股權(quán)收購(gòu)動(dòng)作存疑 箭牌家居IPO之路坎坷難行

前不久，本報(bào)以《股權(quán)收購(gòu)動(dòng)作存疑、多項(xiàng)指標(biāo)不及同行，箭牌家居IPO之路恐坎坷難行》為題，分析報(bào)道了箭牌家居報(bào)告期內(nèi)存在的一些問(wèn)題。但實(shí)際上，作為一家擁有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三大品牌的陶瓷潔具供應(yīng)商，且自稱追求客戶極致體驗(yàn)，保持質(zhì)量、服務(wù)、成本、性能、環(huán)保等方面的持續(xù)領(lǐng)先的智慧家居集團(tuán)，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上來(lái)自C端客戶的投訴卻是層出不窮，投訴理由涉及質(zhì)量缺陷、虛假宣傳、售后體驗(yàn)不佳等多個(gè)方面，并已經(jīng)嚴(yán)重影響到該公司的品牌形象，更有可能成為影響其順利上市的重要因素。

還需要注意的是，作為一家典型的家族企業(yè)，箭牌家居本次IPO之前曾大舉分紅，并借此使大量資金流入公司實(shí)際控制人及其親屬口袋。該公司一邊分紅一邊融資補(bǔ)充流動(dòng)資金的做法，已經(jīng)引起投資者的質(zhì)疑。

家族企業(yè)特征明顯

募資合理性存疑

招股書(shū)內(nèi)容顯示，箭牌家居的前身箭牌有限于 2013 年 4 月 7 日由謝岳榮、霍振輝、霍少容三人共同成立，當(dāng)時(shí)的注冊(cè)資本為 3000 萬(wàn)元。 在經(jīng)歷1 次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和 7 次增資之后，截至招股書(shū)簽署日，箭牌家居注冊(cè)資本已達(dá)8.69億元，其中董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理謝岳榮直接持有企業(yè) 23.94%股份;謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒合計(jì)持有 65.00%樂(lè)華恒業(yè)投資的股權(quán)，樂(lè)華恒業(yè)投資持有箭牌家居55.24%的股份。

由于謝岳榮先生和霍秋潔女士為夫妻關(guān)系，謝安琪又為謝岳榮先生與霍秋潔女士之女，謝煒先生為謝岳榮先生與霍秋潔女士之子，因此四人被視為公司的共同實(shí)際控制人，合計(jì)控制箭牌家居79.17%的股份，家族企業(yè)特征明顯。

無(wú)數(shù)過(guò)往案例證實(shí)，對(duì)于股權(quán)集中的家族企業(yè)來(lái)講，在進(jìn)行重大決策時(shí)極易產(chǎn)生“一言堂”現(xiàn)象，權(quán)力過(guò)于集中，一旦決策失誤便會(huì)影響企業(yè)的健康發(fā)展。同時(shí)，由于家族企業(yè)中“自己人”往往在重要崗位任職，也因此使企業(yè)缺乏人才引進(jìn)機(jī)制，進(jìn)而減少了對(duì)人才價(jià)值的挖掘，并影響到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

這些問(wèn)題在箭牌家居也有所體現(xiàn)。招股書(shū)顯示，謝岳榮一家人在企業(yè)中均在重要崗位上任職，且薪資優(yōu)渥。其中謝岳榮任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，2020年度年薪為160萬(wàn)元;霍秋潔任公司董事兼副總經(jīng)理，2020年度年薪為126萬(wàn)元;謝安琪任公司董事，2020年年薪為18.64萬(wàn)元;謝煒任公司董事兼副總經(jīng)理，2020年年薪為18.64萬(wàn)元。不僅如此，2021年謝安琪和謝煒二人的薪資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)，僅半年時(shí)間二人的個(gè)人薪資均已經(jīng)達(dá)到22.31萬(wàn)元，而對(duì)于家族企業(yè)來(lái)講，為子女漲薪或者并不需要太過(guò)復(fù)雜的流程，但是作為一家欲登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)來(lái)講，在上市前夕突然將部分成員工資大幅上調(diào)，傷及的將是廣大投資者的利益。

不僅如此，由于家族企業(yè)“一股獨(dú)大”特征明顯，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也比較容易出現(xiàn)權(quán)力尋租及利益輸送等問(wèn)題。

這一點(diǎn)體現(xiàn)在箭牌家居身上，最典型的莫過(guò)于IPO前夕進(jìn)行的大額分紅。招股書(shū)顯示，2020 年8月28 日，該公司以現(xiàn)有總股本821729505 股為基數(shù)，向全體股東共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金 4.5億元(含稅)，按照持股比例核算，謝岳榮一家四口此次可獲得股權(quán)紅利約為3.56億元。

