11月資金面仍存一定擾動(dòng) 交易所回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)

月初逆回購(gòu)重回百億元。11月1日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.20%。當(dāng)日有2000億元逆回購(gòu)到期，因此單日實(shí)現(xiàn)凈回籠1900億元。

度過(guò)月末后，資金價(jià)格亦較為平穩(wěn)。11月1日，上海銀行間短期的同業(yè)拆放利率(Shibor)全線出現(xiàn)回調(diào)，隔夜shibor報(bào)2.03%，下跌11.2個(gè)基點(diǎn);7天shibor報(bào)2.168%，下跌13.1個(gè)基點(diǎn);14天shibor報(bào)2.158%，下跌25.6個(gè)基點(diǎn)。

交易所回購(gòu)利率則漲跌互現(xiàn)，GC001截至11月1日中午收盤(pán)，下跌12個(gè)BP，報(bào)2.24%;R-001則暴漲58個(gè)BP，報(bào)2.228%。銀行間回購(gòu)品種也多處于回調(diào)狀態(tài)，一日回購(gòu)DR00111月1日中午收盤(pán)，報(bào)2.0378%，下跌8.13個(gè)BP，DR00711月1日則是下跌14.26%或34.94個(gè)BP，中午收?qǐng)?bào)2.1006%。

需要注意的是，11月第一周合計(jì)將有1萬(wàn)億元7天逆回購(gòu)到期，另外11月MLF到期規(guī)模為年內(nèi)最高，2筆MLF合計(jì)到期規(guī)模1萬(wàn)億元。其中，11月16日，將有8000億元MLF到期;30日將有2000億元MLF到期。

“經(jīng)歷10月繳稅大月過(guò)后，銀行間流動(dòng)性高壓月份已過(guò)，臨近年末，財(cái)政支出開(kāi)始放量。”東北證券首席宏觀分析師沈新鳳分析認(rèn)為，“據(jù)測(cè)算，11月流動(dòng)性缺口總量或達(dá)12782億元，而除去20700億元公開(kāi)市場(chǎng)操作到期的影響，11月流動(dòng)性缺口為-7918億元，銀行間流動(dòng)性整體保持充裕。而對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)操作集中到期帶來(lái)的階段性流動(dòng)性壓力，我們預(yù)計(jì)央行將采取部分續(xù)作的方式進(jìn)行平滑，但總體來(lái)說(shuō)，在財(cái)政發(fā)力的背景下，11、12月流動(dòng)性壓力不大。”

同時(shí)，沈新鳳指出，結(jié)合季節(jié)性與財(cái)政收支預(yù)算，預(yù)計(jì)11月12月財(cái)政收支差額將分別向銀行間市場(chǎng)釋放18889億元與38052億元，可完全覆蓋今年剩余的17899億元政府債券凈融資影響。“11月、12月公開(kāi)市場(chǎng)操作到期規(guī)模也在很大程度上可被財(cái)政存款的下降對(duì)沖，預(yù)計(jì)未來(lái)2個(gè)月，隨著財(cái)政支出的逐漸強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，大量的公開(kāi)市場(chǎng)操作將逐步退出，銀行間流動(dòng)性整體將保持合理充裕，疊加11月美聯(lián)儲(chǔ)Taper將近，部分經(jīng)濟(jì)體搶跑‘加息’，我國(guó)降準(zhǔn)窗口基本關(guān)閉。”

招商證券首席固收分析師尹睿哲則表示，11月初逆回購(gòu)到期規(guī)模較大，后續(xù)MLF到期和地方債發(fā)行也會(huì)給資金面帶來(lái)壓力、“雙十一”備付金會(huì)對(duì)月內(nèi)資金面造成一定擾動(dòng)。11月通常是財(cái)政支出大月，考慮到財(cái)政支出的節(jié)奏重心存在后移至“明年初”的可能，11月財(cái)政支出增幅力度可能較為溫和，但仍將對(duì)政府債凈繳款形成一定對(duì)沖。總體看來(lái)，11月流動(dòng)性面臨一定壓力。

“至于接下來(lái)央行會(huì)在政策箱中拿起何種工具，從當(dāng)前市場(chǎng)估值水平、持倉(cāng)情況和情緒水平來(lái)看，市場(chǎng)的隱含場(chǎng)景中已經(jīng)不包括額外的‘降準(zhǔn)’假設(shè)。在此種預(yù)期下，后續(xù)若貨幣寬松程度有所超預(yù)期，對(duì)于市場(chǎng)情緒會(huì)形成提振。”尹睿哲進(jìn)一步認(rèn)為。(劉揚(yáng))