騰訊鐵粉段永平

“別人恐懼時我貪婪”，股神巴菲特的投資名言再次應驗。

3月15日，騰訊控股大跌10.19%，股價收于298港元，創近3年來的歷史新低，較750港元的歷史新高跌了60%。

騰訊控股這種股市里的白馬巨無霸竟然股價過腰斬，一時間“恐懼”彌漫整個股市。

就在這一天的早晨9:42分，知名投資大佬段永平卻在雪球高呼，“明天準備拿BRKB（巴菲特牛股伯克希爾）換點（騰訊控股），不等了。”

隨著3月16日、17日，騰訊控股分別反彈23.35%、6.27%，段永平的抄底似乎取得階段性勝利。

實際上，在此次騰訊控股自750億港元跌落的過程中，段永平已數次出手。雖然屢次出手，但騰訊控股依然并未見底。

作為段永平的擁躉，資深股民馮峰在此次3月中旬中概股的連續重挫中，也追隨段永平出手抄底了騰訊控股。

段永平的一言一行，牽動無數馮峰們的心。在他們看來，段永平在投資界，有著點石成金的本領，抄他的作業大概率不會差。

但作為一名小散，跟隨段永平的“步伐”，真就能復制財富神話嗎？

01、數次抄底

段永平之所以引人矚目，蓋因他是中國商業界的奇才，其創立的步步高(002251)旗下的小天才系列產品，幾乎家喻戶曉。如今，退休后做起獨立投資人的段永平，依然擁躉無數。

2021年，中概股開啟一輪回調，242家中概股出現不同程度走跌。市場情緒恐慌之下，有機構出逃，也有資本抄底。抄底的人馬中，就有段永平。

年中以后，段永平買入拼多多等企業。其中，段永平加倉騰訊控股次數最多，他從2010年就“覬覦”騰訊控股，只是“錯過了不錯的價錢”。

2021年8月4日，騰訊控股股價跌至低點之際，段永平第二次（第一次在2018年，段永平稱投的比例很小）買入騰訊控股，收盤價為456.8港元/股。8月18日，段永平第三次買入騰訊控股，收盤價為436.2港元/股。彼時，段永平還坦言，“如果騰訊控股股價進一步下跌，將繼續買入。”

騰訊控股“不錯的價錢”還在后頭，這讓段永平顯得有些雀躍。2022年開年以來，中概股持續震蕩中，騰訊控股股價跌到階段性歷史低點，段永平在2月28日發聲：“騰訊控股低過我上次買的價錢了，那明天再買點。”

隨后，段永平曬出的下單記錄顯示，他欲花費535萬美元補單騰訊控股，單價是53.5美元（約合417港元）。3月8日，段永平又說，計劃騰訊控股每跌10％，就加一次倉。

6天后，段永平又接連更新兩條動態，稱賣掉到期的蘋果股票，放一半到騰訊控股上。至此，中概股全線下跌中，騰訊控股距離去年的高點，已經跌去了超60%。

3月15日早，段永平又發動態稱，“明天準備拿BRKB（伯克希爾）換點，不等了。”不過，當晚23:27分，段永平回復網友稱，“今天發現賬號上居然還有錢，所以沒賣BRKB。”

與此同時，他還發了一條以阿里巴巴作為標簽的動態，“中概股這次暴跌，估計有什么大家伙爆倉了，希望時間能長一點點，看看是不是有啥機會。”

盡管抄底抄的不亦樂乎，但中概股大跌下，段永平買入的股票不免出現了浮虧。

迄今為止，段永平至少四次抄底騰訊控股的行為，牽引著股民們的情緒。有投資者也效仿段永平抄底騰訊控股，比如資深股民馮峰，但也有投資者頗為恐懼，“很可能他買入后，公司甚至下跌更多。”

深圳前海紅岸資本管理有限公司基金經理王兆江告訴市界，“騰訊控股確實是互聯網企業中的佼佼者，但除了政策等風險外，其主營業務已出現發展瓶頸，比如游戲、社交、廣告等，最具有看點的金融科技，以及企業金融服務，但現在還在發展布局中。”

“所以，雖然股價相對便宜，但騰訊控股新增長點并不明顯。段永平這筆投資，未必能在短期內收獲果實。”王兆江坦言。

不過，宇智博咨詢創始人石宇告訴市界，段永平抄底騰訊控股，并不是一個短期獲利行為。

02、“大道”無形

注重長期投資的段永平，在雪球上有著60萬的粉絲，股民親切稱其為“大道”。盡管有60多萬粉絲，但并不是每位粉絲都可以給他評論留言，只有關注他的好友才有機會與他互動。

