優然牧業赴港上市 奶源爭奪白熱化

6月18日，優然牧業正式在香港聯交所上市。值得一提的是，優然牧業既是全球最大的原料奶提供商，同時也是全球少數業務布局覆蓋整個乳業上游的牧業公司之一。在業內人士看來，近年來伊利、蒙牛、光明、新乳業等頭部乳企對上游奶源的爭奪愈演愈烈，優然牧業成功上市或再次將乳企間奶源爭奪推向高潮。與此同時，未來中小乳企獲得原奶的成本和難度都將提高，后續在低溫奶領域與龍頭企業的競爭難度也將加大。

赴港上市

公告顯示，優然牧業股票發售價已擬定為每股發售股份6.98港元，預期股份于6月18日上市，估計自全球發售收取所得款項凈額約32.38億港元。

招股書顯示，優然牧業大部分募資將用于建設牧場、飼料生產基地，以及購買優質奶牛。具體來說，約75%用于未來兩年的投資項目，除牧場和飼料生產基地的建設，還包括購買所需的設施設備;約15%用于為牧場購買奶牛;約10%用作營運資金以及一般企業用途。

根據招股書介紹，優然牧業業務布局覆蓋由育種到飼料再到原料奶生產，包括了乳業上游的全產業鏈。截至2020年底，優然牧業在全國14個省份共運營67座大型牧場;奶牛存欄量達到30.82萬頭;此外2020年優然牧業也已在內蒙古、河南及甘肅建設8座新牧場，預計每座牧場可擁有6000-24000頭奶牛。

從營業收入看，2018-2020年，優然牧業營收分別為63.3億元、76.67億元、117.81億元，凈利潤分別為6.52億元、8.01億元和15.4億元。其中，原料奶、反芻動物養殖系統化解決方案(育種、飼料等)兩個板塊是優然牧業的收入來源。數據顯示，2018-2020年，優然牧業原料奶業務收入分別為26.1億元、30.63億元、69.95億元，占比分別為41.2%、40%與59.4%。

對于優然牧業上市后的發展，乳業專家宋亮認為，“優然牧業上市使龍頭乳企在奶源問題上實現了資本化，可以源源不斷提供優質奶源，保證了乳企未來5-10年的奶源供應安全”。

中泰國際方面表示，優然牧業在牧場數量、奶牛存欄量、原料奶產量等方面具備強大的行業優勢地位，此外考慮該公司擁有伊利這樣的優質客戶，未來可持續為自身業績帶來穩固且可觀的增長。

資料顯示，優然牧業成立于1984年，曾為伊利旗下全資附屬公司，直至2015年將業務從伊利分拆出來獨立運營，而在IPO前伊利通過其全資附屬公司Old Cayman Holdco及金港控股持有優然牧業40%股份。

對于公司上市后的發展規劃，北京商報記者嘗試采訪優然牧業，但截至發稿，未收到回復。

乳企成本短期承壓

前兩年奶業低谷時期，乳企曾是“巨虧”的代名詞。而現在，原奶價格卻持續徘徊在高位。

其實，原奶短缺是行業中一直存在的問題，三聚氰胺事件后，大批奶牛遭到淘汰，中小牧場入不敷出，2008年以來我國奶牛存欄量下降35%，僅靠不斷提升奶牛單產來增加原奶產量。近五年，受國家環保整治等因素影響，部分奶牛養殖場相繼關停，奶牛存欄量持續下降。

2020年以來，受疫情影響，本就處于行業下行周期的奶牛養殖業遭遇大面積虧損，大量中小型牧場倒閉，導致奶牛存欄量急速下滑，原奶緊缺程度進一步加深。

而從需求端來看，國內市場奶制品需求增速遠高于原奶產量增速。根據歐睿咨詢數據顯示，2020年我國乳制品銷售規模達到了6385億，較2019年增長0.9%，近14年年均復合增長率為10%左右。

相關資料顯示，目前國內三家最大的奶源商現代牧業、輝山乳業和圣牧高科，日產原奶總量不足10000噸，而僅蒙牛一家，每天就需24000噸原奶。

在原奶生產成本中，飼料成本占比達到50%以上。奶牛飼料可分為精飼料和粗飼料，粗飼料主要包括青貯飼料、秸稈、干草等，精飼料原料包括苜蓿、玉米、豆粕等農作物。去年以來，玉米價格、豆粕價格的不斷攀升，導致原奶生產成本不斷提高。

產量短缺及成本抬升下，原奶價格持續高位。有資料顯示，自去年9月以來原奶價格持續上漲，至今年2月上漲至近期最高點4.29元/千克，目前雖然出現小幅回落，但仍在高位持續。

奶源爭奪白熱化

“得奶源者得天下”已成為業界共識，優然牧業赴港上市或再次將乳企間奶源爭奪推向高潮。

新乳業并購寰美乳業100%股權、明治乳業以18億元收購澳亞公司25%股份、蒙牛成為中國圣牧單一最大股東、伊利全資子公司金港控股認購中地乳業4.3億股、飛鶴全面收購原生態牧業、優然牧業和三元接盤恒天然中國牧場、光明乳業定增近19.3億元建設牧場……2020年以來，各大乳企對奶源的爭奪越發激烈。

對于乳企紛紛競購上游奶源，宋亮在接受北京商報記者采訪時表示，首先是由于現在奶源稀缺，布局上游奶源可以保證企業未來的奶源供應更安全;其次，上游奶源具備一定的投資價值，推動上游牧場上市有助于緩解企業的資金壓力。

根據艾媒咨詢報告，2019年中國牛奶產量為3201萬噸，同比增幅4.1%，產量穩定上漲，位居世界前列，但是生產情況仍然無法滿足消費需求。艾媒咨詢分析師認為，奶牛的養殖至關重要，未來乳企會更加注重奶牛養殖，從而提高牛奶產量。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，隨著消費者對顏值管理、體重管理、健康管理、免疫力管理的關注的提高，未來乳業的發展一定會得到消費端的加持。乳企抓緊對上游的布局有利于完整產業鏈。未來企業的產業鏈完整度越高勝算就越大。

同時，宋亮也對未來中小乳企的發展表示擔憂，“這輪奶源基地布局完成后，基本上國內較為優質的奶源基地都被龍頭乳企鎖定，未來中小乳企獲得原奶的成本和難度都將提高，后續在低溫奶領域與龍頭企業的競爭難度也將加大。”(錢瑜 王曉 燕慧)