存貨攀升周轉率下滑 幺麻子IPO槽點多

近期幺麻子食品股份有限公司(以下簡稱“幺麻子”)遞交招股書，要在A股上市。不過，上市背后幺麻子的槽點不少。從披露的招股書來看，幺麻子存貨逐年攀升，但存貨周轉率卻逐步下滑。整體來看，十分重視研發的幺麻子，目前4名核心技術人員中，“80后”趙桂林系初中學歷，劉洪鈞系大專學歷。另外，北京商報記者還注意到，4名核心技術人員的薪酬上差距很大，最多的年薪為36.8萬元，最低的為5萬元。

存貨攀升周轉率下滑

北京商報記者注意到，幺麻子存貨余額逐年攀升。

幺麻子一直從事麻系味型特色調味食品的研發、生產和銷售，已經初步形成了以藤椒調味油為主導、椒麻味型復合調味料和地方特產食品為特色的產品矩陣。招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，幺麻子的存貨凈額分別為10194.63萬元、11152.74萬元、15559.18萬元以及21320.21萬元。報告期各期，幺麻子的存貨占到公司流動資產的比例分別約53.37%、23.78%、31.66%、29.08%。

具體而言，幺麻子的存貨主要由原材料、半成品、庫存商品、周轉材料、在產品構成，半成品、庫存商品和在產品是存貨的主要組成部分，2018年12月31日、2019年12月31日、2020年12月31日以及2021年6月30日上述項目占存貨總額比例合計分別達到92.57%、94.56%、88.67%以及90.73%。

其中以藤椒基礎油為主的在產品和半成品系存貨主要組成部分，報告期各期末凈額合計分別為7904.48萬元、8249.47萬元、13044.44萬元以及18496.58萬元。藤椒油可謂是幺麻子的重要營收來源，報告期內公司來自主要產品藤椒油的收入占主營業務收入的比例在85%以上。

“今年上半年存貨規模較去年末進一步增長主要系公司的生產模式具有明顯的季節性，通常于鮮藤椒收獲時節，即夏季進行。由于當期期末正值集中生產季節，存在大量處于煉制及沉淀過程中的調味油，因此在產品金額較高。”幺麻子在招股書中如是表示。

存貨高企的幺麻子，存貨周轉率卻在逐步下降。招股書顯示，幺麻子2018-2020年以及2021年1-6月的存貨周轉率分別為2.55次、2.39次、1.53次和1.24次。

投融資專家許小恒稱，存貨周轉率用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率，增強企業的短期償債能力。存貨周轉率是對流動資產周轉率的補充說明，是衡量企業投入生產、存貨管理水平、銷售收回能力的綜合性指標。

在許小恒看來，某種程度上，存貨周轉率下降意味著企業的庫存商品出現滯銷。幺麻子稱，2020年度由于收入下降且存貨余額有所上升導致存貨周轉率下降。

北京商報記者還發現，幺麻子的存貨周轉率遠低于行業均值且與行業變動趨勢不一致。數據顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，幺麻子同行業可比公司的存貨周轉率平均水平分別4.67次、4.82次、5.27次、5.32次。獨立經濟學家王赤坤認為，幺麻子的這一情況在后續審核中也容易被監管重點追問。

幺麻子亦提示風險稱，如市場競爭加劇導致銷售不暢，或倉儲管理不善，則可能造成庫存積壓，存貨庫齡過長，導致其變質損耗風險上升。

半數核心技術人員學歷偏低

幺麻子表示，公司自成立以來一直重視先進技術的開發與應用，將技術創新作為實現公司發展戰略的重要路徑。核心技術人員的研發能力和技術水平是公司持續創新、長期保持技術優勢的重要基礎。北京商報記者注意到，幺麻子半數的核心技術人員學歷偏低。

招股書顯示，幺麻子的核心技術人員為文成剛、趙桂林、劉洪鈞和朱翔，其中有2名核心技術人員的學歷偏低。資料顯示，趙桂林于1980年12月出生，初中學歷。目前趙桂林在幺麻子擔任工程部總監、監事、核心技術人員之職。不過趙桂林是4名核心技術人員中資歷最老的，招股書顯示，2002年7月-2008年2月，趙桂林任洪雅縣幺麻子有機食品廠生產經理;2008年3月至今，歷任幺麻子及其前身生產中心總監、工程部總監;2019年12月至今，任幺麻子監事。

另一名核心技術人員劉洪鈞自2019年10月至今任幺麻子及其前身品控部副總監，劉洪鈞于1963年8月出生，大專學歷。

文成剛、朱翔則均系本科學歷，其中朱翔系“90后”。朱翔于1990年5月出生，2020年10月至今任幺麻子研發部副總監。文成剛自2012年9月至今任幺麻子及其前身研發部經理。

北京商報記者通過幺麻子招股書發現，上述4名核心技術人員的薪資待遇也有很大差距。趙桂林2020年在幺麻子領取薪酬/津貼為36.8萬元，文成剛2020年在幺麻子領取薪酬/津貼則為11.39萬元。

4名核心技術人員中，薪酬最低的是朱翔，朱翔2020年在幺麻子領取薪酬/津貼為5萬元。劉洪鈞2020年在幺麻子領取薪酬/津貼為19萬元。按照上述數據計算，趙桂林2020年的薪酬比朱翔的薪酬多31.8萬元。

幺麻子在招股書中坦言，如果未來公司不能持續引進或者培養足夠的優秀人才，或者核心技術人員流失，可能會對公司經營業績的穩定性產生不利影響。

值得一提的是，2018-2020年以及2021年1-6月幺麻子的研發費用率分別為0.43%、0.94%、1.95%以及2.11%，期間可比公司研發費用率的平均值分別為2.02%、2.33%、2.49%、2.51%。

針對公司相關問題，北京商報記者向幺麻子發去采訪提綱，隨后又致電幺麻子證券部，相關人士表示，“相關負責人不在，去外地開會了”。截至記者發稿，未能收到相關回復。(劉鳳茹)