另?yè)?jù)招股書(shū)內(nèi)容顯示，除實(shí)際控制人外，直接或間接持有箭牌家居5%以上股份的自然人股東為謝岳榮配偶的哥哥ZHEN HUI HUO(霍振輝)和謝岳榮配偶的姐姐霍少容。其中ZHEN HUI HUO間接持有公司23.01%的股份，霍少容直接及間接持有公司 9.21%的股份，為公司的關(guān)聯(lián)自然人。

也就是說(shuō)，箭牌家居此次拿出的4.5億元分紅款，絕大部分已經(jīng)被自家人收入囊中。雖然說(shuō)在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，企業(yè)將利潤(rùn)拿出來(lái)進(jìn)行分紅的做法無(wú)可厚非，但不容忽視的是，箭牌家居本次IPO擬募集的18.09億元資金當(dāng)中，除計(jì)劃用于智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項(xiàng)目、年產(chǎn)1000萬(wàn)套水龍頭和300萬(wàn)套花灑項(xiàng)目、智能家居研發(fā)檢測(cè)中心技術(shù)改造項(xiàng)目、數(shù)智化升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目、基于新零售模式的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)與品牌建設(shè)等項(xiàng)目的建設(shè)之外，其中還有3.4億元被計(jì)劃用于補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金。

一邊從公司賬戶拿出4.5億元為自己人分紅，一邊對(duì)外融資3.4億元補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金，箭牌家居此舉未免太過(guò)矛盾，難怪會(huì)被業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑其募集資金的必要性和合理性。

存貨高企導(dǎo)致資金承壓

行業(yè)特征令減值風(fēng)險(xiǎn)增加

招股書(shū)顯示，箭牌家居2018年至2021年6月30日(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi))實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為68.1億元、66.58億元、65.02億元和33.36億元，營(yíng)收規(guī)模雖高，但已進(jìn)入下行通道。而報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為13.85億元、13.59億元、11.27億元和 13.22億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為20.34%、20.41%、17.33%和39.62%。

箭牌家居對(duì)此解釋稱，存貨規(guī)模較大與經(jīng)營(yíng)模式和行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)，公司在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，保有的產(chǎn)品系列及種類(lèi)較多，同時(shí)為了保證對(duì)銷(xiāo)售渠道的充分供貨及響應(yīng)速度，各類(lèi)產(chǎn)品公司均需維持一定規(guī)模的庫(kù)存商品。

但不容忽視的是，存貨金額過(guò)高一方面會(huì)大量擠占企業(yè)資金，并因此導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本增加;另一方面還會(huì)增加企業(yè)的倉(cāng)儲(chǔ)成本。而截至2021年6月30日，箭牌家居的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了64.87%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了招股書(shū)中所列同行業(yè)49.49%的平均值，可見(jiàn)企業(yè)資金流動(dòng)性承壓嚴(yán)重。

此外，當(dāng)前的家居行業(yè)處于更新迭代日益迅速的時(shí)代，箭牌家居作為一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與服務(wù)于一體的大型現(xiàn)代化制造企業(yè)，也需要緊跟潮流，不斷在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、材料應(yīng)用等方面推陳出新。這樣一來(lái)，存貨過(guò)多還會(huì)面臨因儲(chǔ)存不當(dāng)導(dǎo)致產(chǎn)品損壞，或跟不上流動(dòng)趨勢(shì)而使產(chǎn)品跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，箭牌家居已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)。報(bào)告期各期末，該公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的金額分別為 1.21億元、2.22億元、1.53億元和 1.79億元。公司同時(shí)還表示，如果銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期或者市場(chǎng)流行趨勢(shì)發(fā)生變化，可能會(huì)導(dǎo)致存貨余額進(jìn)一步增加，降低公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)而導(dǎo)致大額存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

產(chǎn)品質(zhì)量存缺陷

智能馬桶成投訴重災(zāi)區(qū)

隨著生活水平的提高，消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)生活的追求也在不斷升級(jí)，此時(shí)集清潔、殺菌、加熱等功能于一體的智能馬桶便走上了歷史舞臺(tái)，成為群眾追求健康生活的方式之一。

在此背景下，箭牌家居也將智慧家居列入了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范疇，包括智能馬桶在內(nèi)的多類(lèi)產(chǎn)品，都被貼上了科技的標(biāo)簽。據(jù)招股書(shū)顯示，衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚和浴缸浴房五大品類(lèi)的產(chǎn)品是箭牌家居業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，合計(jì)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在 95%以上。而衛(wèi)生陶瓷收入在其中的占比最高，報(bào)告期內(nèi)各年度占據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 46.29%、 46.83%、46.28%和 46.31%，這其中智能坐便器的占比又居于所有商品的前列，分別為11.56%、13.53%、15.46%和16.94%。

