千億元熱錢涌入，新能源汽車產業(yè)迎來新機遇

千億元熱錢涌入，新能源汽車可以說是當下最火的產業(yè)之一。

8月23日上午，禾美汽車舉行了Pre-A輪投資簽約儀式和新能源汽車專項產業(yè)基金合作框架協(xié)議簽約儀式。余姚陽明股權投資基金有限公司和杭州九智投資管理有限公司將共同出資組建寧波甬欣九智新能源汽車股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)基金，以支持禾美汽車及其上下游產業(yè)鏈在余姚的持續(xù)發(fā)展，總基金規(guī)模擬框定50億元。

幾乎與此同時，有消息稱，吉祥航空的母公司上海均瑤(集團)有限公司將入局造車，通過成立新能源汽車產業(yè)基金，開創(chuàng)一家面向未來的新能源汽車公司，并且將汽車品牌命名為“吉祥汽車”。在更早的幾天前，海爾造車、聯(lián)想造車的消息也被傳得沸沸揚揚。

與任正非拋出的“寒氣論”相反，也與全球經濟衰退、猛烈的通脹侵蝕、疫情反復、地緣政治緊張、逆全球化等多重壓力逆向而行，汽車產業(yè)尤其是新能源汽車產業(yè)可謂熱火朝天，不斷吸引各方資本的瘋狂涌入。然而相關企業(yè)估值飆升、跨界玩家以錢開路、各地政府爭相搶奪新造車企業(yè)，造車熱的背后，市場或許需要更多冷靜思考。

新能源汽車確有巨大增長空間

隨著新一輪科技革命和產業(yè)升級，新能源汽車產業(yè)正進入加速發(fā)展的新階段。新能源汽車滲透率直逼30%，市場終端呈現(xiàn)供需兩旺的特點，傳統(tǒng)主流車企加速布局，新能源汽車爆款頻頻涌現(xiàn)，產品布局逐步細分完善，但資本市場“過熱”等問題也正在凸顯。典型現(xiàn)象就是各行各業(yè)都在造車。以特斯拉為代表的新能源汽車勢力的崛起，突然讓很多人發(fā)現(xiàn)，原來造車并非高不可攀。于是傳統(tǒng)汽車工業(yè)的格局開始被打破，越來越多玩家涌入，競爭不可避免地被前置了。

在聯(lián)想、海爾和吉祥航空之前，已經有10余家企業(yè)先后進入新能源汽車領域，且對高端車鐘愛有加。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前跨界造車及參與造車的品牌有，通訊領域的華為、蘋果、小米、OPPO;地產領域的恒大、寶能;互聯(lián)網領域的谷歌、百度、阿里、騰訊、360;家電領域的美的、格力、海爾、創(chuàng)維;出行領域的滴滴、貨拉拉;科技制造領域的聯(lián)想、大疆創(chuàng)新、富士康等。

Oliverwyman董事合伙人張君毅認為，汽車行業(yè)正在經歷百年未遇之變革，是千載難逢的重大機遇，很多企業(yè)希望通過技術或者產業(yè)鏈輸出，將自身在數(shù)據(jù)、算法、制造、產業(yè)鏈等領域的資源嫁接到汽車產業(yè)，為自身的轉型尋找一個突破口。“很有意思的一個現(xiàn)象是，跨界造車的企業(yè)不約而同地都在其主業(yè)領域遭遇到了困境，新一波造車新勢力幾乎都面臨著轉戰(zhàn)新戰(zhàn)場以尋找業(yè)務新增長點的壓力。”張君毅說。

財報顯示，上半年，小米實現(xiàn)1435.22億元的收入，同比下滑12.8%;經調整凈利潤49.40億元，同比下滑60.1%。小米旗下的手機業(yè)務早已陷入瓶頸，尋找新的業(yè)務增長點便成了小米需要考慮的問題，造車業(yè)務被外界視為小米的解困之計。事實上，手機業(yè)務的疲軟不僅是小米面臨的問題。來自Canalys的數(shù)據(jù)顯示，二季度全球和中國大陸的智能手機大盤出貨量同比均出現(xiàn)下滑，降幅分別達到8.9%和10.1%，這也就不難理解手機廠商為何紛紛跨界造車。

