晶華微破發打新者認賠出局 新股破發為何卷土重來？

上周五上市的科創板新股晶華微又破發了。該股發行價62.98元 ，收盤價58.15元 ，破發-7.67%，換手率為52.55%，說明有一半多的打新者認賠出局。

統計顯示，今年7月共上市27家新股，其中有6家上市首日破發(不含北交所，下同)，分別為創業板的元道通信，科創板的思科瑞、中科藍汛、隆達股份、益方生物和晶華微。目前思科瑞和隆達股份股價已高于發行價，而創業板的中亦科技則離破發僅一步之遙。

27家上市，6家首日破發，比例20%多一點，不算高，甚至可以算是正常。本來，打新就不應該穩賺不賠。但問題是，為什么5月(上市13家)和6月(上市23家)新股無一家破發，7月破發又卷土重來?分析什么樣的新股會破發，又如何避免新股破發，對本在弱勢市道的投資人來說具有積極意義。

我們先來看晶華微。這是一家由一對美籍華人夫婦及一致行動人投資的IC設計企業，主要產品包括醫療健康SoC芯片、工業控制及儀表芯片、智能感知SoC芯片等。招股書顯示，2019-2021年，公司營收分別為5983萬元、1.97億元和1.73億元;凈利潤分別為1112萬元、1億元和7735萬元。顯然，2020年業績突現大幅增長。而今年一季報凈利為2393萬元，中報預告凈利4000萬-4500萬元，同比減少8.01%至18.23%，扣非后3600萬元至4100萬元，同比減少13.62%至24.15%。公司坦言，2020年業績大幅增長，主要系新冠疫情防控拉動的產品需求，具有偶發性。

就是這樣一家今年上半年比上年的正常年份業績預減的公司，發行市盈率高達61.07倍，而其行業平均市盈率為44.88倍;且公司原計劃募資7.5億元，實際募資10.5億元(未扣除發行費用，下同)，超募40%。

相似的還有7月15日上市的中科藍汛。該公司發行價91.66元，上周五收盤59.53元，破發35%，中簽500股虧損16000元。中科藍汛的主營業務也是芯片，主要產品包括TWS藍牙耳機芯片、非TWS藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片以及其他芯片等。該公司 2019-2021 年凈利分別為1.49億元、2.15億元、2.29億元，倒是逐年增長;但今年一季報凈利4016萬元，同比下滑15.99%;公司預告上半年凈利1億-1.05億元，同比變動-29.15%至-25.57%。這樣一家業績預減的公司，發行市盈率56.41倍，而行業平均市盈率為27.4倍，整整高出一倍有余。中科藍汛原計劃募資15.96億元，實際募資27.5億元，超募72%。

毫無疑問，這兩家企業申請IPO之際，正值芯片嚴重緊缺供不應求之時，但今年以來，一些普通的消費電子需求持續疲軟，多類芯片遭砍單，價格一降再降。時過境遷還如此高調發行，怎么會不破發呢?

再來看上周一上市至今約破發-15%的益方生物。該公司主要研發產品為治療肺癌、肝癌等高發腫瘤的靶向藥物，但截至目前，所有產品均處于研發階段，沒有實現一分錢的銷售收入，從2019-2021年，三年累計虧損15.37億元。而截至今年3月底，公司凈資產僅為4.75億元，加上本次募資的20億元，會不會這20來億用完還未盈利，股東收益又從何而來?

從新股發行的節奏分析，今年3、4月份是新股發行的“大月”，其中3月發行新股40只，募資611.48億元;4月發行27只，募資626億元，而這兩個月也成了破發的“大月”。而6月發行19只，募資196億元;7月發新股27家，募資377億元。

那么8月呢?目前已發布招股書的就已經有17家新股(分別于8月1日至8月10日發行)，按照招股書披露的發行計劃，募資就達332億元。其中兩家科創板新股：海光信息(8月3日申購)發行3億股(原擬發行5.06億股)，計劃募資91.48億元;聯影醫療(8月10日申購)發行1億股，計劃募資124.8億元。這還只是8月上旬，接下來再加上中旬、下旬呢?

其次，7月已發行尚未上市的也有幾家有可能破發。如超募166%的中微半導(計劃募資7.29億元，實際募資19.44億元)。該公司也主營芯片，包括家電控制芯片、消費電子芯片、電機與電池芯片和傳感器信號處理芯片四大類。2019-2021年凈利潤分別為2497萬元、9369萬元、7.85億元;今年中報預告實現凈利潤3600萬元至9200萬元，較上年同比變動-86.08%至-64.42%;扣非后凈利潤為1.31億元至 1.45億元，較上年同比變動-48.59%至-43.10%。公司同樣坦言，原因是“受半導體行業供需緊張緩解、新冠疫情等因素影響”。

其實，一二級市場本是聯動的，今年3-4月份，新股多、破發多，二級市場表現也差;到了5-6月份，新股少、破發少，二級市場也慢慢轉暖了。那么，接下來的8-9月份又會怎樣呢?(賀宛男)