可轉債定價出現畸形 T+1是消除“雙高”可轉債的利器

有媒體建議投資者應謹守價值基礎，不要去炒作“雙高”可轉債。“雙高”可轉債主要是指高絕對價格和高轉股溢價率的可轉債。由于絕對價格遠遠高于面值，其債底的保護屬性已經喪失，同時轉股溢價率高企，也無法享受正股升值帶來的紅利。本欄認為，如果對可轉債實行T+1交易，資金將回流股票市場，且買家會擔心被量化資金獵殺，價值將會回歸正常。

為什么可轉債的定價出現畸形?本欄認為主要是投機原因，即由投資者的投機交易引發，當投資者看到可轉債可以日內T+0交易，并且沒有漲跌停板限制的時候，部分投資者就拋棄了可轉債原本的避險屬性，改為把它當成投機炒作的工具，因為投機者出價更高，所以它們用價格直接趕走了原本的價值投資者，于是可轉債市場整體出現泡沫，投資者買賣可轉債的理由也不再是因為它能規避股價下跌的風險，而是因為可轉債有大資金炒作，投資者買入可轉債也并不需要研究對應公司的股價走勢，只需要判斷可轉債有沒有莊家控盤即可，兩種投資邏輯大不相同。

那么為什么資金會從股市流入可轉債市場?因為股票市場已經被量化資金玩壞，投資者被量化資金的短線割韭菜傷害得遍體鱗傷，量化資金利用計算機軟件測算散戶投資者的買賣數據，然后對此進行反向操作，即投資者剛一進場追漲，量化資金馬上拋售股票割韭菜，所以，散戶投機資金已經很難在股票市場盈利。而量化資金之所以能夠相對容易地收割韭菜，最根本的原因就是股票市場的T+1交易制度。散戶投資者在買入后，即便是發現買錯了，后悔了，也沒有任何辦法，只能眼看著股價回落無可奈何，第二天才能割肉離場。

正是在此種情況之下，可轉債的T+0屬性得到了投資者的重視，因為量化資金最怕T+0，量化資金無法使用T+1鎖定投資者的持股，讓投資者只能眼睜睜看著股價下跌而無法割肉出局，所以量化資金不敢進入可轉債市場割韭菜。本欄多次提議把股票市場更改為T+0交易，吸引投機資金回流股市，但如果目前股市交易規則改變不到時機的話，也可以考慮把可轉債市場改成T+1交易，吸引量化資金進場收割可轉債市場的投機資金，這樣也能平抑“雙高”可轉債的雙高。

實際上，可轉債改成T+1,不會有任何的影響。畢竟在可轉債市場，機構投資者是主力。他們信奉的都是長期的價值投資。

除了T+1之外，管理層還可以通過增加對可轉債交易的證券交易印花稅，同時降低股票交易印花稅，讓投資者摒棄炒作“雙高”可轉債，轉為投機于股票市場，這樣做不僅對于股市提供利好支持，同時也能讓可轉債的估值回歸正常。(周科競)