上半年商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行同比減半 永續(xù)債因何“失寵”

近年“盛極一時(shí)”的永續(xù)債發(fā)行熱度正逐漸消退。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，上半年商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)行永續(xù)債15只，發(fā)行規(guī)模為1580億元，相比去年同期，無論是發(fā)行數(shù)量還是規(guī)模均減半。去年同期，銀行發(fā)行永續(xù)債33只，發(fā)行規(guī)模為3185億元。

作為商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本“利器”的永續(xù)債，為何在今年遇冷?

永續(xù)債發(fā)行同比減半

今年上半年，基于當(dāng)前環(huán)境下加大對(duì)市場(chǎng)主體扶持等多重因素的影響，商業(yè)銀行發(fā)債熱情高漲，截至7月25日，商業(yè)銀行已累計(jì)發(fā)債規(guī)模高達(dá)1.14萬億元，遠(yuǎn)超去年同期。

不過，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，今年上半年，銀行普遍對(duì)永續(xù)債的發(fā)行熱情驟減。

據(jù)中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月25日，上半年商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)行永續(xù)債15只，發(fā)行規(guī)模為1580億元;而去年同期發(fā)行永續(xù)債33只，發(fā)行規(guī)模為3185億元。

從今年上半年永續(xù)債發(fā)行機(jī)構(gòu)類型來看，主要是國有大行及個(gè)別中小銀行，股份制銀行幾乎“缺席”，僅民生銀行一家股份制銀行發(fā)行了50億元永續(xù)債。

今年上半年，發(fā)行永續(xù)債的國有大行有三家，占據(jù)發(fā)行總規(guī)模的主導(dǎo)地位，分別為農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行500億元、中國銀行發(fā)行500億元、郵儲(chǔ)銀行發(fā)行300億元。

反觀去年同期，商業(yè)銀行對(duì)永續(xù)債的發(fā)行可謂是熱情高漲，各類型銀行積極參與，僅股份制銀行便發(fā)行了700億元，發(fā)行規(guī)模甚至不輸于國有大行。

“一升一降”背后

值得關(guān)注的是，今年商業(yè)銀行似乎將“熱情”轉(zhuǎn)移到發(fā)行二級(jí)資本債券。截至7月25日，二級(jí)債發(fā)行規(guī)模較去年同期大幅提升，增長幅度近2.29倍，發(fā)行規(guī)模為3791.5億元。

永續(xù)債作為商業(yè)銀行補(bǔ)充一級(jí)資本的重要渠道，近年來發(fā)行較為活躍，并且發(fā)行主體逐漸呈下沉態(tài)勢(shì)，中小銀行的參與度不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)認(rèn)為永續(xù)債的擴(kuò)容是大勢(shì)所趨。

對(duì)上半年永續(xù)債發(fā)行降溫的現(xiàn)象，某國有大型券商長三角地區(qū)債券承做負(fù)責(zé)人透露，這是當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)永續(xù)債在供需兩端的階段性低迷所致。該負(fù)責(zé)人表示，“永續(xù)債產(chǎn)品的發(fā)行不僅額度大，而且期限長，往往是3+N或者5+N的形式，所以前幾年，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)先行發(fā)行了額度。”

“永續(xù)債當(dāng)前不僅難發(fā)行，市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)購的興趣也有所減弱。”上述負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前在需求端，盡管永續(xù)債是不錯(cuò)的標(biāo)的，但往往機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)的配置是有比例的，“在前兩年很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)配置了充裕的永續(xù)債，現(xiàn)在便會(huì)更傾向配置一些期限在一年內(nèi)、流動(dòng)性好的產(chǎn)品。”

光大固收研報(bào)也指出，永續(xù)債的批復(fù)額度也在下降。研報(bào)稱，2022年5月，銀保監(jiān)會(huì)累計(jì)批復(fù)永續(xù)債的規(guī)模為20億元，相比2022年4月的35億元，銀行永續(xù)債批復(fù)額度環(huán)比下滑。“目前，92家銀行已獲得銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)行無固定期限資本債券的批復(fù)，累計(jì)批文額度達(dá)22249億元，而同期永續(xù)債已成功發(fā)行20105億元，仍有2144億元的剩余額度待發(fā)行。”

此外，永續(xù)債降溫還與現(xiàn)金類理財(cái)新規(guī)有關(guān)，新規(guī)對(duì)產(chǎn)品久期限制，使部分銀行面臨較大的整改壓力。“確實(shí)也有這方面原因，但相對(duì)來講，影響還并不算大，理財(cái)子公司當(dāng)前主要的重心仍集中在對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置上。”上述負(fù)責(zé)人表示，由于當(dāng)前永續(xù)債的發(fā)行受限，所以上半年，商業(yè)銀行多數(shù)采取發(fā)行二級(jí)資本債券的方式來進(jìn)行資本補(bǔ)充。事實(shí)上，當(dāng)前多數(shù)銀行對(duì)資本補(bǔ)充的需求仍然較為迫切。

發(fā)行短期陷入低迷

對(duì)于下半年永續(xù)債的發(fā)行情況，市場(chǎng)多數(shù)認(rèn)為，這種低迷態(tài)勢(shì)或仍將在短期內(nèi)持續(xù)。

東吳證券研報(bào)表示，由于2019年起永續(xù)債整體發(fā)行增量明顯，其后每年發(fā)行規(guī)模較均衡，同時(shí)作為資本補(bǔ)充工具，永續(xù)債不存在提前償還的情形，因此截至2022年，存量永續(xù)債總體處于3-5年的剩余期限期間，其中商業(yè)銀行和券商永續(xù)債亦符合此結(jié)構(gòu)。

同時(shí)，從永續(xù)債的發(fā)行成本來講，截至2022年6月中旬，永續(xù)債發(fā)行成本呈現(xiàn)穩(wěn)中下降態(tài)勢(shì)，且2022年下降幅度更為顯著，或主要系2022年上半年商業(yè)銀行永續(xù)債整體發(fā)行量相對(duì)偏低，中小銀行參與不足所致。“鑒于中小銀行發(fā)力程度有限，預(yù)計(jì)2022年永續(xù)債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行成本或仍將繼續(xù)維持穩(wěn)中下降的態(tài)勢(shì)。”

“下半年，由于永續(xù)債已批復(fù)的額度僅剩下2000億元左右，所以發(fā)行短期低迷仍將持續(xù)。”上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這種低迷屬于階段性的，但后續(xù)之前機(jī)構(gòu)所發(fā)的產(chǎn)品到期，仍將迎來永續(xù)債的下一個(gè)井噴高點(diǎn)。“整體來講，永續(xù)債的發(fā)行及擴(kuò)容符合當(dāng)前的需要，參與機(jī)構(gòu)將會(huì)更多”。 (馬嘉昕)