利率倒掛兩周 人民幣貶值近1500點

9月1日，在岸人民幣和離岸人民幣兌美元匯率分別跌至6.9064、6.9137，繼續(xù)延續(xù)八月中下旬的跌勢，較4月中旬貶值7.5%左右。分析人士認為，本次人民幣貶值是7月底美聯(lián)儲加息的后續(xù)影響，加之人民銀行上月加息10個基點，兩國利率十四年來首次倒掛，對人民幣形成了一定的壓制。業(yè)內(nèi)專家指出，人民幣近期的貶值為部分外貿(mào)企業(yè)帶來利好，一方面海外訂單有望“蜂擁而來”，另一方面不少企業(yè)匯兌收益豐厚。但外貿(mào)企業(yè)是否迎來風口，還需綜合判斷。

本輪貶值源自利息差倒掛

兩周以來，人民幣貶值近1500點，近期貶值的一個重要原因，便是中美利差的深度倒掛。自7月28日美聯(lián)儲宣布加息75個基點后，美國聯(lián)邦基金目標利率升至2.5%，高于7天期逆回購利率40個基點。自2008年以來，中美短期政策利率首度出現(xiàn)倒掛情況。同時，8月15日央行宣布降息10個基點，兩國利率倒掛程度被進一步加深。在利率政策持續(xù)分化影響下，中美10年期國債收益率也出現(xiàn)倒掛，并迅速走闊至39.7個基點左右，對人民幣匯率形成了一定的壓制。值得注意的是，人民幣兌美元的匯率雖然持續(xù)走低，但是對非美元貨幣整體上還是處于偏強勢狀態(tài)，人民幣對一籃子貨幣匯率指數(shù)仍處于100上方。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從匯率波動幅度上可以發(fā)現(xiàn)，人民幣貶值幅度顯著低于美元升值幅度，表現(xiàn)出了極強的韌性。近期美元的大幅升值，導致的不僅是人民幣匯率被動走低，而是幾乎所有非美元貨幣“一邊倒”地貶值，人民幣相對于歐元、日元等還有所升值。王青認為，這背后是近期我國出口額保持強勁增長，國內(nèi)經(jīng)濟整體處于修復軌道，市場對人民幣穩(wěn)定預期增強。

業(yè)界普遍認為，未來人民幣兌美元仍有貶值壓力，但是有望在均衡水平附近運行。8月26日，在杰克遜霍爾央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表超出預期的“鷹派”言論，“恢復物價穩(wěn)定可能需要在一段時間內(nèi)保持限制性的政策立場，歷史記錄對過早放松政策提出了強烈警告。”鮑威爾還暗示，即使降低通脹的緊縮措施可能會犧牲就業(yè)和經(jīng)濟增長，但這是需要付出的代價。鮑威爾的講話扭轉(zhuǎn)了此前市場對于美聯(lián)儲貨幣政策即將轉(zhuǎn)“鴿”的預期，美國聯(lián)邦基金利率期貨暗示，市場認為美聯(lián)儲9月將加息75個基點的概率，由原本不到50%上升至超過60%。目前聯(lián)邦基金期貨顯示，9月份加息75個基點的可能性已經(jīng)升至75%左右。工銀國際首席經(jīng)濟學家程實指出，美國通脹并未見頂，控制通脹是長期首要任務，9月美聯(lián)儲將繼續(xù)加息75個基點，全年加息幅度為3.75-4.25個基點。有證券從業(yè)人士指出，由于美元指數(shù)進入強勢期，短期人民幣匯率可能承壓，但人民幣相對于歐元、日元和英鎊等其他主要貨幣仍在上升，貿(mào)易順差也支撐人民幣長期競爭力，所以人民幣未來有望在均衡水平附近運行。

出口企業(yè)有望迎來“訂單潮”

人民幣近期的貶值，讓一大波跨境賣家和出口企業(yè)重振信心。江蘇國泰8月31日就在投資者互動平臺上表示，公司密切關(guān)注國際市場環(huán)境變化和匯率變動情況，當前人民幣適度貶值有利于公司外貿(mào)出口業(yè)務。另有多家上市公司也透露，公司境外業(yè)務主要以美元進行結(jié)算，人民幣貶值將給公司帶來一定的收益。加之下半年本來就是對外貿(mào)易的銷售旺季，感恩節(jié)、萬圣節(jié)和圣誕節(jié)等西方傳統(tǒng)節(jié)日紛至沓來，很多出口企業(yè)提前迎來“訂單潮”，行業(yè)內(nèi)關(guān)于“旺季提前到了”的聲音越來越多。廣西壯象木業(yè)有限公司外貿(mào)總監(jiān)曾能馳告訴記者，本來公司產(chǎn)品素以價格便宜、質(zhì)量過硬深受歐美市場歡迎，加上最近人民幣大幅貶值，國外客戶用美元采購國內(nèi)商品的成本大大降低，所以近期來自海外的網(wǎng)絡(luò)訂單數(shù)量大幅增加。不過曾能馳也指出，雖然匯率貶值短期內(nèi)可以刺激出口，但是長遠影響尚不明朗，他們還是更希望匯率能夠平穩(wěn)波動，“因為匯率頻繁波動，我們的價格也不得不對應調(diào)整，從接訂單到交貨還有一定周期，有時候能否盈利是個未知數(shù)。”

