央行開展5000億元逆回購操作 10月MLF利率不再調整

10月17日，人民銀行發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日人民銀行開展5000億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。由于本月MLF到期量為5000億元，且當月MLF利率與上月一致，故10月MLF操作從上月的縮量平價續作轉為等量平價續作。

專家表示，10月MLF等量平價續作表明在內外因素綜合考量下，當前央行既不會大幅收緊流動性，也難以在量的層面過度支持流動性。當前市場流動性充足，10月份LPR報價下降的可能性偏低，但也不排除5年期以上LPR報價單獨下降的可能。在兼顧內外均衡下，央行會通過精細化的逆回購和MLF操作、結構性貨幣政策工具等方式維持流動性合理充裕。

兼顧穩增長與穩匯率

自8月人民銀行下調MLF利率10個基點后，市場普遍預期短期內MLF利率不再調整。9月金融統計數據顯示，當月新增人民幣貸款同比多增8108億元，社會融資增量規模同比多增6245億元，實現超預期回升。9月份制造業采購經理指數(PMI)也達到50.1%，升至擴張區間。一系列經濟數據皆反映出實體經濟融資需求持續回暖，經濟運行保持回升勢頭。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，歷史規律顯示，在經濟轉入較為明顯的回穩向上階段時，政策性降息的可能性通常較低。其次，近期美元指數大幅沖高，人民幣兌美元出現較快被動貶值。盡管人民幣匯率出現脫離美元走勢快速貶值的風險可控，但穩匯市在宏觀政策議程中正在受到進一步重視。當前國內保持政策利率穩定，有助于宏觀政策兼顧內外平衡，在全球匯市劇烈動蕩過程中增強人民幣匯率韌性。

民生銀行首席經濟學家溫彬也表示，當前美聯儲及海外主要央行繼續大幅加息的預期未變，繼續對匯率形成壓力。在美聯儲加息力度仍強且海外各國跟隨加息的時刻，國內貨幣政策進一步寬松可能會再度加劇匯率的短期波動。當前穩匯率重要性仍高，一定程度上制約國內貨幣政策寬松空間。

央行精心維護流動性

在保持利率不變的同時，央行結束對MLF的縮量操作，在多位專家看來是央行維護流動性合理充裕的積極舉措。此前兩月央行連續開展MLF縮量操作，在王青看來，這說明央行的態度仍是避免市場流動性過度寬松，遏制資金空轉套利，引導銀行加大對實體經濟信貸投放。

隨著跨月跨季對資金面的擾動結束，溫彬表示，10月資金面的沖擊主要來自財政繳稅以及政府債供給，流動性總體將好于9月，不存在明顯壓力。在此背景下，MLF等量續做符合央行引導資金利率逐步回歸政策利率的初衷。在貨幣市場一級利率和二級利率聯動不顯著的情況下，一級交易商對逆回購和MLF操作的需求下降，且當前銀行資金運用和息差壓力較大，對高成本負債更為敏感，性價比更低的MLF等量或縮量續做也符合市場選擇。

王青認為，在9月份金融統計數據超預期回升且前期穩增長政策還將在四季度落地見效的背景下，預計四季度銀行貸款還將保持同比多增勢頭。10月MLF不再縮量操作，有助于保持銀行體系流動性處于較為充裕水平，支持商業銀行四季度持續加大貸款投放力度。

后續LPR或非對稱下調

10月MLF利率保持不變，意味著后續新一輪貸款市場報價利率(LPR)定價基礎未變。多位專家指出，當前市場流動性充足，10月份LPR報價下降的可能性偏低，但也不排除5年期以上LPR報價單獨下降的可能。溫彬認為，考慮到當前市場流動性充足，短期降準釋放資金的必要性不高。在兼顧內外均衡下，央行會通過精細化的逆回購和MLF操作、結構性貨幣政策工具等方式維持流動性合理充裕。

9月末召開的人民銀行貨幣政策委員會第三季度例會同樣指出，結構性貨幣政策工具要繼續做好“加法”，強化對重點領域、薄弱環節和受疫情影響行業的支持。王青則認為，考慮到當前樓市依然較為低迷、居民房貸持續處于同比少增狀態，10月20日LPR報價行有可能單獨下調5年期以上LPR報價。而近期企業貸款增速較快，1年期LPR報價有望保持穩定。這將引導四季度居民房貸利率更大幅度下行，同時也有助于控制銀行凈息差收窄幅度。

溫彬表示，若后續居民端需求恢復力度持續偏弱，為降低貸款負擔、降低儲蓄意愿、提振消費意愿，在政策利率不變下，銀行仍可能通過對前期高加點按揭貸款進行讓利，繼續調降5年期以上LPR的方式來實現。賀覺淵