逆回購操作頻現微量調整 資金利率繼續低位

逆回購操作頻現微量調整。7月26日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了50億元逆回購操作，期限為7天，中標利率維持在2.10%。

在資金市場跨過半年末時點后，央行于7月4日起連續10個交易日開展30億元散量逆回購操作，7月18日投放規模上升至120億元，19日下調至70億元，20-22日連續三天重回30億元日操作量，本周一、本周二逆回購投放小幅微增至50億元。

“最初30億元的‘地量’操作信號意義遠大于實質，引起了市場對貨幣政策微調和資金利率回歸政策利率的擔憂，然而在6月債券供給壓力、半年末資金面壓力過后，資金利率再次回到這一輪的低點附近，市場確認了當前流動性供大于求的現實，流動性表現為收而不緊，資金利率繼續低位運行。”中信證券首席經濟學家明明分析認為。

周二銀行間市場資金面延續寬松，隔夜回購加權利率下行近5個基點逼近1%關口，續創2021年1月8日以來新低;可跨月的七天資金價格略有走高，不過絕對價格依然非常低。

“從30億元改為50億元，主要還是考慮到跨月因素，央行逆回購穩步扶持跨月態度仍在。此外，市場流動性預期偏樂觀，加杠桿熱情升溫推升回購交投，質押式回購總成交規模創歷史新高。”7月26日一位交易員表示道。

回顧歷史來看，逆回購投放量的變化具備一定的信號意義。比如，2021年1月8日起，央行以50億元7天逆回購操作為起點連續開展多日散量公開市場操作，并于1月13日操作量進一步降低至20億元，直到1月19日起恢復至800億元操作，此后還曾零星開展過散量逆回購操作。

“央行公開市場操作量減少后，無論從流動性實質回籠還是市場預期改變的路徑，都會帶動資金面隨之調整，但期間的時滯往往與基本面、杠桿率情況有關。”明明進一步分析認為。

此外，明明指出，近期央行逆回購操作頻繁微量調整，恰恰反映出貨幣政策操作模式的轉變，旨在精細化操作從而引導資金利率以相對平緩的姿態回歸政策利率。目前資金面最寬松的時候可能已經過去，貨幣政策將向常態模式轉換。(劉揚)