9月流動(dòng)性存約1.6萬億缺口 央行重回縮量逆回購

跨月后央行重回縮量逆回購。1日，央行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開展100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.20%。鑒于當(dāng)日有500億元逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠400億元。

此前，為了維穩(wěn)8月末資金面，央行曾于8月25日至8月31日將逆回購操作量由100億元提高至500億元。

從資金價(jià)格來看，跨月后銀行間市場資金面恢復(fù)寬松，各期限資金供給充裕。1日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)整體走低，其中14天期品種跌幅超30BP。具體來看，隔夜Shibor跌7.3BP，報(bào)2.1220%;7天Shibor跌21.8BP，報(bào)2.1040%;14天Shibor跌32.1BP，報(bào)2.0390%。

回顧8月銀行間資金日內(nèi)行情來看，8月中旬以來資金利率呈現(xiàn)邊際上行的態(tài)勢，這一勢頭是否會(huì)持續(xù)?8月內(nèi)資金利率波動(dòng)加大，9月會(huì)如何?

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份到期的逆回購為2600億元。具體而言，9月1日當(dāng)周逆回購到期量為1500億元;9月6日-9月12日到期量為1100億元;9月13日至9月19日當(dāng)周有6000億元MLF到期;9月20日至9月26日有700億元國庫現(xiàn)金定存到期;9月資金回籠總計(jì)為9300億元。

“目前來看，9月有6000億元MLF凈回籠、9000億元的政府債凈融資，同時(shí)貨幣發(fā)行、銀行繳準(zhǔn)也將擠出一部分流動(dòng)性，雖然9月財(cái)政支出有望加速上行，但靜態(tài)測算之下9月銀行體系仍面臨2000億元左右的缺口(不算MLF回籠)。央行還需進(jìn)行一定操作以維持銀行間流動(dòng)性平穩(wěn)。”天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬分析認(rèn)為。

此外，孫彬彬指出，央行第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和國常會(huì)都明確提到了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)壓力問題，疊加7-8月基本面形勢，貨幣政策大概率予以配合，穩(wěn)字當(dāng)頭不是一句空話。但需注意穩(wěn)字當(dāng)頭并不代表大水漫灌，而貨幣操作預(yù)估還是量寬價(jià)平。“具體而言，為了配合政府債融資，以及出于降成本目的考慮，MLF等數(shù)量工具運(yùn)用和下調(diào)LPR的可能性仍存，但MLF利率大概率不變。畢竟央行追求在‘言行一致’的情況下做到‘不松不緊，合理充裕’。跨周期設(shè)計(jì)下，預(yù)計(jì)央行有意維持商業(yè)銀行低超儲(chǔ)狀態(tài)，同時(shí)繼續(xù)引導(dǎo)資金利率有下限”。

東北證券首席宏觀分析師沈新鳳則表示，“9月專項(xiàng)債提速與MLF大量到期等因素將帶來約1.6萬億流動(dòng)性缺口，而在第四季度將仍有2.45萬億元MLF到期，央行或?qū)⒉扇〔糠掷m(xù)作與降準(zhǔn)對沖的方式緩解未來偏大的流動(dòng)性壓力。”

同時(shí)，沈新鳳認(rèn)為，節(jié)假日前居民取現(xiàn)需求較大，9月將面臨中秋與國慶雙節(jié)影響，為平抑波動(dòng)，疫情前5年內(nèi)9月貨幣發(fā)行環(huán)比平均增加2345億元，而去年增加2629億元，鑒于今年需求較去年可能有所增加，預(yù)計(jì)抽取銀行間2800億元流動(dòng)性。

多位業(yè)內(nèi)人士提出，面對9月6000億元MLF到期，央行大概率等額續(xù)作或小幅縮量續(xù)作，此外，不排除央行在年內(nèi)通過定向降準(zhǔn)的方式維持流動(dòng)性合理充裕，如果在9月出現(xiàn)降準(zhǔn)，可能會(huì)直接置換部分MLF。總體而言，9月央行在公開市場操作方面會(huì)維持流動(dòng)性平穩(wěn)，不會(huì)帶來較大的資金缺口。(劉揚(yáng))