用可轉債短線投機不可取 具有價值回歸風險和強制贖回風險

可轉債具有很強的投機性，不少投資者把可轉債視為短線投機的工具。本欄認為，用可轉債短線投機不僅有價值回歸的風險，還有強制贖回的風險，投資者應謹慎。

現在的可轉債，估值已經明顯偏高，轉股溢價率已經高到失去避險價值的程度，有不少投資者把可轉債視為短線投機的工具，這種操作是非常危險的。

對于可轉債轉股溢價率偏高的原因，本欄認為有三種。第一種是可轉債本身存在債券屬性，假如上市公司股價下跌過多，遠離轉股價太遠，可轉債顯示出完全的債券屬性，此時的轉股顯然是不劃算的，高企的轉股溢價率雖然嚇人，但是卻并沒有太實際的意義，如果就這樣保持下去，最后持債人會選擇回售可轉債或者兌換本息，投資者也不會有太大的損失。而上市公司如果為了能讓投資者轉股，比較常見的操作是大幅降低轉股價格，使股價有可能通過一定幅度的上漲讓轉股變成可能。

第二種原因就是投資者過度看好某一只股票，引發股價大漲，但是考慮到股價有漲停板的限制，而可轉債沒有，那么當投資者因為股價封死漲停而無法買到股票時，可能會選擇以更高的價格買入對應的可轉債，從而達到搶先持有股票的目的，此時可轉債價格將會出現短期大漲，從而引發轉股溢價率上升，但這種情況多因股票漲停板、轉債可交易的情況引發，并不會持續很久，一般當股票能夠正常交易時就會消失。所以這也沒有太大的危害。

但現在的部分可轉債并不屬于上述兩種情況，而是第三種情況，即投資者的投機交易引發。當投資者看到可轉債可以日內T+0交易，并且沒有漲跌停板限制的時候，部分投資者就拋棄了可轉債原本的避險屬性，改為把它當成投機炒作的工具，因為投機者出價更高，所以它們用價格直接趕走了原本的價值投資者，于是可轉債市場整體出現泡沫，投資者買賣可轉債的理由也不再是因為它能規避股價下跌的風險，而是因為可轉債有大資金炒作，投資者買入可轉債也并不需要研究對應公司的股價走勢，只需要判斷可轉債有沒有莊家控盤即可，兩種投資邏輯大相徑庭。

那么投資者在參與可轉債的短線炒作時，前提條件就是投機熱度不能降溫，需要有博傻者來接盤，自己才能獲利退出，如果找不到更高價位的人來接盤，就會成為最后的買單者，參與這樣的投機炒作，顯然是不明智的。

此外，參與可轉債的投機炒作，頭頂還隨時懸掛著達摩克利斯之劍，因為一旦公司股價到達轉股價的130%以上，上市公司就有啟動強制贖回的權利，那時投資者將直接損失掉轉股溢價率，所以本欄說，投資者短期炒作可轉債，是非常危險的行為。(周科競)