12月銀行體系存增量資金 超額準備金率整體呈下降趨勢

平穩跨月后，1日公開市場實現凈回籠。根據央行1日公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，中標利率為2.20%。鑒于當日有1000億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠900億元。

11月30日月末最后一天，疊加MLF到期，央行在公開市場仍維持著千億元的逆回購操作，銀行間資金面偏緊。1日Shibor短端品種多數下行，其中，隔夜品種下行15.6bp報2.017%，7天期下行17.6bp報2.121%，14天期下行46.1bp報2.115%，1個月期上行0.1bp報2.357%。

12月會有中央經濟工作會議和政治局會議，疊加年末因素，12月資金面會如何?

“常規因素合計，12月銀行體系或不存在資金缺口，反而釋放流動性9700億元左右。”中泰證券固收首席分析師周岳分析認為，“具體來看，政府存款預計凈投放資金13000億元，M0和繳準季節性增加，凈回籠資金約3300億元，外匯占款對資金面的影響不大。此外，目前來看12月公開市場到期規模約1.3萬億元，包括9500億元MLF和3000億元逆回購。”

此外，周岳表示，今年以來，在銀行預防性需求下降、結構性資產荒以及非銀機構流動性儲備增加的背景下，超額準備金率整體呈下降趨勢，市場資金利率維持低位運行。但通過超儲率分析流動性并未完全失效，超儲率與DR007走勢依然呈現反向關系，這意味著超儲率的變動方向能為評估流動性邊際變化提供參考。在央行積極維穩流動性的政策基調下，預計12月超儲率或回升至1.6%，雖然低于往年同期水平，但資金面壓力不大。

而天風證券固收首席分析師孫彬彬則表示，在不考慮央行投放的情況下，貨幣發行(包含現金走款和銀行庫存現金)、財政存款、外匯占款和銀行繳準四種因素預計能夠靜態為12月銀行體系提供約4900億元增量資金，略高于去年同期。

“12月政府債券凈融資大概率會超季節性的同時財政支出力度可能加大，預計12月銀行體系靜態資金增量(不考慮央行投放)可能會略高于去年同期。另外，12月MLF到期規模為9500億元。還需要注意的是，年末監管因素大概率也會對流動性帶來一定擾動。因而，12月央行仍有補充基礎貨幣的需要。”孫彬彬進一步認為，12月央行主要還是以逆回購和MLF來補充基礎貨幣。

值得一提的是，目前市場仍然關注降準可能性。根據Wind統計，從歷史經驗來看，2017年以來央行從來沒有在12月公告或進行過降準操作，通常會在年初1月降準以對沖春節流動性缺口。

“如果超越基礎貨幣缺口角度觀察，一旦結構性貨幣政策工具運用或者財政支出不及預期，或者需要進一步引導金融機構在1月加大信貸投放，則不能排除12月至明年1月宣布降準的可能性。”孫彬彬分析認為。(劉揚)