人民幣貶值除了導致訂單增加，也給外貿(mào)公司帶來了一定的匯兌收益。浙江泰福泵業(yè)表示，匯率波動會對公司出口業(yè)務產(chǎn)生一定的影響，目前因為人民幣貶值，公司持有的部分美元資產(chǎn)會產(chǎn)生匯兌收益。而主營印制電路板、境外營收占比約4成的金祿電子表示，公司境外業(yè)務主要以美元進行結(jié)算，人民幣貶值將給公司帶來較為可觀的匯兌收益。據(jù)相關(guān)財報顯示，新寶股份2022年上半年國外銷售額達54.47億元，營收占比達76.44%，手握大量外幣(美元為主)讓該公司匯兌收益達到1.27億元，占比同期凈利潤(5.10億元)比重24.9%。與新寶股份類似，美亞光電上半年確認匯兌收益約4600萬元;浙江鼎力上半年因匯兌收益產(chǎn)生8756萬元的利潤;另外匯兌收益也讓大華股份上半年利潤增厚近2.62億元。關(guān)于人民幣貶值的影響，上海對外經(jīng)貿(mào)大學經(jīng)濟與貿(mào)易系主任王云飛表示，理論上說，人民幣貶值利好出口企業(yè)，既能提升本國企業(yè)在國際市場上的價格優(yōu)勢，也能通過匯兌收益增厚企業(yè)利潤，但實際情況下人民幣貶值也會增加進口成本，企業(yè)需要綜合考量。

匯率風險不容忽視

部分外貿(mào)企業(yè)將結(jié)匯當成炒股，指望匯率波動能為企業(yè)帶來收益，單邊押注匯率升值或者貶值，這都沒有重視匯率市場存在的風險。匯率風險管理的核心原則是“保值”，而非“增值”。總部位于廣州的金發(fā)科技就在外匯市場“折戟沉沙”，上半年匯兌損益1.74億元。對此，金發(fā)科技有關(guān)負責人解釋稱，上半年匯兌損失主要是因為人民幣貶值造成，下半年公司將通過歸還美元貸款、降低外幣負債、鎖匯等方式降低結(jié)匯損失。與之相對的是，受美元兌人民幣匯率升值影響，營業(yè)利潤增加2306萬元的創(chuàng)源股份對貶值兌匯并沒有表現(xiàn)出強烈的興趣。該公司回應人民幣貶值相關(guān)問題時表示，公司還是扎扎實實把經(jīng)營做好，這才是發(fā)展之本，第三季度業(yè)績?nèi)邕_到披露業(yè)績預告的要求，公司將按照規(guī)則來披露。鋒龍股份表示，人民幣貶值短期對業(yè)績有所助益，長期依然會與客戶探討取得平衡，長期的共贏才是長遠發(fā)展的堅實根基。

近年來，國家一直在大力呼吁外貿(mào)企業(yè)提升匯率風險管理能力，今年上半年，企業(yè)利用遠期和期權(quán)等衍生產(chǎn)品管理匯率風險規(guī)模超過7500億美元，同比增長29%，增長幅度顯著高于同期結(jié)售匯增速，推動企業(yè)套保比例提升到26%，比去年全年水平提高了4.1個百分點。這顯示出市場主體匯率避險意識在增強，適應人民幣匯率波動的能力在提高。王云飛建議，對一般外貿(mào)企業(yè)而言，準確判斷匯率走向的難度極高，所以外貿(mào)企業(yè)應盡量堅持財務中性原則，盡快學會利用遠期、期權(quán)等外匯避險工具管理匯率風險。特別是近年來，國際經(jīng)濟波動加劇，中美歐三方之間貿(mào)易摩擦增多，長期來看匯率市場將會劇烈波動，企業(yè)可適當縮小外匯風險敞口，避免在匯率波動中因“裸奔”而招致重大損失，特別要避免單邊押注。最后，對外貿(mào)企業(yè)來說，可以豐富外貿(mào)結(jié)算中的貨幣種類，盡可能使用人民幣進行貿(mào)易結(jié)算，這是規(guī)避匯率風險的一個有效方式。(樊 駿)