光大證券：復合銅箔首張訂單落地，路線尚有分歧但技術迭代空間廣闊

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36 氪獲悉，光大證券研報認為，雙星新材、萬順新材接連公告其復合銅箔產品接到客戶訂單，標志著復合集流體逐步通過產業鏈驗證，進入訂單落地環節。光大證券認為復合集流體是長期空間、標的彈性、技術迭代空間最大的 0-1 細分方向之一。目前磁控濺射加水電鍍的兩步法路線仍為主流，PET 路線雖成本相較于 PP 更低，但耐酸堿性和高溫性能較差仍有待解決。雖然近期有訂單落地的均為兩步法復合銅箔，但一步 / 兩步 / 三步法、銅箔 / 鋁箔、pet/pp，復合集流體技術具備迭代的廣度與深度，光伏與半導體技術的降維應用同樣提供了持續創新動力。建議關注差異化路線中受益于擴產需求的設備廠商，以及與下游客戶綁定較深，有確定性訂單的箔材廠商。