不過，即便能成為他的好友，也不一定被段永平留在最后。市界翻閱段永平的社交平臺，通過他與網友的互動發現，他似乎會篩選掉一些與他理念不符的人。

段永平作為一名投資者的“大道”身份始于20多年前。

2001年，40歲就從步步高退休的段永平，追隨愛人去了美國。最初百無聊賴之下，段永平想到了做投資。不過，在段永平當時看來，K線圖、漲跌等都是短期投機。他偶然看到巴菲特說：“買一家公司的股票，就等于在買這家公司，買它的一部分或全部。”

恍然大悟的段永平，不僅成為巴菲特的信徒，也正式開啟投資生涯，“我的邏輯，就是巴菲特的邏輯”，段永平后來說。他與巴菲特一樣，貫徹價值投資。即以公司內部經營情況作考量，忽略短期內的利空行為，圍繞利空拉長周期，直到最后被消化。

一位金融人士告訴市界，段永平第一次也是價值投資。段永平當年恐怕并沒有意識到這一點。他到美國的那一年，是網易最艱難的時光。彼時，互聯網泡沫下，網易股價只有0.8美元。想進軍網游的丁磊，找到了段永平請教。

（丁磊）

段永平首先仔細研究了網易的財務報表，其次請專業律師評估摘牌風險。深思熟慮之后，2002年，段永平逆勢加倉多次，一度成為網易的第二大股東。段永平成功抄到了網易的大底。

在網易股價達到40美元的2013年年中，段永平拋售了大部分的網易持股。第一次投資，段永平的盈利就超過了50倍，從200多萬美元變成一億多美元。這一年，丁磊成為胡潤百富榜的中國首富，段永平也排到第83名。

隨后，段永平又以3.5美元的價格，買進拖車租賃公司UHAL的股票，日后漲到了100美元以上；購買美國電氣巨頭GE的股票，也賺了上億美元；在中國內地和香港市場，他還購買創維、萬科等公司股票。

但段永平撕掉急流勇退企業家的標簽，還是從他拍下巴菲特午餐的那一刻起。2006年，段永平以62萬美元價格，跟巴菲特吃了頓飯，“他的東西確實有價值。”與巴菲特聊了三個小時的段永平，在此后數年展開了開掛的人生。

2011年1月，在蘋果市值3000億美元水平時，段永平開始購買蘋果股票。此后他將自己相當一部分的海外財產，用來投資蘋果公司。與此同時，段永平還在每股180元的價格上，投資了茅臺(600519)。截至2022年3月16日，茅臺的股價已升至1700元水平，蘋果的市值則已高達2.6萬億美元。

憑借穩狠準的精準投資，段永平成為了華人世界最頂尖的價值投資者之一，外界更將 “中國巴菲特”的稱號送給了他。那些年，每當持有的茅臺或蘋果股，市值創新高時，段永平總會開瓶30年的茅臺慶祝下。六年后，茅臺總市值早已過萬億。

常年堅持價值投資其實并不容易，段永平也曾說自己每天都會被賣價所誘惑，但自己用價值這個標準，來抵抗住誘惑。所以，這也不難理解段永平，即便騰訊控股股價持續下跌浮虧，他也持續抄底騰訊控股的行為了。

實際上，直到中概股震蕩的今天，段永平持倉家數并不多，“真正投資過的公司最多五六家，一般三家左右，賣掉了一些。我是絕對地集中”。

03、一眾門徒

堅持價值投資的段永平，常常將“本分”二字掛在嘴邊。所謂本分，即經營心態和內在堅持，避免投機取巧。韓國傳奇圍棋手李昌鎬，經常下出看似吃虧乃至笨拙的棋，但在關鍵時候卻發揮巨大作用。段永平的風格與李昌鎬有些類似。

“本分”這一理念，在段永平的門徒身上開枝散葉。段永平沒有刻意否認的門徒有三個：大徒弟陳明永、二徒弟沈煒、三徒弟金志江。這三人是段永平在小霸王時期的手下，后繼續跟段永平去了步步高。

當年，段永平在去美國之前，將步步高分成三塊：國際化的OPPO給了陳明永；通訊事業部給了沈煒，后更名vivo；教育事業部則給了金志江。三家既競爭又合作。

在沒有段永平的日子里，OPPO和vivo、步步高并沒有脫軌，反而在各自擅長的業務里發光。vivo手機音質，比OPPO要精細；OPPO的拍照功能，比vivo更加注重校對能力。很長一段時間里，他們在中國的出貨量，都位列全國前十。而步步高憑借小天才系列兒童穿戴設備，牢牢霸占著教育領域的市場份額。