但理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。為箭牌家居創(chuàng)造巨額收入的智能坐便器卻成了用戶投訴的重災(zāi)區(qū)，記者在黑貓平臺(tái)以箭牌衛(wèi)浴為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，結(jié)果顯示有478條網(wǎng)友投訴信息，其中相當(dāng)一部分基于所購(gòu)買(mǎi)的智能坐便器存在質(zhì)量缺陷，且售后態(tài)度消極，顧客反映問(wèn)題無(wú)法得到及時(shí)處理。

以手機(jī)網(wǎng)友7705105345的投訴為例，該用戶反映稱，自己在蘇寧易購(gòu)官方旗艦店箭牌衛(wèi)浴購(gòu)買(mǎi)馬桶，第一次收到貨時(shí)馬桶蓋有多處劃痕、坑陷。提出更換要求后，客服卻讓其自行承擔(dān)運(yùn)費(fèi)，按要求寄回被簽收后，客服又稱貨不對(duì)版拒絕更換。經(jīng)過(guò)黑貓平臺(tái)的多輪溝通，等來(lái)的卻是“也能用”的銷(xiāo)售方回復(fù)。無(wú)奈之下該網(wǎng)友選擇了繼續(xù)補(bǔ)充投訴，才終于等到更換產(chǎn)品發(fā)出的消息。

上述網(wǎng)友的遭遇絕非孤例，合肥_阿寶的用戶體驗(yàn)顯然更加糟糕。該網(wǎng)友反映稱，箭牌ake1114智能馬桶安裝完畢，最近入住時(shí)才發(fā)現(xiàn)機(jī)器后部漏水，京東師傅重新安裝后仍然漏水，箭牌售后上門(mén)排查也無(wú)法確定漏水原因，箭牌售后客服聯(lián)系很費(fèi)勁，每次要在家待半天等著修馬桶，售后令人擔(dān)憂，非常影響體驗(yàn)。更為重要的是，該網(wǎng)友在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)起投訴十多天后，銷(xiāo)售方仍然不承認(rèn)產(chǎn)品質(zhì)量存在問(wèn)題，也沒(méi)有做出進(jìn)一步有效處理。

箭牌家居旗下產(chǎn)生問(wèn)題的智能馬桶并未局限于電商平臺(tái)，多位網(wǎng)友在線下實(shí)體店購(gòu)買(mǎi)的商品同樣質(zhì)量堪憂，且售后的服務(wù)態(tài)度也是如出一轍。

例如手機(jī)用戶2678749282前不久發(fā)起投訴稱，其于2019年6月份在原平市箭牌經(jīng)銷(xiāo)商處購(gòu)買(mǎi)了AKB1197A智能馬桶，自從裝好使用后便一直壞，2020年8月份還出現(xiàn)了開(kāi)機(jī)一直告警無(wú)法正常使用的情況。該網(wǎng)友曾經(jīng)多次撥打官方客服，對(duì)方一直不予解決，最后只好自費(fèi)請(qǐng)?jiān)浇?jīng)銷(xiāo)商聯(lián)系維修人員進(jìn)行了維修。但事情并沒(méi)有結(jié)束，從2021年12月開(kāi)始，該款馬桶又經(jīng)常發(fā)生短路跳閘的現(xiàn)象，一開(kāi)始重啟后還可以繼續(xù)使用，但到2022年3月27日晚間，突然就再也無(wú)法開(kāi)機(jī)了。過(guò)萬(wàn)元的智能馬桶使用年限卻不足三年，面對(duì)問(wèn)題售后推三阻四，這無(wú)疑會(huì)讓用戶對(duì)箭牌家居的信譽(yù)產(chǎn)生懷疑。

除智能馬桶外，箭牌家居的其他產(chǎn)品同樣問(wèn)題多多。更重要的是，每當(dāng)產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，箭牌所宣稱的追求客戶極致體驗(yàn)便成了一紙空談，用戶損失最后往往只能由自己承擔(dān)。

例如用戶“手心紋路很多”便在其4月26日發(fā)起的投訴中稱，由于箭牌衛(wèi)浴拉門(mén)輪子不牢固，導(dǎo)致自己半夜洗澡時(shí)半扇門(mén)倒下來(lái)玻璃碎了一地，幸好人只是擦傷了一點(diǎn)，沒(méi)造成生命危險(xiǎn)!事后聯(lián)系門(mén)店進(jìn)行售后維修，居然被強(qiáng)行要求支付550元安裝維修費(fèi)。

除質(zhì)量問(wèn)題外，虛假宣傳、付費(fèi)刷單、好評(píng)返現(xiàn)等問(wèn)題在箭牌家居旗艦店也是屢有發(fā)生，而層出不窮的投訴案例無(wú)疑將使企業(yè)的品牌價(jià)值大打折扣，如果仍然不能引起相關(guān)部門(mén)足夠重視的話，注定會(huì)影響到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更有可能使企業(yè)的IPO之行折戟于此。