央行開展200億元7天期逆回購操作 貨幣政策進入觀察期

節前投放，節后回籠。2月7日，央行以利率招標方式開展200億元7天期逆回購操作，中標利率2.1%。Wind數據顯示，2月7日公開市場有1500億元逆回購到期，因此當日凈回籠1300億元。1月以來，除了1月4日至7日為單日凈回籠，其余單日均為凈投放。

1月為維護跨節資金面的平穩，央行連續數日發行了較大額度的14天逆回購，而這部分逆回購將于節后陸續到期，雖然2月僅有2000億元MLF到期，但2月公開市場操作自然回籠的資金數量依然不小。Wind數據進一步顯示，2月貨幣政策工具到期共計1.3萬億元。其中，2月7日至14日將陸續有1.1萬億14天逆回購到期，而18日將有2000億元的MLF到期。

“2月財政存款、公開市場操作、繳準預計將分別回籠1336億元、13000億元、437億元流動性，而M0、庫存現金及外匯占款預計將向銀行間市場釋放11000億元、150億元流動性。除去公開市場操作將要到期的1.3萬億元，2月銀行間流動性或將增加9377億元，央行僅需少量續作公開市場操作即可維持2月流動性總量平衡。”東北證券首席宏觀分析師沈新鳳分析認為，“得益于節后現金需求銳減，2月流動性幾無缺口，超儲率預計變化不大。”

國泰君安研究所宏觀首席分析師董琦則表示，綜合現金漏損、外匯占款變動，財政存款變動、繳準壓力、公開市場到期量等因素，2022年若央行不進行任何對沖，2月流動性缺口將達到1萬億元，較1月有明顯回落，為歷史正常狀態，與往年基本持平。而若央行公開市場進行等量續作，則流動性缺口可以彌合。而若2月再度降準，則流動性將有所富余，預計若降準落地，2月、3月MLF到期縮量的可能性較大。

目前市場比較關注繼去年12月、今年1月連續降準降息之后，總量貨幣政策會不會在2月缺席?

“在當前的內外宏觀環境之下，已進入一個相對較短的寬松周期之中。而回顧歷史可以發現，在寬松周期之中，流動性缺口并非觸發總量寬松的必要條件。所以在當前國內穩增長訴求強烈，海外加息潮漸行漸近的背景之下，即使2月總體上幾乎沒有流動性缺口，但為支持中小企業生存，降低社會融資成本，央行再次降準降息的可能性仍不可排除。”沈新鳳進一步認為。

而董琦亦判斷，從央行此前加碼OMO投放，以及前期降準降息節奏來看，當前穩增長已經真正啟動，疊加央行近期表態貨幣政策將“穩字當頭、穩中求進”，2月資金面整體壓力不大，月內部分政府債券發行放量和繳稅繳準時點可能存在波動：“在2022年經濟下行動力仍持續的過程中，并不能排除一季度再度降準的可能性，預計再度降準的幅度有望達到50BP-100BP。”

但亦有業內人士表示，在保持寬松的格局下，預計2月是貨幣政策的觀察期，總體還是保持寬而有度的格局，具體行動可能還是跨周期下結構性貨幣政策為主，包括直達工具、碳減持支持工具、再貸款等。(劉揚)