普萊柯扣非后凈利下滑顯著收窄 新品疫苗有望于下半年上市

普萊柯(603566)近日發布中期業績預告，預計2022年上半年同比下降45%至55%。機構認為，二季度豬價敏感業務改善明顯，扣除非經常損益后，公司凈利潤下滑顯著收窄，隨著豬價進入上行通道，豬用疫苗將率先恢復增長，未來將成為公司業績主要增長點。

養殖業盈利狀況逐漸回暖

2022年一季度，畜禽養殖業均處于低迷階段，養殖企業面臨虧損，導致免疫積極性下降，用藥量減少，公司獸用疫苗、獸用化學藥品等產品面臨較大經營壓力。公司二季度預計實現歸母凈利為3608萬元至5248萬元，同比下降31.6%至53.0%，相較一季度56.8%的降幅有所收窄，主因是4月份以來豬價迎來持續上漲，下游養殖端逐步回暖，進而帶動公司包括疫苗、化藥在內的動保產品的改善，公司業績進入修復區間。

從收入端來看，中信證券分析師盛夏預計，隨著豬價回暖，公司二季度收入同比基本持平，預計豬用疫苗有所增長，禽苗及化藥略有下滑。從費用來看，下游養殖行業虧損，公司加大促銷導致銷售費用有所增長。為滿足新版獸藥GMP要求，部分生產線停工改造，導致管理費用同比增加。

此外，公司投資收益同比下降。“利潤受非經營相關因素影響較大。”民生證券分析師周泰認為，“公司參股的主營豬用口蹄疫疫苗的子公司中普生物受下游養殖業行情等因素影響，市場苗銷售不達預期，業績出現虧損;聯營子公司中科基因也因面臨較大競爭壓力而出現利潤下滑。另外，公司參股的股權基金多為農業類項目，也受到一定影響，最終導致公司上半年凈利潤下滑45%，扣除以上非經常損益后，公司本部凈利潤下滑顯著收窄。”

新品疫苗有望于下半年上市

需要提及的是，普萊柯與蘭研所合作開發的非洲豬瘟亞單位疫苗目前正按照農業農村部的應急評價資料要求和疫苗免疫效力指導原則完善相關實驗研究。

對此，盛夏認為：“公司全力推進非洲豬瘟、口蹄疫、高致病性禽流感等疫苗的研發工作。公司與蘭研所合作開發的豬口蹄疫亞單位疫苗研發工作穩步推進，2022年年內有望提交臨床試驗申請;與哈研所合作的高致病性禽流感亞單位疫苗已獲得臨床試驗批件。總體來看，公司研究進展順利，未來重磅單品持續落地將打開公司成長空間。”

“隨著豬價正式進入上行通道，豬用疫苗產品的銷量將率先恢復增長，豬用疫苗將成為公司業績主要增長點。公司新品豬瘟E2蛋白亞單位疫苗有望于下半年上市，同時，公司對現有的圓環-支原體二聯滅活疫苗更新換代，即將推出一針型的圓環支原體(亞單位)疫苗，相較于之前的兩針型，將有效提高養殖場免疫效率，進一步提升公司競爭力。另外，公司與蘭研所合作開發的非洲豬瘟亞單位疫苗，若能順利過審，公司有望首批獲得疫苗生產資質。”周泰分析認為。

從行業來看，動保行業作為典型的后周期行業，具有非常顯著的需求周期屬性，行業經營情況與豬價具備較好的相關性。對此，華創證券分析師雷軼認為，隨著生豬養殖右側行情開啟，動保板塊需求有望迎來持續修復;新版GMP的實施倒逼以中小企業為代表的低效產能退場，疊加下游養殖規模化發展，動保行業格局也有望加速頭部化集中，利好具備研產銷優勢的頭部企業搶占份額，動保板塊逐步迎來配置良機。(張曌)