恒瑞醫藥三季度營收凈利雙降 研發費用創歷史新高

恒瑞醫藥(600276)20日公布三季報，前三季度實現凈利潤42.07億元，同比下降1.21%，公司在三季度更是出現營收、凈利雙降的情況，這是恒瑞醫藥自2011年以來交出的首份負增長財報。從前十大股東變動情況來看，恒瑞醫藥三季度遭陸股通減持5280萬股。

業績壓力主要來自仿制藥業務

恒瑞醫藥三季報顯示，2021年前三季度實現營業收入201.99億元，同比增長4.05%;凈利潤42.07億元，同比下降1.21%。其中，第三季度實現營業收入69.01億元，同比下降14.84%;凈利潤15.40億元，同比下降3.57%。

對于恒瑞醫藥三季度收入利潤的負增長，多家券商認為業績壓力主要來自仿制藥業務。“2021年上半年，恒瑞醫藥在第三批集采中涉及的6個藥品(自2020年11月開始執行)銷售收入環比下滑57%，預計該部分業務在三季度持續受到影響。此外，公司在第五批集采中涉及的8個仿制藥品種(6個中標、2個未中標)于2021年10月開始執行，三季度發貨量受到影響，可能進一步影響公司業績。”安信證券研究報告認為。

除了仿制藥集采對業績的影響，PD-1執行醫保談判價格也是導致恒瑞醫藥收入與業績增速均下滑的原因。公司主要產品卡瑞利珠單抗自2021年3月1日起開始執行醫保談判價格，降幅達85%，加上產品進院需要一定時間、各地醫保執行時間不一及競爭激烈等原因，產品銷售承壓。

從前十大股東變動情況來看，陸股通三季度減持恒瑞醫藥5280萬股。截至三季末，陸股通持有恒瑞醫藥71287.66萬股，較中報的76568.13萬股，減少5280.47萬股。

研發費用創歷史新高

費用方面，恒瑞醫藥大幅增加的研發投入尤為惹眼。三季報顯示，前三季度研發費用41.42億元，同比增長24%，占營業收入的比重高達20%，總額與占比均持續創歷史新高。

2018年以來，恒瑞醫藥創新藥研發開始集中兌現，19K、吡咯替尼、PD-1、瑞馬唑侖等多個重磅品種陸續獲批上市，并持續放量，目前已經累計獲批上市8個創新藥品種。2021年上半年，恒瑞醫藥創新藥實現收入52.1億元，同比增長43.8%，占整體收入的比重為39.2%，西南證券預計2021年公司創新藥銷售收入將超120億元，占公司總收入比例超40%。未來2-3年內，公司將有多達15款創新藥獲批上市。

2021年三季度，恒瑞醫藥已與國內三家研發企業開展合作，引進多個在研品種，公司海外臨床與市場團隊已經初具規模。公司加速創新藥國際化發展，阿帕替尼與PD-1聯合用藥、吡咯替尼、氟唑帕利、SHR3680、SHR0302等產品處于國際多中心或海外臨床III期試驗，這些品種將成為公司創新藥國際化的先行品種。此外，公司前三季期間費用率穩中有降，銷售費用率為34.6%，同比與環比均穩步下降;管理費用率為7.6%，低于2020年同期2.1個百分點。

“經過前五批集中采購，恒瑞醫藥多個大品種仿制藥進入目錄，其中第五批集采，公司總計約50億元品種進入目錄，將于2021年10月陸續執行。因此預計未來一年內，公司收入受集采影響較為明顯，未來2-3年內，公司將有更多創新品種與新適應癥獲批來彌補集采引起的下滑，是國內傳統藥企中抵御仿制藥集采能力最強的藥企。”因短期受集采影響，西南證券下調恒瑞醫藥盈利預測，預計2021-2023年EPS分別為1.00元、1.07元、1.37元，對應PE分別為49、46、36倍。

二級市場方面，恒瑞醫藥20日早盤低開低走，臨近上午收盤拉升翻紅，截至收盤報51.58元/股，漲幅3.97%。(何玉曉)