維護銀行體系流動性合理充裕 央行不間斷操作7000億元逆回購

臨近月末，央行持續大手筆逆回購操作。10月26日，央行發布消息稱，為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩，10月26日央行以利率招標方式開展了2000億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.20%，與此前保持一致。因當日有100億元逆回購到期，此次操作實現凈投放1900億元。

值得一提的是，這已是央行持續第5個工作日開展千億元級別逆回購。北京商報記者注意到，自10月開始，央行每個交易日逆回購操作均不超過100億元，直至10月20日，央行再度重啟1000億元逆回購，連續5個工作日累計操作逆回購7000億元。原因同樣是，為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素影響，以及維護銀行體系流動性合理充裕。

“一方面，每月23日附近是企業繳稅時點，10月適逢企業所得稅繳稅大月，數額預計超過6000億元;另一方面，10月21日至31日之間將發行1400億元國債和6526億元地方政府債券，規模大幅增加。”植信投資研究院高級研究員王好在接受北京商報記者采訪時指出，最近幾日，銀行間各期限債券質押式回購利率均出現不同程度抬升，央行適度加大逆回購操作力度，短期意在平抑上述兩個因素導致的貨幣市場利率波動。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金同樣告訴北京商報記者，央行近期釋放較多的流動性，驗證了之前地方政府債券集中發行背景下，央行將配合補充商業銀行流動性的預期;同時，大規模流動性投放也考慮到了月末稅期高峰等因素。從當前資金市場運行看，DR007(銀行間質押式回購7天期利率)等利率水平近期持續平穩，由此看，央行公開市場操作的前瞻性在加強，同時也體現了貨幣政策執行效力的提升。

從利率走勢看，有賴于央行公開市場操作的及時性，近期資金市場表現較為平穩。具體來看，10月26日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜下行6.4個基點報1.546%，7天期Shibor上行1.9個基點報2.262%，14天期Shibor上行1.4個基點報2.424%。

“盡管短期流動性平穩，但信貸擴張導致的中長期資金利率有所抬升，可能會對股市的流動性產生潛在的邊際壓力，不過這種壓力很難構成股市短期下行的動力。”針對近期利率水平，陶金評價道，當前市場的長期利率走高，短期內可能對股市總體估值產生一定壓力，但后續長期利率也有可能再次下行，后續對股市的影響或有所削減。

“貨幣市場流動性松緊對股市沒有直接影響，但會通過改變企業現金流和居民存款等間接途徑，從而產生影響，期間所需的時間也較長。”王好同樣指出，當前市場流動性合理充裕，貨幣市場利率保持低位運行，一方面是為通過降低銀行系統的資金成本，進而降低實體經濟的融資成本;另一方面是通過債券市場降低實體經濟直接融資的成本，從而達到滋養實體經濟，鞏固經濟復蘇的基礎。

“10月份的地方債和繳稅等因素依然存在，預計央行將繼續開展較大規模的投放，甚至可能開展更長期限的逆回購。”展望后續貨幣政策，陶金認為，進入11月，地方債集中發行的力度仍然較大，預計央行還會繼續配合財政政策，及時補充商業銀行流動性。

在陶金看來，未來貨幣政策總體取向仍然可能是穩貨幣和穩信用，且繼續保持前瞻性，及時應對流動性沖擊。央行可能認識到潛在增長率的下滑，而對寬松貨幣政策有所顧慮，降準的可能性較前期有所降低，但若經濟繼續下行，降準的必要性仍然較大。

“當前，穩健貨幣政策的基調轉變的可能性很小。”王好則認為，繳稅結束后，地方債發行和11月MLF(中期借貸便利)到期，將成為能夠對流動性產生顯著影響的主要因素。央行也將根據債券發行酌情調整公開市場操作力度和MLF續作數量。總體而言，貨幣當局保持流動性合理充裕的基調短期內是不會發生改變的，貨幣市場利率也將繼續保持低位運行和合理波動。

(記者 劉四紅)