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        “父子店”貼牌“衡水中學(xué)” 賀陽教育一年收費近兩萬

        2021-03-17 14:28:48來源:藍鯨教育   

        在民間,“衡水中學(xué)”一直是一個傳奇的存在,近乎極致的“衡水模式”、超高的升學(xué)率,吸引了很多家長和學(xué)生。

        但實際上,“衡水中學(xué)”并不只是那所1951年成立的學(xué)校,全國范圍內(nèi),有諸多貼著“衡水中學(xué)”品牌的學(xué)校。

        剛剛在香港遞交招股書的賀陽教育就擁有其中一所。

        “父子店”貼牌“衡水中學(xué)”

        賀陽教育創(chuàng)立于2002年,是一家“父子店”。創(chuàng)始人周虎震及其子周政陽分別持有公司70%及30%股份。

        追溯賀陽教育發(fā)展歷史,周虎震創(chuàng)立保定虎振專修學(xué)院,是賀陽教育的起點。最初十幾年,賀陽教育主要聚焦民辦高等教育,逐步建立河北科技學(xué)院和保定理工學(xué)院兩所學(xué)校。

        2017年,賀陽教育開始涉足民辦高中,與衡水一中合作成立了賀陽衡水中學(xué)。值得注意的是,“衡水一中”并不能與我們所理解的“衡水中學(xué)”劃等號。“衡水一中”是2014年8月成立,由衡水中學(xué)、泰華公司合作新建的民辦高級中學(xué)。

        衡水一中在全國各地合作建立了多所衡水中學(xué)分校,比如張家口分校、邯鄲分校,賀陽衡水中學(xué)屬于保定分校。

        在合作中,賀陽教育更像是“加盟商”,為衡水一中支付年費,而衡水一中安排師資參與賀陽衡水中學(xué)管理及教學(xué)、提供教育資源、教育計劃及管理方法等。

        因此,賀陽衡水中學(xué)在實際的升學(xué)率遠遠比不上衡水中學(xué),招股書顯示,賀陽衡水中學(xué)的“一線大學(xué)錄取率”為37.6%,本科學(xué)院錄取率為80%。而衡水中學(xué)一本上線率常年在90%以上。

        而且,從招股書看,雙方簽訂了9年合作協(xié)議,2026年前后到期。屆時,一旦衡水一中終止合作,賀陽衡水中學(xué)很有可能需要改名,這也是潛在的風(fēng)險。

        當然,即便如此,短期內(nèi)憑借衡水中學(xué)強大的口碑,賀陽衡水中學(xué)依然可以快速啟動,收獲生源,并且有不錯的議價能力。

        根據(jù)招股書,賀陽衡水中學(xué)新入讀學(xué)生的全額學(xué)費高達19800元,甚至達到了民辦高校的收費標準。

        同時,依托賀陽衡水中學(xué),賀陽教育進一步拓展出了又一所高中。2019年,河北省唐山市成立曹妃甸中恒高中成立,從命名上都與“衡中”有著千絲萬縷的關(guān)聯(lián)。新學(xué)校從2019/20學(xué)年起開始營運,新入讀學(xué)生的學(xué)費標準也是高達19800元。此外,根據(jù)招股書披露,其計劃在甘肅蘭州和山東棗莊建設(shè)高中項目。

        雖然發(fā)展時間不長,但高中教育正在逐漸成為賀陽教育發(fā)展的方向,其中,貼牌“衡水中學(xué)”這一步顯然功不可沒。

        激進擴張,夸大宣傳?

