甘源食品線下投入發力過猛 半年凈利潤腰斬市值蒸發97億元

8月11日，豆類炒貨零食品牌甘源食品報收于52.8元/股，股價下跌3.6元，跌幅6.38%。與最高點相比，甘源食品的總市值蒸發97億元。

業績也逐漸顯露出疲軟。中報數據顯示，甘源食品首份半年報出爐，5.44億元的收入、0.37億元的凈利潤看似說得過去。但是同比一看，收入增長了10.92%，凈利潤下滑46.16%，幾乎腰斬。

從財報披露的情況看，各種費用增加是利潤下滑的主因。公司銷售費用支出1.31億元，同比增長48.01%。導致毛利率下降3.65個百分點。

在業內人士看來，甘源食品凈利潤下滑系商超渠道流量受影響，專柜投放節奏主動調整放慢，調價進度受阻，短期渠道備貨放緩。二季度業績有所虧損主要系原材料價格上漲較多及費用率提升所致。歸根結底是甘源食品老化，且模式傳統未能實現創新發展。

市值蒸發97億元，二季度虧損，半年凈利潤腰斬

8月11日，甘源食品股價延續8月10日的跌勢，股價下跌3.6元，跌幅達6.38%。縱觀甘源食品上市以來的股價走勢，甘源食品股價較2020年8月的最高點跌幅達66.36%，市值僅剩49.22億，蒸發了97億元。

財報顯示，2021年上半年，甘源食品營業收入5.44億元，雖然同比增加10.92%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤3702萬元，同比下滑46.16%，接近腰斬。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤僅為2688萬元，同比降幅高達56.9%。

值得注意的是，甘源食品一季度營業收入已達3.38億元，同比增長38.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4115萬元，同比增長12.46%。

這就意味著，二季度，甘源食品收入僅為2.06億元，且虧損了413萬元。

對此信達證券認為，甘源食品二季度業績虧損主要系原材料價格上漲較多及費用率提升所致。

財報顯示，原材料中采購金額最大的為棕櫚油，費用達4690萬元，比包裝物的采購成本額還高出264萬元，但棕櫚油的采購價格達7.61元/公斤，同比增長43.31%。

原料上漲，產品毛利率隨之降低，青豌豆系列產品毛利率僅為46.14%%，下降了0.98%，瓜子仁系列下降了4.56%，綜合果仁及豆果系列下降了5.04%、其他系列下降了11.43%，合計毛利率下降了4.79%。

在費用層面，由于上半年，甘源食品加大了在梯媒廣告的投放，物流費、促銷推廣費隨著銷售規模上升，以及銷售組織調整產生的人員薪酬費用增加所致，銷售費用達1.31億元，同比增加48.01%。其中由于梯媒廣告投放增加，廣告及咨詢費大幅增加1634萬元，同比增加548.45%。

由于工資增加，以及由于組織調整及優化產生的人員招聘費用增加所致，管理費用達2701萬元，同比增長43.02%。

線下投入發力過猛，競爭力有限

信達證券認為，甘源食品二季度營收下滑主要系商超渠道流量受影響，專柜投放節奏主動調整放慢，調價進度受阻，短期渠道備貨放緩。

數據顯示，由于陳列柜投入增加導致折舊增加達576萬元，同比增長78.68%。

藍鯨財經記者走訪了解到，在永輝、物美等超市，甘源食品的島柜是散貨零食品類中最顯眼的，島柜中有顯示瓶，宣傳甘源食品的宣傳片。

投入增加并未帶來收入的增長。2021年上半年，經銷商收入為4.37億元，同比增長7.63%，但毛利率僅為36.02%，下滑了4.79%。

超市的工作人員對藍鯨財經記者表示，雖然甘源食品的展柜看著不錯，但產品賣得卻一般。消費者購買瓜子和干果的比較多。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，甘源食品的產品品類雖然仍有一定的受眾，但已經有些沒落。就企業自身而言，甘源食品體量小，尚沒有沒能力去做強堅果品類，難與良品鋪子、百草味等數十億元體量的品牌競爭。并且甘源食品運營模式傳統，依托經銷商的這種模式，對于電商以及新零售這一塊基本上是沒有太大的切入。

一位消費者對藍鯨財經記者表示：“雖然平時偶爾會買在線上買一些甘源食品的豆子，但洽洽的瓜子、三只松鼠的干果等產品的受眾更多。”

據了解，甘源食品一直專注于休閑食品的研發、生產和銷售，目前主要產品有瓜子仁、蠶豆、青豌豆、豆果、堅果等在內的多品類休閑食品組合。2020年實現營業收入11.72億元，同比增長5.70%;凈利潤1.79億元，同比增長6.71%。

其主要銷售模式為經銷商模式，2021年上半年收入4.37億元，同比增加了7.63%，但占比為80.42%，減少了2.46個百分點。電商模式收入8728萬元，同比大增27.87%，占比達16.05%，增加了2.13個百分點。2019年和2020年，電商渠道貢獻收入占比分別為12%、11.68%。電商成為2021年發力端。今年以來，甘源食品僅在薇婭直播間就出現8次，累計銷售1100萬元以上。

朱丹蓬認為，不管是如何開發新品，還是發力投入資金補線上短板，甘源食品最重要的是沒有核心競爭力。零食巨頭良品鋪子、百草味、洽洽等零食品牌都有類似的產品，且從上下游產業鏈以及線上線下銷售體系，甘源食品難以找到成長空間和清晰的發展路徑。

(李振興)