒體和投資者的熱議。

作為家電三巨頭之一，線下渠道一直是格力電器最大的護城河，其之所以能有如今的體量，離不開經銷商的支持。

在 2006 年，為進一步擁抱供應商，格力電器在進行史上最大股權改制時，格力集團還向經銷商團隊聯手成立的河北京海擔保投資有限公司轉讓了 10% 的格力電器股份，而格力電器也因此和三萬家經銷商牢牢捆綁在了一起。

不過，隨著渠道的改革，近年來格力電器出現了經銷商出走的情況，而其最為核心的護城河也在減弱。據媒體報道，2020 年，原山東格力銷售總監苗培成立新公司，投奔美的；今年 6 月，格力經銷商渠道聯盟京海互聯也大幅減持了 1.1 億股格力電器的股份；此外，許多格力電器的渠道代理也選擇轉投飛利浦，格力電器的線下渠道 " 生變 "。

不可否認，隨著互聯網時代的到來，線上渠道的重要性已經逐漸和線下渠道持平，而美的集團更是憑借著線上渠道對格力電器實現了反超；但對于格力電器而言，雖然近年來持續發力線上渠道，董明珠甚至親自下場，但線下渠道仍是營收的大頭，據賽迪研究院報告，2021 年格力線上渠道收入占比僅在 13% 至 14% 左右，明顯低于行業平均值 52.9%。

對于格力電器而言，大家或許能夠容忍其多元化的緩慢，但線下渠道這個核心護城河的變化卻是難以忍受的。從股價來看，截至 4 月 28 日收盤，格力電器股價報收 39.31 元 / 股，總市值為 2215 億；雖然近期股價已經有所回升，但相較于 2020 年的最高點 62.79 元 / 股相比仍跌去了 37%，市值則蒸發超過了 1300 億。

當下，格力電器一邊面臨著多元化轉型乏力這個 " 老生常談 " 的問題，另一邊隨著渠道的改革，曾經倚重的線下渠道又出現了明顯的 " 裂痕 "，再加上其自身也已經出現了增長瓶頸，所以董明珠必須盡快解決格力的多元化問題。