手機業(yè)深陷困窘，航空公司也受疫情影響正處于極度煎熬中，很多行業(yè)在經濟下行的大環(huán)境中左右為難。張君毅指出，汽車特別是新能源汽車一直是國家和地方政府高度支持的產業(yè)，且能源轉型、人工智能、大數(shù)據(jù)等新趨勢和新技術都能在汽車領域得以應用。與此同時，資本在房地產和教育領域投資受挫后，急于尋找更佳的投資領域，而新能源汽車是目前少數(shù)幾個方向明朗、具有廣闊發(fā)展前途和巨大投資回報的領域，熱錢、資本自然而然會涌入到這一領域中來。

中國市場學會營銷專家委員會秘書長薛旭分析，特別是近日巴菲特減持比亞迪股票，以14年的投資獲得近33倍的盈利，投資資本成功回收的同時達到了理想的收益效果，其“創(chuàng)富效應”釋放出的積極信號更加激發(fā)了投資界的熱情，各界投資熱情空前高漲。加之中國汽車出口持續(xù)走強，上半年，中國向海外出口了122萬輛汽車，同比增長47.1%，說明中國汽車制造作為全球市場的一股重要力量已經是客觀事實。在疫情反復、供應鏈危機、全球政治局勢動蕩等諸多不利因素的影響下，中國汽車業(yè)仍表現(xiàn)出令人驚喜的韌性，也增強了外界對中國汽車的信心和投資熱情，預計這股熱情還會持續(xù)一段時間。

成功不易，需對汽車行業(yè)保持敬畏

新能源汽車在資本市場受到追捧，新能源汽車概念股陣容日趨擴大的同時，車企等產業(yè)鏈相關企業(yè)市值也快速增長。比亞迪目前市值近萬億元，廣汽埃安估值過千億元，上汽智己的估值近300億元，阿維塔的估值也成倍擴增快速過百億元。蔚來等造車新勢力的市值也是呈暴增態(tài)勢，而造車新勢力的代表特斯拉市值甚至超過傳統(tǒng)九大汽車制造商之和。

中山證券首席經濟學家、研究所所長李湛就直言，目前新能源汽車板塊存在一定泡沫，重點是未來這些車企能否把泡沫轉化為自身的資源實力。

薛旭認為，某種程度上來說，投資本身就是以估值為基礎。當不同層次不同領域的投資者看到某些產業(yè)出現(xiàn)增值前景時，大量資本蜂擁而至必然產生泡沫。因為行業(yè)發(fā)展到一定階段，市場上總會出現(xiàn)少數(shù)領軍者，資本涌入到一個新興領域時都想率先找到這樣的領軍者，某種程度上推高了企業(yè)的估值，“或者說估值太低顯得企業(yè)不夠自信”，一些主觀和客觀的因素使得新能源汽車企業(yè)的估值持續(xù)走高，這種泡沫的出現(xiàn)也很正常，符合市場規(guī)律。

事實上，新能源智能汽車時代，是以軟件和自動駕駛技術為核心競爭點，競爭異常激烈之下，領軍企業(yè)還未完全出現(xiàn)，仍有投資機會，這也是資本爭相涌入的原因所在。但在這一過程中，薛旭認為，投資界對新能源汽車發(fā)展趨勢判斷能力偏弱的劣勢已經暴露出來，如董明珠投資的銀隆就以失敗告終。“這說明投資界還沒有一套行之有效的方案，能對汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢做到更強的前瞻。不過有發(fā)展也有淘汰，投資失敗也屬于市場經濟的必然現(xiàn)象。”薛旭說。

