滬深港通交易日將增加 減少不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)暴露

假如9月30日早晨，你看到一只港股股票開啟上漲，而且由于港股沒有漲停板，當(dāng)日的漲幅可能是巨大的，于是你決定立刻通過港股通買入該股，但卻發(fā)現(xiàn)這是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的——因?yàn)椋酃赏ㄔ?月30日不交易，你只能眼睜睜錯(cuò)過機(jī)會(huì)。

這就是滬深港通兩地交易日歷不同帶來(lái)的一種“不對(duì)稱交易風(fēng)險(xiǎn)”。

但是交易日歷優(yōu)化之后，這一處境將被改變。8月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布《聯(lián)合公告》，正式啟動(dòng)滬深港通交易日歷優(yōu)化，預(yù)計(jì)需要6個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間。交易日歷優(yōu)化后，可將目前無(wú)法交易的天數(shù)減少約一半。

“滬深港通自開通以來(lái)，為兩地投資者投資對(duì)方市場(chǎng)提供了暢通的交易渠道。”匯豐(中國(guó))董事總經(jīng)理、證券服務(wù)中國(guó)區(qū)總監(jiān)鐘詠苓對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，伴隨著滬深港通的發(fā)展，交易量的日趨增加，其已成為影響兩地市場(chǎng)運(yùn)行的重要力量，各方對(duì)于增加滬深港通交易日的呼聲日益增多，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者、國(guó)際投行、境外指數(shù)公司等多次提出相關(guān)訴求。

“交易日歷優(yōu)化后，對(duì)內(nèi)地投資者和國(guó)際投資者，滬深港通交易在兩地市場(chǎng)共同交易日全部開放，從而更好保障了投資者交易連續(xù)性，增加了投資者的投資機(jī)會(huì)，降低了持股風(fēng)險(xiǎn)。”國(guó)信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，這更加有利于保護(hù)投資者權(quán)益，有助于深化兩地資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

減少不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)暴露

自2014年滬港通開通后，因兩地假期安排不同、結(jié)算周期不同，使得部分日期無(wú)法交易。比如，一方為交易日，但另一方為節(jié)假日;兩地市場(chǎng)都為交易日，但一方的交收日是另一方的節(jié)假日。這不僅影響投資者交易連續(xù)性，還會(huì)帶來(lái)較大“不對(duì)稱交易風(fēng)險(xiǎn)”。

這一境況即將發(fā)生改變。根據(jù)《聯(lián)合公告》，兩地將啟動(dòng)交易日歷優(yōu)化工作，目前兩地市場(chǎng)因不滿足結(jié)算安排而關(guān)閉的共同交易日未來(lái)將全部放開。

以2022年為例，優(yōu)化前，港股通比港股少18個(gè)交易日;優(yōu)化后可以增加8個(gè)交易日，分別是春節(jié)前的1月27日、28日，清明前的3月31日、4月1日，五一前的4月28日、29日，十一前的9月29日、30日。優(yōu)化前，滬深股通比A股少10個(gè)交易日;優(yōu)化后可以增加4個(gè)交易日，分別是4月14日、5月6日、6月30日、12月23日。

“按現(xiàn)在的滬深港通交易規(guī)則，因兩地假期安排不同、結(jié)算周期不同，有部分日期無(wú)法交易。”前述國(guó)信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，交易日歷優(yōu)化后，滬深港通交易在兩地市場(chǎng)共同交易日全部開放。例如，2022年十一假期前的9月29日、30日為兩地共同交易日，優(yōu)化前為港股通非交易日，優(yōu)化后為新增的交易日。

為何是港股通非交易日?這主要是因?yàn)榻Y(jié)算機(jī)制造成的。港股實(shí)行T+2結(jié)算機(jī)制，9月29日、30日交易的結(jié)算交收日，落在內(nèi)地市場(chǎng)的假日，內(nèi)地銀行、券商等機(jī)構(gòu)都不上班，無(wú)法辦理結(jié)算業(yè)務(wù)，所以只能關(guān)閉這兩日的港股通交易。

北向交易同樣如此，比如4月14日滬深股通不能交易，是因?yàn)锳股實(shí)行T+1結(jié)算，結(jié)算交收日為4月15日，但是，根據(jù)2022年香港交易所交易日歷，4月15日(星期五)香港市場(chǎng)因耶穌受難節(jié)休市，4月18日(星期一)因復(fù)活節(jié)休市，4月16日、17日為周六日不開市。

“在市場(chǎng)沒有大幅波動(dòng)的時(shí)候還好，一旦遇到大漲或大跌，不對(duì)稱交易風(fēng)險(xiǎn)就凸顯出來(lái)。”一位券商結(jié)算負(fù)責(zé)人告訴記者，如果遇到港股正常交易，但港股通關(guān)閉，港股出現(xiàn)大跌，內(nèi)地投資者南下交易就無(wú)法及時(shí)賣出避損，反之如果遇到大漲，內(nèi)地投資者也會(huì)錯(cuò)過收益。

資金提前劃撥，增加交易日

放開共同交易日交易，降低非對(duì)稱交易風(fēng)險(xiǎn)，是長(zhǎng)期以來(lái)兩地投資者的共同訴求。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，境外指數(shù)機(jī)構(gòu)在考慮提高A股納入權(quán)重時(shí)，已經(jīng)將縮短交易天數(shù)差異作為一項(xiàng)重要考量因素。而對(duì)內(nèi)地大型投資機(jī)構(gòu)而言，降低不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)也是現(xiàn)實(shí)需求。