        從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,賀陽的教育近三個財年的復(fù)合增長率為20.1%,2018-2020財年其營收分別為3.96億元、4.81億元及5.72億元。持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的利潤分別為1.65億元、2.29億元及2.56億元,復(fù)合年增長率為24.7%,處于穩(wěn)步發(fā)展狀態(tài)。

        營收增長背后,生源數(shù)量持續(xù)增加與學(xué)校不斷擴建是重要原因。

        近四個學(xué)年,學(xué)校的全日制就讀總?cè)藬?shù)分別為2.71萬人、2.98萬人、3.51萬人及4.36萬人,復(fù)合年增長率為17.1%。同時校園利用率在2020/2021學(xué)年降到較低水平。比如河北科技學(xué)院的利用率從2018/19學(xué)年的98.6%一路下降到48.2%。賀陽衡水中學(xué)也在擴建,從94.6%的利用率下降到69.5%。

        即便當前校園利用率已經(jīng)處于較低的水平,賀陽教育的擴張也沒有停止。據(jù)統(tǒng)計,目前賀陽教育在建或規(guī)劃中的學(xué)校,包含河北科技學(xué)院新校區(qū)及三所新高中,預(yù)計將于2025年竣工。到2024年,河北科技學(xué)院保定校區(qū)、曹妃甸校區(qū)、保定理工學(xué)院總計可容納學(xué)員量將達到8.02萬人。

        學(xué)校擴建需要配套生源的持續(xù)增加,在這個過程中,也存在“夸大宣傳”的嫌疑。在河北科技學(xué)院官網(wǎng),其3月1日發(fā)布的公開招聘教師公告中指出,曹妃甸校區(qū)校園總投資超60億元,占地1500畝,換算約100萬平方米。而在招股書的數(shù)據(jù)中,河北科技學(xué)院曹妃甸校區(qū)的一期建設(shè)花費8.53億元,完成全部建設(shè)預(yù)計產(chǎn)生3.169億元額外資本支出。算下來共計支出約11.7億元。

        數(shù)據(jù)的不符或許是由于統(tǒng)計口徑的不同。但招股書顯示,曹妃甸校區(qū)總的建設(shè)花費支出只有約11.7億元,剩余其他投資會達到60億之巨嗎?另外,截至2020年8月31日,賀陽教育的總資產(chǎn)實際也只有34.6億元,如何實現(xiàn)60億投資?

        拋開夸大的疑問,僅從擴張方面來看,賀陽教育頗為激進。但自建校區(qū)的重資產(chǎn)路徑,對資本的要求較高,需要大量的資金。這可能是賀陽教育上市的重要動力。

        舉債擴張,風(fēng)險重重

        此次IPO,賀陽教育擬募資約2億美元,用以補充資金。但從目前的資金缺口看,2億美元恐怕還不夠。

        根據(jù)招股書,河北科技學(xué)院曹妃甸校區(qū)的投資額將達到11.71億元。另據(jù)指出,其目前正在河北省廊坊、山東省棗莊市及甘肅省蘭州建設(shè)高中項目,三所學(xué)校投資額累計將達到9.11億元。

        現(xiàn)有在建及計劃建設(shè)學(xué)校若全部完成,預(yù)計將投入資金超20億元,這對于年營收不足6億元,利潤不足3億元的賀陽教育而言,可謂是“窮兵黷武”。巨額的建設(shè)資本開支也讓賀陽教育面臨著嚴重的流動性危機。

        招股書顯示,截至2020年底,公司流動資產(chǎn)總值4.37億元,流動負債達到了13.58億元,其中計息銀行借款達到了12億元,遠高于流動資產(chǎn)總值。

        同時,2020年,其一年內(nèi)應(yīng)償還借款為5.3億元,其他應(yīng)付款項及應(yīng)計費用為4.69億元,流動比率降至16.63%,較2019年同期近乎腰斬。而賀陽教育手中持有的現(xiàn)金及等價物只有3.65億元,短期償債壓力巨大。

        目前賀陽教育仍然處于關(guān)鍵階段。高中教育雖然站在“衡水中學(xué)”的肩膀上,但發(fā)展時間較短,學(xué)生數(shù)量仍在緩慢爬坡階段。而此時大舉擴建校區(qū),十分考驗賀陽教育的經(jīng)營能力。上市一飛沖天之前,解決好債務(wù)問題恐怕更加緊迫。(張安)

        責任編輯:hnmd003

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