當然，也并非所有的投資都基于對行業(yè)前景的判斷，其中不乏換取當?shù)刭Y源、短期投資套現(xiàn)的投機思想，甚至投資騙局也曾多次上演。賽麟汽車和拜騰汽車的兩次重大投資失敗，直接催生了國內首個抑制新能源汽車產業(yè)投資過熱的省級政府文件——江蘇省發(fā)改委發(fā)布的《關于切實加強汽車產業(yè)投資項目監(jiān)督管理和風險防控的通知》。

張君毅分析認為，按照汽車行業(yè)的規(guī)律，一款車型從研發(fā)到投放至少需要3年時間，加上進入市場銷售，整個生命周期需要7～15年，所以汽車領域的投資是一種長周期的投資。但在新能源汽車的浪潮之下，一些投機者一切以錢開路，不考慮行業(yè)和企業(yè)的長期發(fā)展，無視行業(yè)發(fā)展規(guī)律，急于推動企業(yè)上市，短期內快速減持套現(xiàn)。還有一些投資者存在盲目性，基于產業(yè)抱負而入局，缺乏審慎判斷，這都給投資和行業(yè)發(fā)展帶來風險。

“要知道，特斯拉是一家發(fā)展近20年的企業(yè)，國內造車新勢力的代表性企業(yè)蔚來也經過了多年的發(fā)展，至今尚且有不少挑戰(zhàn)，更何況一些曾經取得輝煌業(yè)績的車企又在走向衰落。”張君毅指出，汽車行業(yè)的發(fā)展瞬息萬變，品牌成功的標準是銷量可持續(xù)且盈利，但一些跨界者卻簡單地將“企業(yè)能夠生存下來”作為成功的標準，缺乏對汽車行業(yè)最基本的敬畏。

熱錢涌入，尤需冷靜

新能源汽車滲透率持續(xù)提升是大勢所趨，企業(yè)涉足新能源汽車需要大量資金投入，用“燒錢”來形容絲毫不為過。眾多車企得到財務投資、價值投資，在擴大產業(yè)規(guī)模的同時，也能促進產業(yè)持續(xù)升級，但仍需謹慎部分追求時效、短期投機炒作的行為。對于汽車企業(yè)而言，必須確保有足夠的“自我供血”能力和研發(fā)能力;對于投資者而言，則要始終保持冷靜，保持審慎和理性的判斷。

很多人判斷，目前新造車企業(yè)之間的競爭已經過于激烈，新能源汽車制造的機遇有，但對普通玩家而言根本抓不住。薛旭認為，競爭激烈是商業(yè)活動的永恒主題，但企業(yè)只要有足夠先進的思想，無論多么激烈的競爭依舊可以脫穎而出。這就意味著，對于投資者而言，永遠都有機會，關鍵在于對汽車產業(yè)的研究要深入和細化，從原理上掌握規(guī)律，切忌盲從。

張君毅認為，新能源汽車領域的投資已經出現(xiàn)回歸理性的跡象，表現(xiàn)在地方政府對于新能源汽車項目的支持開始有選擇性和側重點，從北京、上海、合肥等地支持策略的微妙轉向上便可以窺見一二。

不久前，ST眾泰與重慶市璧山區(qū)人民政府簽署合作協(xié)議，雙方將在智能網聯(lián)新能源汽車項目開發(fā)建設領域構建深度合作關系。璧山區(qū)政府承諾全力配合ST眾泰復工復產及新車型導入，并在權責范圍內依法予以相應支持。但僅是對ST眾泰租用原重慶眾泰相關資產前兩年實際產生的租金予以補貼，并表示后續(xù)當?shù)卣畬⒏鶕?jù)ST眾泰生產的車型及新導入的車型整車銷量情況，給予一定補貼。從中可看出目前地方政府對于新能源汽車項目投資的慎重。

事實上，新能源汽車的高速發(fā)展掩蓋了產業(yè)中存在的問題，疫情近來呈現(xiàn)出明顯的反彈趨勢，對于多個重要的汽車及零部件生產基地都造成了嚴重的影響，經濟下行趨勢之下，下半年的汽車消費情況并不容樂觀，種種壓力或使新能源汽車的泡沫逐漸顯現(xiàn)，需要行業(yè)共同面對并深入思考。

