資產負債率高于同行 德克士供應商上市求解

德克士供應商春雪食品上市了。10月13日，春雪食品正式登陸上交所，發行價格為11.8元/股。開盤后，春雪食品股價大漲43.98%，為16.99元。在擁有伊藤忠商事、德克士快餐、全家便利店等一大批高黏性知名客戶下，這家成立于1991年的雞肉調理品生產商定下“致力于成為中國雞肉調理品細分行業的龍頭企業”的戰略目標。不過，在這之前春雪食品首先要解決其負債高、盈利少等的現實問題。

資產負債率高于同行

擴產、工廠建設……這是春雪食品上市募資的主要用途。如果從該公司整體發展來看倒也不難理解，畢竟春雪食品想要成為中國雞肉調理品細分行業的龍頭企業。公開資料顯示，公司產品出口日本、歐盟，擁有伊藤忠商事、德克士快餐、家家悅超市、全家便利店、嘉吉動物蛋白等一批黏性較高的國內外知名客戶，公司戰略定位為致力于成為中國雞肉調理品細分行業的龍頭企業。

春雪食品也正朝著自己設定的目標前進。根據公告內容，此次春雪食品募集到的5.41億元資金將主要用于年宰殺5000萬只肉雞智慧工廠建設項目、年產4萬噸雞肉調理品智慧工廠建設項目、智慧工廠建設項目、營銷網絡及品牌建設推廣項目、信息化及智能化建設項目和永久補充流動資金。

不過，要實現這一發展目標，償債風險是春雪食品發展經營中不得不直面的一大問題。招股意向書中顯示，報告期末，公司合并資產負債率為54.9%、母公司資產負債率為50.94%;公司負債總額為59987.35萬元、流動負債 58226.01萬元，其中，短期借款25930.35萬元，占流動負債的比例為 44.53%，占比較高。

數據顯示，同行業上市公司圣農發展、仙壇股份、大成食品、鳳祥股份2020年的資產負債率均在50%以下，四家平均資產負債率約35.02%，低于春雪食品的54.9%。春雪食品在招股說明書中也表示，“盡管公司消耗性生物資產周轉期較短、周轉率較高，其流動性有助于改善公司償債能力，但公司如果出現因銀行貸款不續貸、資金短缺等情況而不能清償到期債務，會對公司的正常生產經營造成不利影響”。

香頌資本董事沈萌在接受北京商報記者采訪時表示，負債率高能說明企業債務較多、債務成本大。如果企業流動性周轉出現緊張或斷裂，可能導致流動性無法償還短期負債，這將會對經營穩定造成一定影響。“上市募集資金可以降低負債率，但是要提升盈利率重點在于管理能力，而不止是擁有資金。”沈萌說。

盈利能力有待提高

除負債率較高，如何提升盈利能力是春雪食品面對的另一難題。根據春雪食品的說法，該公司已經從一家養殖企業轉型升級為以雞肉調理品深加工為主的食品消費類企業。“公司產品在行業內有較高的品牌知名度、成熟的管理經驗及豐富穩定的市場、供應鏈資源等調理品先發優勢，有助于公司在食品深加工、雞肉調理品領域進一步快速、穩健發展。”春雪食品在招股書中提到。

快速、穩健，春雪食品對自身未來發展有著一定的規劃，但從行業發展來看，以調理品和生鮮品為主要業務的春雪食品盈利能力似乎還有待提升。

從春雪食品招股書中的數據可以看到，2020年圣農發展、仙壇股份、大成食品、鳳祥股份四家企業生鮮品毛利率的平均值為10.64%，調理品毛利率的平均值為19.54%。而2020年財報顯示，春雪食品的主營業務為調理品、生鮮品、其他、其他業務，占營收比例分別為54.14%、41.75%、3.6%、0.52%。兩大主要業務中生鮮品毛利率為8.94%，調理品毛利率為18.92%，低于行業平均水平。

“毛利率較低說明企業銷售收入低、成本高。”沈萌表示，“提升盈利能力就是要在提高收入的同時降低成本，一方面企業可以加強品牌附加值，另一方面可以改進生產、供應鏈和渠道成本。”

或許是意識到上述問題，春雪食品也在多途徑尋求增量。在渠道方面，除了保持商超、餐飲、海外出口等業務外，春雪食品正在尋求拓展批發零售市場。據了解，目前春雪食品產品已經覆蓋家樂福、大潤發、全家、盒馬鮮生等線下大型超市、新零售門店。隨著線上銷售趨勢的興起，春雪食品也在各大主流電商平臺如京東、天貓等設立自營店鋪。

在研發方面，春雪食品產品系列涵蓋中式料理包系列、西式油炸裹粉系列、火鍋制品系列(雞肉丸、雞肉卷等)、雞肉烤串系列、健身系列、兒童系列等。春雪食品在招股書中表示，仍將不斷研發創新開發出適應不同需求的產品。但春雪食品也表示，受雛雞、玉米、豆粕等主要原材料價格波動及雞肉產品市場需求變化等因素影響，公司仍存在一定的業績下滑風險。

就償債壓力、盈利發展等問題，北京商報記者聯系采訪了春雪食品，但截至發稿未收到回復。(郭秀娟 張函)