據(jù)全國(guó)社保基金會(huì)證券投資部負(fù)責(zé)人8月12日介紹，自2018年以來(lái)，全國(guó)社保基金以委托方式開始港股通投資，截至目前共有兩類產(chǎn)品10個(gè)組合，規(guī)模超過300億元。

“我們一直關(guān)注港股通交易日歷優(yōu)化方案的進(jìn)展，此舉進(jìn)一步理順了港股通作為互聯(lián)互通機(jī)制的制度安排，有利于全國(guó)社保基金開展相關(guān)投資工作。未來(lái)，我們將繼續(xù)發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，在助力香港資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。”該負(fù)責(zé)人稱。

優(yōu)化交易日歷的關(guān)鍵措施，是由結(jié)算參與人提前劃撥資金、結(jié)算公司“加班”清算完成的。

以9月30日為例，中國(guó)結(jié)算會(huì)在日間提供3批次預(yù)清算資金數(shù)據(jù)，供結(jié)算參與人參考。結(jié)算參與人在交易日日終提前將資金劃到中國(guó)結(jié)算，中國(guó)結(jié)算在假期之前將資金劃撥到香港。

“交易數(shù)據(jù)是可以知道的，交易規(guī)則也是確定的，唯一風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)間太短。”前述券商結(jié)算負(fù)責(zé)人對(duì)記者分析稱，以9月29日、30日為例，29日的交易由于30日券商還在上班，有充足的時(shí)間進(jìn)行計(jì)算、交收，但30日的交易就會(huì)比較緊張。香港市場(chǎng)交易在16時(shí)08分差不多結(jié)束，到17時(shí)券商下班，只有不足一小時(shí)時(shí)間。在這一小時(shí)當(dāng)中，需要計(jì)算出數(shù)據(jù)，并將資金劃撥到中國(guó)結(jié)算的備付金賬戶。

對(duì)券商而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)涉及的是客戶資金，融資融券涉及信用賬戶，所以就涉及一部分自有資金。

“資金規(guī)模沒有改變，只是提前打給中國(guó)結(jié)算。”該人士表示，雖然會(huì)有一點(diǎn)點(diǎn)資金收益損失，但是避免了敞口暴露帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，增加交易機(jī)會(huì)帶來(lái)的收益，機(jī)制的優(yōu)化還是非常“劃算的”。

據(jù)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前港股通每日上限840億元，滬深股通每日上限1040億元，港股通每天應(yīng)付資金平均值22.74億元，滬深股通是31.56億元。交易金額很大，但支付數(shù)是軋差數(shù)，金額不大，優(yōu)化之后資金流動(dòng)影響也較小。優(yōu)化后，中國(guó)結(jié)算在假期前支付跨境資金涉及金額不到80億元，香港在假期前支付跨境資金涉及金額約63億元，規(guī)模整體不大。

6個(gè)月準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)明年初上線

從《聯(lián)合公告》發(fā)布之日起至優(yōu)化正式實(shí)施，需要6個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間，正式實(shí)施時(shí)間將另行通知。

第一財(cái)經(jīng)獲悉，滬深港通交易日歷優(yōu)化工作包括三個(gè)階段。在發(fā)布公告之后，兩地交易所和登記結(jié)算機(jī)構(gòu)將制定相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，調(diào)整相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，并征求意見后發(fā)布。之后將推進(jìn)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)做好技術(shù)系統(tǒng)改造、投資者教育等各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。最終根據(jù)完成情況，預(yù)計(jì)在明年初正式上線。

“交易日歷優(yōu)化后，滬深港通交易在兩地市場(chǎng)均為交易日時(shí)可以全部開放，增加了投資者可交易天數(shù)，有助于提升市場(chǎng)活躍度和交易量。”前述國(guó)信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在準(zhǔn)備期間，證券公司一方面要做好交易結(jié)算系統(tǒng)交易日歷、交收日歷的調(diào)整，同步調(diào)整相應(yīng)的結(jié)算業(yè)務(wù)流程，支持新增交易日的交易和結(jié)算;另一方面要做好市場(chǎng)宣導(dǎo)和投資者教育，確保滬深港通交易日歷優(yōu)化順利實(shí)施。

自2014年、2016年滬深港通先后開通以來(lái)，內(nèi)地與香港兩地開放持續(xù)加深。截至今年6月底，滬深股通持有A股市值2.55萬(wàn)億元，港股通持有港股市值1.91萬(wàn)億元，已成為參與兩地市場(chǎng)運(yùn)行的重要力量。

“在前期ETF納入互聯(lián)互通標(biāo)的等各項(xiàng)推動(dòng)互聯(lián)互通機(jī)制優(yōu)化完善的有力舉措基礎(chǔ)上，此次交易日歷優(yōu)化，有利于支持更多的境內(nèi)外投資者通過滬深港通投資兩地市場(chǎng)，擴(kuò)大跨境人民幣資金雙向流通渠道，助推香港成為更具深度的國(guó)際金融中心。”鐘詠苓表示。

在她看來(lái)，此次滬深港通交易日歷優(yōu)化，進(jìn)一步夯實(shí)了資本市場(chǎng)制度，增加了市場(chǎng)活力，積極回應(yīng)了境外投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的期待，有助于讓更多境外投資者了解中國(guó)資本市場(chǎng)、進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，乃至深度參與中國(guó)資本市場(chǎng)。(杜卿卿)