張君毅判斷，就乘用車整車領域而言，新能源汽車的投資空間已經縮小，其中新能源商用車入局門檻相對較低，或有一些投資空間，目前更多的投資熱度集中在新能源汽車關鍵核心零部件領域，補鏈、強鏈是現(xiàn)在產業(yè)發(fā)展的關鍵所在。與此同時，與新能源汽車制造相關的裝備機器，如芯片光刻機等領域也釋放出投資機遇。

“我們不能阻止熱錢的涌入，惟一能做的就是比熱錢跑得更快。”張君毅認為，未來3年對于新能源汽車行業(yè)企業(yè)非常重要，假大空、講故事的手段已經籠絡不住市場，要做的是進一步提速前進。對于產業(yè)而言，長期發(fā)展的關鍵在于將資金的利用效率提高，“不賺錢甚至倒貼錢”的企業(yè)注定是沒有未來的，新能源汽車產業(yè)要學會借資本之風讓創(chuàng)業(yè)之船不斷前行，而不是被資本反噬、劣幣驅逐良幣。

◆一家之言

資本投入還需成為優(yōu)質產能

清華大學教授、中國科學院院士歐陽明高在不久前舉辦的2022世界動力電池大會期間，就新能源汽車行業(yè)是否存在投資過熱現(xiàn)象。他表示，以動力電池行業(yè)為例，大部分投資者是民營企業(yè)，而民營企業(yè)都高度關注投資回報率，雖然這些投資做了很大的規(guī)劃，但實際投資時也是一步一步分多期、看訂單審慎推進。

雖然去年電池行業(yè)投資達到萬億左右，看似很大，但動力電池本身是個更大的產業(yè)，不僅在汽車領域使用，在儲能、船舶、飛機等交通全面電動化背景下都有廣泛應用;不僅在中國使用，未來1/3的動力電池還要供應出口。預計2025年，我國動力電池出貨量會超過1TWh，2030年出貨量會攀至2～3TWh，產業(yè)本身的產值就達到萬億元。

目前在全世界范圍內，各國都將動力電池作為戰(zhàn)略性投資產業(yè)，中國必然要搶占制高點，先把產業(yè)鏈規(guī)模做上去、做扎實。基于此，歐陽明高反而擔心動力電池需求量過猛，導致電池供應緊張。“雖然看起來投資很大，但優(yōu)質產能永遠不足，這是當前的主要問題。”歐陽明高說。

在過去十余年的時間里，我國汽車行業(yè)積極把握“換道超車”發(fā)展機遇，汽車產業(yè)鏈國際競爭力不斷增強，傳統(tǒng)主機廠與造車新勢力創(chuàng)新發(fā)展成效顯著，核心零部件企業(yè)強勢崛起，基礎材料及配套設施快速發(fā)展，成為引領全球汽車產業(yè)發(fā)展的重要力量。如今，我國汽車產業(yè)進入高質量發(fā)展的新階段，借力資本市場，推動產業(yè)鏈上下游公司加速實現(xiàn)新能源轉型與智能化升級，是我國實現(xiàn)由汽車大國邁向汽車強國的必由之路。

在汽車產業(yè)特別是新能源汽車產業(yè)發(fā)展的過程中，資本協(xié)助大量產業(yè)鏈上下游公司參與到汽車產業(yè)“新四化”的浪潮中，提升資源配置效率、完成并購重組動作，真切地以金融活水助力了行業(yè)高質量發(fā)展。資本市場對新能源汽車的追逐，恰好代表著對其未來前景的看好和模式的認可，為行業(yè)注入了發(fā)展活力、增強了信心。熱錢涌入存在盲目性和投機性，必定造成資源的浪費、也會帶來一定程度的虛假繁榮，一定程度的泡沫仍在可接受范圍內，但如果大量熱錢、游資盲目進入汽車產業(yè)，則只會適得其反。