三大門徒一直遵守段永平的“本分”原則。比如金志江把不賺錢、追求市場份額、市場排名作為最高目標。而OPPO陳明永則將“選擇比努力更重要”這套理論，放至段永平的“本分”學中。

（陳明永）

一名接近OPPO的人士告訴市界，OPPO的企業文化是用戶最重要。在出現爭議時，比如是應付領導，還是多賺錢，或有為用戶著想時，他們內部會一致得出：如何做才能對用戶有利。

至于vivo沈煒，作為段永平一手帶出的徒弟，其為人低調，甚至許多手機同行也都對他非常陌生。vivo有一條規矩：不準在公開場合詆毀、評論對手。

拼多多的創始人黃崢，被外界認為是段永平的第四個弟子。盡管段永平曾澄清說，弟子的說法不合適，我倆是很熟悉的朋友。

段永平與巴菲特吃的那頓飯，帶上了26歲的黃崢。后來，黃崢無論是進入谷歌，還是中間的幾次創業，到后來拼多多的成立，段永平都是他的支持者。

不僅如此，在黃崢的身上，也有著段永平的影子。與段永平40歲選擇退休一樣，黃崢同樣在拼多多發展火熱之時選擇退休。退居幕后的黃崢，開了投資公司，大有效仿段永平之勢。

04、作業不好抄

段永平像布道者一樣，讓他的理念開枝散葉背后，是他強大的人脈關系網。段永平頗為看重圈層。黃崢、陳明永、丁磊三人，都是段永平母校浙江大學的校友。

盡管有著龐大的人脈網，但在投資這件事上，段永平也不是沒失手過。他曾提及自己的幾次投資失敗的情況：做空百度虧損1.5-2億美金、投資Fresh choice公司損失100多萬美元、 投資達美航空睡不好覺等等。

踩過這些雷后，段永平悟出一些道理，即“不做空，不借錢，最重要的是不要做不懂的東西”。

站在今天看段永平，“他投資更側重于手機智能制造設備、新潮的科技互聯網類”，石宇告訴市界，段永平如巴菲特一樣，實際投資還是偏向保守，只掙能力圈之內的錢，在自己能力圈之外，他就會變得十分謹慎。

這從段永平跟粉絲互動可以看出。市界翻閱段永平的動態發現，當他碰到精通領域的問題，他會耐心給粉絲進行解答，但遇到自己不精通的問題，他往往簡短回答“不知道、不清楚”。

普通股民能跟著段永平抄作業嗎？

段永平是一個獨立投資人，他是極致自由（不僅僅是財務上的）的。這種“極致自由”會讓段永平的投資，變得“沒有太多欲念”。而普通股民，恰好是有欲念的。對他們來說，最難的就是價值投資，是會患得患失的。

“普通人會受到外部環境的影響，他每天去看，當周圍大量充斥著一些情緒和主觀的信息，然后他就將股票賣掉了。”石宇向市界解釋道。

馮峰對以上觀點表示了認同，盡管抄底了騰訊控股，且也打算長期持有，但他很怕自己忍不住，會賣掉了手上的股票。所以，他決定，練就獨立思考的好習慣。

如何判斷一家公司是否值得買(300785)入？“一歸納法，公司歷史業績，包括收入、凈利潤、毛利率、ROE等；二演繹法，從現在推演未來，看商業模式、看潛在競爭對手等；三溯因推理法，尋找這個公司值得買入的蛛絲馬跡，比如是否有權威人士真金白銀買入了該公司。”資深投資人、《讀懂保險股》作者東先生告訴市界。

有一年，陳明永在接受媒體采訪時，把對段永平的“幽怨”展現得淋漓盡致。他話里大概意思是，段永平去了美國后，一年到頭連電話也不打幾個，回國屈指可數的時間里，就不停地嘮叨本分、本分、本分。

其中一句話，令陳明永印象深刻，“這個事情交給你們干，你們就好好干。不要指望我再做什么，因為這是你們的事情。”

如今，段永平更像是一個避世的富豪，偶爾抓住天賜的時機下注。其它時間，他更像是在享受時光流淌的美好。

而這一切，對一個容易患得患失的散戶來說，是那樣的遙遠。

（文中馮峰為化名）

（除單獨標注來源外，以上圖片來自視覺中國(000681)）

（作者丨陶婷 編輯丨韓忠強）